İş Bankası 2018 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (02.08.2018)

İş Bankası 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi

Aktif kalitesindeki bozulmaya rağmen beklentilerin üzerinde sonuçlar..

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 6,33 TL
Önceki Hedef Fiyat: 6,33 TL
Artış Potansiyeli: %26

İşbankası 2Ç18 solo finansal sonuçlarında 1,528 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %15.4 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 1,324 milyon TL olan tahminimizin ve 1,437 milyon TL olan piyasa beklentisinin %15 ve 6% üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı ise geçen yıla göre %9.1 artarak %15.4 oranında ortalama öz kaynak getirisine işaret etmektedir.

Beklentilerden güçlü gelen ücret ve komisyon gelirleri, aktif kalitesinde bozulma, güçlü sermaye yeterlilik rasyosu, göreceli zayıf kredi büyümesi, kredi-mevduat makasındaki güçlü artış ve 150 milyon TL ayrılan serbest karşılık çeyreğin öne çıkan unsurları olmuştur.

Beklentilerden iyi gelen sonuçlara rağmen swap maliyetlerindeki yüksek artış oranı (çeyreksel bazda +%39) ve takipteki krediler rasyosundaki 40 baz puan artış nedeniyle hafif negatif bir etki bekliyoruz.

Hisse için 20.5% sermaye maliyeti ve 5% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız hedef fiyatımız TL6.33 olup %26 artış potansiyeli bulunmaktadır. TUT olan tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2018T 3.8x F/K ve 0.44x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Swap maliyetleriyle düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 16 baz puan artarak 4.0% olarak gerçekleşmiştir (Bütçe: %3.7-3.9%). Tüfe endeksli kağıt getirilerindeki kuvvetli artış (+%27), kredilerdeki yukarı yönlü fiyatlama ve sektördeki diğer büyük mevduat bankalarından farklı olarak sabit kalan mevduat maliyetleri marjlarda genişlemeye sebep olurken kredi mevduat makası da çeyreksel bazda kuvvetli bir şekilde 80 baz puan genişlemiştir (Akbank: +93 baz puan, Garanti: +61 baz puan, Yapi Kredi:+50 baz puan).
Aktif kalitesi tarafında, enerji ve inşaat sektörlerinde yer alan büyük montanlı takibe intikal eden kredilere paralel olarak takipteki krediler rasyosu çeyreksel bazda 40 baz puan artarak 2Ç18’de %2.8 seviyesinde gerçekleşmiştir. Bu seviye sektör ortalaması olan %3’ün altında seyretmektedir.

Banka yönetimi 2018 yıl sonu için takipteki krediler rasyosu beklentisinde (. OTAS kredisi ikinci aşama krediler grubunda yer almaya %30 karşılık oranı ile devam etmektedir. Bankanın ikinci aşama kredilerinin toplam krediler içindeki ağırlığı sınırlı bir şekilde 10 baz puan artarak 2Ç18’de %8.6 olarak gerçekleşmiştir. Bu oran Akbank ve Garanti Bankası’nda sırasıyla % 12.6 ve %18.1 olarak gerçekleşmiştir. Son olarak bankanın üçüncü aşama beklenen zarar karşılıkları 1Ç18’deki 71.7% seviyesinden 65.8% seviyesine gerilemiştir.

Bankanın ana ve çekirdek sermaye yeterlilik rasyoları çeyreksel bazda sırasıyla 60 ve 70 baz puan azalarak 15.9% ve %13.1 seviyelerine gerilemiştir.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN