Kardemir 2021 12 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (2.03.2022)

2021 yılında yüksek karlılık

Öneri: AL
Hedef Fiyat: 17,90 TL
Önceki Hedef Fiyat: 16,10 TL
Getiri Potansiyeli: %45,9 

Kardemir 4Ç21’de yıllık bazda 3,8x artışla (Çeyreklik Bazda: + 2,4x) 1.716mn TL net kâr elde etti (Şeker Yatırım: 834mn TL, Piyasa Beklentisi: 1.115mn TL). 4Ç20’de ise şirket, 457mn TL net kâr açıklamıştı. Gerçekleşen net kâr rakamıyla tahminimiz arasındaki fark; net finansal gider rakamının ve satış gelirlerinin beklentilerimizden fazla gelmesinden kaynaklanmaktadır. Kardemir, 4Ç21’de 316mn TL tutarında net finansal gider kaydetmiştir (4Ç20: 18mn TL net finansal gelir). Operasyonel tarafta artan net satış gelirleri ve FAVÖK rakamı net kar rakamını pozitif etkiledi. Satış hacminin yıllık bazda gerilemesine rağmen, ürün satış fiyatlarındaki gelişmeler ve kur etkisi satış gelirlerindeki artışı destekledi. Son çeyreğe ilişkin net kar rakamının da eklenmesiyle şirketin 12A21’de kümüle net kar rakamı 3.853mn TL seviyesine ulaşmış oldu (12A20: 61mn TL net kar).

Son çeyrekte satış gelirleri, geçen yılın aynı dönemine göre 2,0x artışla 4.713mn TL olarak gerçekleşti (4Ç20: 2.348mn TL). Açıklanan satış gelirleri rakamı bizim bu çeyreğe ilişkin tahminimiz olan 4.128mn TL’nin ve piyasadaki beklentisi olan 4.596mn TL’nin üzerinde gelmiş oldu. 4Ç21’de pik satışları yıllık bazda %5,2 oranında artışla 263 ton seviyesine çıkarken (4Ç20: 250 ton), ham çelik satışları yıllık bazda %3,1 oranında düşüşle 213bin ton seviyesine (4Ç20: 220bin ton) ve haddelenmiş çelik satışları ise yıllık bazda %7,8 oranında düşüşle 343bin ton seviyesine gerilemiştir (4Ç20: 372bin ton). 2021 yılının tamamında toplam satış hacmi geçen yıla göre %3,0 oranında azalarak 2.301bin ton olarak gerçekleşti (YS20: 2.372bin ton).

Şirketin ton başına elde ettiği FAVÖK 4Ç21’de yıllık bazda 2,1x artarak (Çeyreklik Bazda: + %26,5) 282 Dolar/ton seviyesine yükseldi (4Ç20: 133 Dolar/ton). Böylelikle Kardemir’in TL cinsinden çeyreklik FAVÖK rakamı yıllık bazda 2,8x artışla (Çeyreklik bazda: + %64,3) 1.749mn TL seviyesine ulaşmış oldu (4Ç20: 614mn TL); 4Ç21’de FAVÖK marjı ise yıllık bazda 11,0 puan iyileşmeyle %37,1 olarak gerçekleşti (4Ç20: %26,1). FAVÖK rakamı 1.761mn TL seviyesinde bulunan beklentimize paralel gelirken, 1.540mn TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir.

Kaynak: Şeker Yatırım