3Ç16 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Uzun Vadeli Öneri: AL
Fiyatı (TL): 4,9
Hedef Fiyat (TL): 6,30
Beklentinin üzerinde net kar (+)
İş Bankası 3Ç16 için 920 mn TL olan beklentimizin %14, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %10 üzerinde 1,05 mlr TL (çeyreksel -%20, yıllık +%177) net kar açıkladı. Açıklanan sonuçlar hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşti. Bu nedenle 3Ç16 sonuçların hisse üzerine etkisini sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz. Genel olarak 3Ç’de tahminlerimizden daha iyi diğer faaliyet gelirinin yanı sıra beklentimizin %7 altında gerçekleşen faaliyet giderleri net kar tahminimizde %14’lük sapmaya neden oldu. İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Banka’nın 3Ç’de toplam kredileri YP ağırlıklı olarak önceki çeyreğe göre %3,3 büyüme gösterdi. Bu oran %2,8 olan sektör ortalamasının bir miktar üzerinde büyümeye işaret etmektedir. Detaya baktığımızda; 3Ç’de YP krediler tarafında KOBİ kredileri önceki çeyreğe göre %20,8 daralırken, ticari ve kurumsal kredilerde %7,6 artış kaydedildi. Aynı dönemde TL tarafta tüketici kredileri çeyreksel bazda %1,4 artış göstermiş ve böylece yıl başından bu yana (+%5,4) büyüme kaydetmiştir. İş Bankası’nın yıllık bazda kredi büyümesi ise %4,8 ile bütçelenenin (+%10-12) altında kalmaya devam etti. Banka’nın 3Ç’de mevduat büyümesi ise TL ağırlıklı olarak %1,5 oldu ve %1,9 olan sektör ortalamasının hafif altında gerçekleşti. Böylece Banka’nın TL kredi-mevduat oranı (KMO) yıl başından bu yana kademeli olarak gerilemeye devam ederek 3Ç’de %138 seviyesine düştü.
Banka’nın üçüncü çeyrekte Takipteki Krediler Oranı (TKO) %2,56 ile beklentimize yakın ve %3,30 olan sektör ortalamasının altında gerçekleşirken, banka yönetimi tarafından yıl sonu için bütçelenen 60 bp artışa 3Ç’de oldukça yaklaşmış oldu. Bundan dolayı 2016 yıl sonu için sorunlu kredi portföyü satışı olmayacağı varsayımı ile TKO artışının bütçelenin bir miktar üzerinde gerçekleşebileceğini düşünüyoruz.
Banka’nın 3Ç’de Net Faiz Gelirleri (NFG) beklentimize yakın 2,82 mlr TL (çeyreksel +%13, yıllık +%16) olarak gerçekleşti. 3Ç’de toplam kredi-mevduat farkındaki yaklaşık 27 bp iyileşmenin yanı sıra menkul kıymet getirilerindeki artış NFG’yi olumlu etkiledi ve bankanın Net Faiz Marjı (NFM) 35 bp artış ile %4,17’ye ulaşırken, bu artış 2014 sonundan bu yana en güçlü artışa işaret ediyor.
Net faiz gelirlerinde görülen güçlü artış 2Ç’de kaydedilen 300 mn TL’lik Visa birleşmesinden kaynaklanan gelirin eksikliğini telafi etmesi ile İş Bankası’nın toplam bankacılık gelirleri 3Ç’de önceki çeyreğe göre sınırlı değişim göstermiş oldu. Öte yandan 2Ç’deki güçlü temettü gelirinin olmamasına karşın karşılık giderlerinde çeyreksel bazda %15 azalma 3Ç’de net kardaki düşüşü sınırladı.
Temel olarak 3Ç’de tahminlerimizden daha iyi gerçekleşen diğer faaliyet gelirinin yanı sıra beklentimizin %7 altında gerçekleşen faaliyet giderleri net kar tahminimizde %14’lük sapmaya neden oldu. Ayrıca bu dönemde TİBAŞ Mensupları Emekli Sandığı Vakfı için ihtiyaten 125 mn TL karşılık ayrılmasına karşın toplam faaliyet giderleri çeyreksel bazda %0,3 düşüş gösterdi. Öte yandan 3Ç’de 125 mn TL’lik karşılık gideri ve tüketici iadeleri (12 mn TL) hariç tutulduğunda Banka’nın toplam faaliyet giderlerinde bir önceki çeyreğe göre %7,4 düşüş görülmektedir.
Genel olarak 2Ç’deki tek seferlik gelirin yanı sıra NFG’de beklentimizin üzerinde seyreden performans ve faaliyet giderlerindeki olumlu seyrin etkisi ile Banka için 3,4 mlr TL olan 2016 yıl sonu net kar tahminimizi 4,2 mlr TL’ye yükseltiyoruz. İş Bankası için 6,30 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!