Beklentilerin hafif üzerinde sonuçlar
Tavsiye TUT
Hedef fiyat (TL) 6.60
Artış potansiyeli (%) 23%
Önceki Tavsiye TUT
Önceki hedef fiyat (TL) 6.60
Halkbank 4Ç20 solo finansal sonuçlarında beklentilerin hafif üzerinde 510 milyon TL net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %62 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 503 milyon TL olan tahminimizin ve 492 milyon TL olan piyasa beklentisinin %1 ve %4 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 12 aylık karı 2,600 milyon TL olup geçen yıla göre güçlü bir şekilde %51 artarak %7 oranında ortalama özkaynak karlılığına işaret etmektedir.
2021 Bütçe: TL kredi büyümesi: Orta %10, YP krediler: -10%, TL mevduat: %23, Net faiz marjı (swap düzeltilmiş): -100bps, Net ücret ve komisyon gelirleri: Orta %10, Faaliyet giderleri: Orta %10, Kredi riski maliyeti (brüt): -100bp. Bankanın yüksek tek haneli özkaynak karlılığı beklentisi bizim %7,7 beklentimize göre daha iyimserdir. TL kredi-mevduat makasında ortalama üstü zayıflama, kredi büyümesinde yavaşlama ile pazar payı kayıpları ve mevduatlardaki kuvvetli performans, tahsilat performansında yavaşlama, kredi riski maliyetinde hafif iyileşme, faaliyet giderlerinde yüksek artış ve zayıflayan sermaye yeterliliği çeyreğin ana unsurları olarak öne çıkmaktadır.
4Ç20 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde önemli bir etki beklemiyoruz. Hisse için 20% sermaye maliyeti ve 10% uzun vadeli büyüme oranlarını kullanarak hesapladığımız ve 6,60 TL olan hedef fiyatımızın %23 artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse için “TUT” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2021T 4,0x F/K (Benzerlerine göre %4 primli) ve 0,3x F/DD çarpanlarıyla ve %7,7 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında bütçe üstü performans, kredi-mevduat makasında ortlama üstü zayıflama. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda sınırlı 232 baz puan daralarak %1,5 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık olarak ise marjlar 170 baz puan genişleyerek bankanın 70 baz puan marj genişlemesi beklentisinin üstünde bir performans göstermiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda bizim beklentilerimizin üzerinde 212 baz puan zayıflamıştır. Yönetim marjlarda yıllık bazda 100 baz puan zayıflama modellenmektedir.
Net ücret ve komisyon gelirlerinde zayıflama Ücret ve komisyon gelirleri çeyreksel ve bazda yıllık %6 azalmıştır. Banka yönetimi 2021 yılı için yıllık bazda orta %10 seviyesinde artış beklemektedir.
Kredilerde pazar payı kayıpları. Bankanın TL kredi büyümesi %6 seviyesinden %0,4 seviyesine gerileyerek kamu mevduat bankaların %1,7 çeyreksel büyüme performansının altında kalmıştır. YP krediler (dolar bazında) çeyreksel bazda %0,2 daralmıştır. Toplam bireysel krediler 3Ç20’deki %20 büyümenin ardından 4Ç20’de %1,2 daralmıştır.
TL ve YP mevduatlarda ise %2 ve %13 artış olmuştur. Olumsuz tarafta bankanın vadesiz mevduatlarının toplam mevduatlar içindeki payı 80 baz puan azalarak %19 seviyesine gerilemiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım