Ertelenmiş vergi gelirlerinin yardımıyla beklentilerin üzerinde sonuçlar
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 7.05
Artış potansiyeli (%) 29%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 7.05
İş Bankası 2Ç21 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 2,195 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %18 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,802 milyon TL olan tahminimizin ve 1,822 milyon TL olan piyasa beklentisinin %22 ve %20 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 4,049 milyon TL olup geçen yıla göre %33 artarak %12,2 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden iyi gelen ticari zarar ile beklentileri aşan diğer karşılıklar ve faaliyet giderlerinin birbirini dengelemesi sebebiyle net kar beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 470 milyon TL tutarında ertelenmiş vergi geliri karlılığı olumlu etkilemiştir.
Banka 2021 yılı beklentilerini güncellemiştir. Kredi riski maliyeti (net) beklentisi 250 baz puandan 150 baz puana, net ücret ve komisyon büyüme beklentisi %15’den orta-yirmili seviyeye revize edilmiştir. %3,6-%3,8 olan net faiz marjı beklentisi ise marjlardaki beklentilerden zayıf performans sebebiyle 50 baz puan kadar aşağı revize edilmiştir.
Marjlarda bütçe altı performans, ücret ve komisyon gelirlerinde göreceli kuvvetli gelişim, 2,98 milyar TL seviyesinde tarihi yüksek ticari zarar, sabit seyreden TL krediler, YP kredilerde pazar payı kazanımları, güçlü mevduat büyümesi, kredi riski maliyetinde normalleşme ve kredi karşılık oranlarında artış çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
Banka için 7,05 TL olan hedef fiyatımızın %29 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,0x F/K (Benzerlerine göre %13 iskontolu) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Marjlarda bütçe altı performans. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 10 baz puan daralarak %2,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif olarak ise yıl sonuna göre 180 baz puan daralarak %2,4 seviyesine gerilemiştir ve banka revize bütçesi olan %3,1-%3,3 seviyesinin altında gerçekleşmiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 23 baz puan iyileşmiştir. Marjların 3Ç21’den itibaren iyileşmesi beklenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde sektör üstü toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda, sektörde görülen %6 artışın üzerinde, %12 oranında artmıştır. Yıllık bazda ise %28 seviyesinde kuvvetli bir artış gerçekleşmiştir. Banka yıllık bazda orta-yirmili seviyede artış beklemektedir.
TL kredi büyümesinde yavaşlama. TL kredi büyümesi, 1Ç21’deki %5,0 büyümenin ardından sabit seyretti ve özel mevduat bankalarının %2,9 büyüme seviyesinin altında gerçekleşti. Bireysel kredi büyümesi 1Ç21’deki %4,1 artışın ardından hız kaybederek %2,5 seviyesine geriledi.
Kaynak: Şeker Yatırım