Beklentilerin üzerinde sonuçlar
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 8.80
Artış potansiyeli (%) 39%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 8.80
İş Bankası 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 1,627 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %24 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,306 milyon TL olan tahminimizin ve 1,463 milyon TL olan piyasa beklentisinin %25 ve %11 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 6,811 milyon TL olup geçen yıla göre %12 artarak %10,8 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Beklentilerden düşük gelen ticari zarar ve diğer karşılıklar ile beklentileri aşan kredi karşılıkları ve faaliyet giderleri sebebiyle bankanın net kar rakamı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. Banka 100 milyon TL tutarında karşılığı serbest bırakmıştır ve toplam serbest karşılık tutarı 2,875 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Vergi karşılıkları %36 oranında yüksek bir seviyede gerçekleşerek karlılığı olumsuz etkilemiştir.
Banka 2020 bütçesini kredi riski maliyetindeki hafif sapma dışında önemli ölçüde gerçekleştirmiştir. Bütçe üstü marj gelişimi, sektörde görülen daralmanın aksine ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık hafif artış, 1,6 milyar TL seviyesinde yüksek ticari zarar, TL kredi büyümesinde gözle görülür yavaşlama, vadesiz mevduat tabanında artış, bütçenin hafif üzerinde kredi riski maliyeti, devam eden ihtiyatlı karşılık politikası ve sermaye yeterliliğinde hafif zayıflama çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hafif pozitif bir etki bekliyoruz. Hisse için 19,5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 8,80 TL olan hedef fiyatımızın fiyatımızın %39 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “AL” olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,4x F/K (Benzerlerine göre %7 iskontolu) ve 0,4x F/DD çarpanlarıyla ve %11,5 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Bütçeye paralel net faiz marjı. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 124 baz puan daralarak %3,8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Kümülatif çekirdek net faiz marjı ise %4,4 seviyesinde gerçekleşmiştir (Bütçe:>%4,0). Kredi mevduat makası çeyreksel bazda göreceli sınırlı 94 baz puan daralmıştır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde yıllık bazda hafif artış. Sektörde görülen trendin aksine ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %3 artmıştır. Yıllık bazda ise kredilerden alınan ücret ve komisyonardaki kuvvetli artışa paralel %1 seviyesinde bir artış gerçekleşmiştir. Sektörde gerçekleşen %8,6 azalma ile karşılaştırıldığında bu kuvvetli bir performanstır.
Kaynak: Şeker Yatırım