Beklentilerin hafif altında net kar (=)
İş Bankası 2Ç17 için bizim tahminimizin %13 üzerinde ancak Research Turkey konsensüs tahminlerinin %4 altında 1,24 mlr TL (çeyreksel -%25, yıllık -%6) net kar açıkladı. Temel olarak beklentimizin üzerinde gerçekleşen net ücret & komisyon ve temettü gelirleri net kar tahminimizde yukarı yönlü sapmaya neden oldu. Ayrıca gerileyen karşılık giderlerine karşın bir önceki çeyreğe göre artış gösteren faaliyet giderleri, daha yüksek net ticari zarar ve daha düşük temettü geliri nedeniyle net kar çeyreksel bazda %24 gerileme kaydetti. Bankanın açıklanan 2Ç sonuçlarının piyasa beklentilerine yakın gerçekleşmesi nedeniyle 2Ç17 sonuçlarının hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
İş Bankası 2Ç’de TL (%+5,1) kredilerde büyüme göstererek toplamda %1,8 ile sektör ortalamasının altında performans kaydetti. Detaya baktığımızda; 2Ç’de TL krediler tarafında Kredi Garanti Fonu (KGF)’nun katkısının devam ettiği görülmektedir. KOBİ kredilerinde önceki çeyreğe göre %7,7, ticari ve kurumsal kredilerde %6,3 artış görüldü. Aynı dönemde TL tarafta tüketici kredileri ise çeyreksel bazda konut ve ihtiyaç kredilerinde artışın etkisi ile %2,3 artış göstermiştir. Banka’nın 2Ç’de mevduat hacmi ise temel olarak TL’nin değer kazanmasının etkisi ile YP tarafta görülen düşüş nedeniyle toplamda sınırlı düşüş kaydetti.
2Ç’de kredilerin yeniden fiyatlaması NFM’ye olumlu katkı yapmasına karşın, fonlama tarafında maliyetlerin artması NFM’de çeyreksel bazda düşüşe neden oldu. Banka’nın 2Ç’de Net Faiz Gelirleri (NFG) beklentimize paralel 3,20 mlr TL (çeyreksel -%1, yıllık +%28) olarak gerçekleşti. 1Ç’de Net Faiz Marjı (NFM) çeyreksel bazda yaklaşık 20 bp düşüş göstererek %4,07 düzeyinde gerçekleşti.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü performans devam etti. İş Bankası’nın ikinci çeyrekte net ücret ve komisyon gelirleri yıllık bazda %14 artarak 817 mn TL ile beklentimizin %7 üzerinde gerçekleşti. Ancak 2Ç’de net ücret & komisyon gelirlerinde görülen güçlü artışa rağmen, net ticari zararın artış göstermesi İş Bankası’nın toplam bankacılık gelirlerindeki düşüşe neden oldu.
Banka’nın 2016 sonunda %15,2 olan Sermaye Yeterlilik Rasyosu (SYR) gerçekleştirilen sermaye benzeri tahvil ihracının da katkısı (+%0,62) ile %16,5 düzeyine çıktı.
Banka’nın 2Ç’de toplam faaliyet giderleri dönemsel olarak daha yüksek gerçekleşen personel giderlerinin etkisi nedeniyle çeyreksel bazda %17, yıllık bazda %21 artış gösterdi. Banka’nın 2Ç’de 1Ç’de olduğu gibi sandık (TİBAŞ Mensupları Emekli Sandığı Vakfı) için ihtiyaten 60 mn TL daha karşılık ayırması da faaliyet giderlerini bir miktar olumsuz etkiledi.
Son 1 aylık dönemde İş Bankası hisselerinin BIST-100 endeksine göre %2,4 daha kötü performans sergilediği görülmektedir. İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz. Banka için yılsonu net kar tahminimizi ve değerlememizi gözden geçireceğiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!