Beklentilerin altında sonuçlar. Hedef fiyat 6,60 TL’den 5,30 TL’ye indirildi.
Tavsiye: TUT
Hedef fiyat (TL) 5.30
Artış potansiyeli (%) 23%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 6.60
HalkBank 1Ç21 solo finansal sonuçlarında 59 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %88 azalma). Açıklanan net kar rakamı bizim 48 milyon TL olan tahminimizin %24 üzerinde ve 66 milyon TL olan piyasa beklentisinin %11 altında gerçekleşmiş oldu. Bankanın 3 aylık karı geçen yıla göre %93 azalarak %0,6 oranında son derece zayıf bir ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
Banka yönetimi 2021 bütçesinde değişikliğe gitmemiştir. Net faiz marjı, ücret ve komisyon gelirleri, büyüme ve özkaynak karlılığı beklentilerinde aşağı yönlü risk unsuru bulunmaktadır. 2020 yılında elverişli oranlarda kullandırılan kredilerin marjları ciddi şekilde baskılaması sebebiyle, negatif net faiz geliri (- TRY99mn) çeyreğin ana olumsuz temasıdır. Diğer bankacılık gelirleri, son derece güçlü tahsilatlar ve rekor yüksek düzeyde kredi karşılık iptalleri nedeniyle çeyreklik bazda önemli ölçüde artarak 3,36 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Önemli ölçüde artan swap fonlama maliyetleri, 642 milyon TL seviyesinde yüksek ticari zarar çeyreğin diğer öne çıkan konularıdır.
1Ç21 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Makro tahminlerimizdeki değişiklikler, kurumlar vergisi oranlarındaki artış ve sermaye maliyeti oranımızı 200 baz puan artırarak %15,5’e yükseltmemiz sebebiyle 6,60 TL olan hedef fiyatımızı 5,30 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %23 artış potansiyeli bulunmaktadır. “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 3,6x F/K ve 0,2x F/DD çarpanlarıyla ve %6,8 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama sonucu negatif net faiz marjı. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 207 baz puan daralarak rekor seviyede düşük -%0,5 seviyesine gerilemiştir. Tüfe endeksli tahvil gelirlerindeki azalma (-%49) ve swap fonlama maliyetlerindeki artış (%204) marjları olumsuz etkilerken kredi-mevduat makası çeyreksel bazda 55 baz puan zayıflamıştır (VAKBN:-15bps) ve banka marj tarafında takip ettiğimiz bankalar arasında en zayıf performansı göstermiştir. Marjlarda yıllık 100 baz puan zayıflama modellenmektedir ve banka bütçesinde aşağı yönlü risk bulunmaktadır.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde toparlanma. Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel bazda %11 artmıştır. Yıllık bazda ise sabit seyretmiştir ve kamu bankalarının %6 büyümesine göre zayıf bir performans sergilemiştir. Banka yönetimi 2021 yılı için orta %10 seviyesinde artış beklemektedir.
Kredilerde devam eden pazar payı kayıpları. Bankanın TL kredi büyümesi %0,4 seviyesinden %0,2 seviyesine gerileyerek kamu mevduat bankaların %1,4 çeyreksel büyüme performansının altında kalmıştır.
Kaynak: Şeker Yatırım