KRDMD 2C22 Bilanço Analizi
Kardemir 2Ç22’de beklentilerin bir miktar üzerinde 1119 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 1110mnTL net kar geleceği yönündeydi. Net kar yıllık %22 artarken, önceki çeyreğe göre %4 geriledi. Önceki çeyreğe göre gerilemede kur farkı giderlerinin ilk çeyreğe göre kısmen daha fazla oluşması etkili oldu. Net karın yıllık %22 gibi sınırlı artmasında ise artan faaliyet giderleri ve geçen yıl net faiz geliri yazmasına karşılık bu yıl 113 milyon TL net finansman gideri yazması etkili olmuş görünüyor.
Satış gelirleri beklentilerin üzerinde 6828 milyon TL olurken, beklenti 6340 milyon TL seviyesindeydi. Satışlar 2Ç22’de yıllık %88 ve çeyreklik %13 artış gösterdi. Brüt kar marjı bu dönemde geçen yıla göre 10 puana yakın düşüş gösterdi ve %24.3 seviyesinde gerçekleşti. Brüt karlılık önceki çeyreğe göre hemen hemen yatay kaldı. 1Ç22’de başlayan düşüş 2Ç22’de sınırlı kaldığı görülüyor.
FAVÖK beklentilerin üzerinde 1677 milyon TL seviyesinde oluştu. Beklenti 1560 milyon TL idi. FAVÖK yıllık %33 ve çeyreklik %11 büyüdü. FAVÖK’teki sınırlı artışta brüt kar marjındaki gerileme ve faaliyet giderlerindeki artış etkili olmuş görünüyor. FAVÖK Marjı yıllık 10 puan düşüşle %24.5 olurken, önceki çeyreğe göre hemen hemen yatay seyretti.
6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla birlikte Kardemir yılın ilk yarısını %102 artışla 12854 milyon TL satış geliri, %54 artışla 3196 milyon TL FAVÖK ve %61 artışla 2290 milyon TL net kar ile kapadı. Şirket yılın ilk yarısını %24.4 Brüt kar marjı, %24.86 FAVÖK Marjı ve %26 net kar marjı ile kapadı. Kar marjları geçen yıl aynı döneme göre yaklaşık 7 puan geriledi.
Haziran itibari ile 3930 milyon TL net nakitleri bulunuyor. Bu rakam Mart sonunda 5127milyon TL idi. Ancak halen yılbaşındaki 2745milyon TL rakamın üzerinde. Şirket nakit zengini pozisyonunu koruyor. Cari oran 1.20x le ideal seviyelerde bulunuyor.
Yılın ilk yarısında dikkate değer bir gelişme ise nakit akışlarındaki güçlü duruş. Kardemir işletme sermayesindeki bozulmaya karşın, genel işletme faaliyetlerinden 2 milyar TL nakit girişi sağlamış. Sonuçta nakit değerlerinde 535 milyon TL artış elde etmiş. Nakit akışları bakımından güçlü geçirmiş.
Finansalları olumlu karşılıyoruz. Öncelikle 1Ç’de kar marjlarındaki sert gerileme 2Ç’de durmuş görünüyor. Ancak geçen yıla göre karlılıkta düşük seyir devam etmekte. Yılın geri kalanında kar marjlarındaki gerilemenin bu seviyelerde kalacağı algısı oluşursa hissenin daha güçlü olması beklenebilir. KRDMD 2.7x f/k ve 1.2x pd/dd gibi cazip çarpanlara sahip.
Kaynak: GCM Yatırım