İş Bankası 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
Mevcut Hisse Fiyatı: 5.02 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 5.60TL
Potansiyel Getiri: %12
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
İştirak katkısı net karı destekledi
İş Bankası 2Ç18’de beklentilerin üzerinde 1,528mn TL net kar açıkladı. (çeyreksel bazda %15 daralma, yıllık bazda %23 artış, %16.3 özkaynak karlılığı). İştiraklerin katkısı beklentimizden daha iyi gelirken tahminlerimiz ile gerçekleşen rakamlar
arasındaki farkın en önemli nedeni oldu.
2Ç18’de öne çıkan noktalar
Bilanço. Krediler çeyreksel bazda %5.9, yıllık ise %16.2 büyüdü. Mevduat hacmi de aynı şekilde %5.9 arttı. Böylece, kredi mevduat oranı %119 seviyesinde sabit kaldı.
Gelirler. Swap maliyetine göre düzeltilmiş net faiz marjı %4.0 seviyesinde yatay seyretti. Toplam kredi mevduat makası çeyreksel bazda 37 baz puan artarak marja önemli bir katkı verdi ancak artan swap ve dış fonlama maliyetleri marjı baskıladı. Komisyon gelirleri 1H18’de yıllık bazda %23 arttı.
Faaliyet giderleri yıllık bazda yılın ilk yarısında enflasyonun üzerinde %16 arttı. Artan teknoloji yatırım amortisman giderleri faaliyet giderlerini baskılarken banka 2018’de %13-14 seviyesinde artış bekliyor.
Takipteki krediler oranı 44 baz puan arttı ve %2.7oldu. Takipteki kredi girişleri 2Ç18’de 1.8mlr TL oldu, bu rakam önceki çeyrekte 0.8mlr TL olarak gerçeklemişti. NPL girişleri sektöre paralel bir şekilde daha çok enerji ve inşaat sektörlerinden
gerçekleşti. UFRS9’a geçişten sonra bankanın yakın izlemedeki kredi oranı %8.6 seviyesinde yatay seyretti, risk maliyeti ise yılın ilk yarısında 125baz puan oldu.
Sonuçların hisse etkisinin pozitif olmasını bekliyoruz. İş bankası kredi fiyatlamasında oldukça başarılı görünmekte, bu marj adına olumlu. Güçlü gelen iştirak katkısı da özkaynak karlılığını yukarı çeken bir faktör olmuştur. İş Bankası için 2018
ve 2019 tahminlerimizde değişiklik yapmıyoruz. 12 aylık hedef fiyatımız 5.60 TL ve hisse için “Endekse Paralel Getiri” tavsiyemizi koruyoruz.