3Ç19 Sonuçları – Beklentilere Paralel
Kardemir, 3Ç19’da 1.310 mn TL satış geliri (kons: 1.268 mn TL – Gedik: 1.356 mn TL) 124 mn TL FAVÖK (kons: 120 mn TL – Gedik: 130 mn TL) ve 39 mn TL net kar (kons: 45 mn TL – Gedik: 46 mn TL) açıklamıştır.
Net satışlar satış hacimlerindeki azalış ve çelik fiyatlarındaki oynaklık nedeniyle 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %20, geçen yılın aynı çeyreğine göre % 7 düşüşle 1.310 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Ekonomik aktivitedeki yavaşlama kaynaklı şirketin satış hacimleri 3Ç19’da yıllık %4 ve çeyreklik %14 azalış kaydederek 483 bin ton olmuştur. Aynı zamanda çeyreklik olarak Türk Lirası bazında ortalama satış fiyatlarının %5 azalması da (usd bazında -%16) satış gelirlerinin düşüşünde etkili olmuştur.
Fiyatlardaki bu oynaklıkla şirketin 2Ç19’da 220 milyon TL, 3Ç18’de 520 milyon TL olan brüt karı 107 milyon TL’ye gerilemiştir. Şirketin önceki çeyreğe göre faaliyet giderleri / satışlar oranının %1,5’tan %1,9’a yükselmesiyle 3Ç19’da 124 milyon TL FAVÖK, %9,5 FAVÖK marjı elde edilmiştir (2Ç18: %14,9 ve 3Ç18: %37,9). Buna bağlı olarak, önceki çeyrekte 74 dolar olan ton başına FAVÖK, bu çeyrekte 45 dolara gerilemiştir (3Ç18: ton başına FAVÖK 189 dolar). Not etmekte fayda görüyoruz ki, 3Ç18’deki olumlu operasyonel performans Türk Lirası’nda görülen değer kaybının da etkisini içererek güçlü baz etkisi yaratmaktadır.
Üçüncü çeyrekte Türk Lirası’nda görülen değer artışı ile, önceki çeyrekte 80 milyon TL, bir önceki yılın aynı çeyreğinde 500 milyon TL olan net finansal giderler 33 milyon TL’ye gerilemiştir. Şirket, 2Ç19’da 103 milyon TL, 3Ç18’de 47,6 milyon TL net kar elde etmişken, 3Ç19’da piyasa beklentilerinin hafif altında 39 milyon TL net kar açıklamıştır.
Şirketin yabancı para pozisyonu 2,8 milyar TL açık verirken, net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre sadece %1,0 artış göstererek 1,4 milyar TL ile yatay kalmıştır.
SONUÇ: Şirket 3Ç19’da 45 milyon TL olan piyasa beklentilerinin hafif altında 39 milyon TL net kar, 120 milyon TL olan piyasa beklentilerine paralel 124 milyon TL FAVÖK açıklamıştır. Çelik ve hammadde fiyatlarındaki oynaklık şirketin operasyonel performansının düşmesine neden olmuştur. Ürün ve hammadde fiyatlarındaki oynaklığın devam etmesi nedeniyle şirketin operasyonel performansının 4. çeyrekte de zayıf olması muhtemeldir. 2019 yılı beklentilerine göre 5,1x FD/FAVÖK ile işlem gören KRDMD için kısa vadede katalist olmadığını düşünüyoruz. Hisse performansı için çelik ve hammadde fiyatlarının seyri ile global ve Türkiye ekonomisinin seyri yakından izlenmelidir.