Halkbank 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: 11.20 TL
Beklentilerin altında sonuçlar…
Halkbank, 4Ç17 finansal sonuçlarında piyasa beklentisinin altında 715 milyon TL konsolide olmayan net kar açıkladı. Açıklanan rakam çeyreksel bazda 8.5% azalışa işaret etmektedir. Net kar rakamı bizim 789 milyon TL olan tahminimizin ve 739 milyon TL olan piyasa beklentisinin 9% ve 3% altında gerçekleşmiştir. Bankanın 12 aylık karı ise geçen yıla göre kuvvetli bir şekilde 45.6% artarak 3,725mn TL olarak gerçekleşmiştir. Bu rakam 15.% oranında ortalama sermaye getirisine işaret etmektedir. 4Ç17 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde hafif negatif bir etki bekliyoruz.
Banka 10 milyar TL tutarında ve toplam 13.5% borçlanma maliyeti ile menkul kıymet kiralamıştır. Yönetim, bu menkul kıymetler portföyünden faiz geliri elde edilmeyeceğini ancak bu kağıtların, özellikle de mevduat fonlaması yerine repo fonlaması yapılması planlanan dönemlerde teminat olarak kullanılacağını belirtmiştir.
TL mevduatlardaki güçlü büyüme, takipteki kredilerden yapılan güçlü tahsilatlar ve vadesiz mevduat tabanındaki hafif gerileme çeyreğin öne çıkan unsurlarıdır. Net faiz marjı çeyreksel bazda 58 baz puan artarak 3.0% olarak gerçekleşmiştir. Ancak kredi mevduat makasındaki iyileşme artan mevduat faizleri nedeniyle diğer bankalara göre daha sınırlı kalmıştır. Takipteki krediler rasyosu 10 baz puan azalarak 2.9% olarak gerçekleşmiştir.
2018 yılı beklentileri. Kredi ve mevduatlarda 17-20% büyüme, (Kobi kredileri: +29%, kurumsal krediler: +8%, bireysel krediler: +11%), takipteki krediler rasyosunda 10 baz puan artış, kredi karşılıkları: 79-81%, sabit net faiz marjı (TÜFE’ye endeksli menkul kıymet getirileri dahil), ücret ve komisyon gelirlerinde 10-12% artış, toplam kredi riski maliyeti: 80baz puan, operasyonel giderlerde 14% artış, sermaye yeterlilik rasyosu: 14% ve sermaye getirisi ise 15-16% olarak modelleniyor.
Hisse için hedef fiyatımızı 11,20 TL; tavsiyemizi ise “TUT” olarak koruyoruz. Hedef fiyatımıza göre 18% artış potansiyeli bulunmaktadır. Hisse 2018T 3.0x F/K (Benzerlerine göre 46% iskontolu) ve 0.40x F/DD çarpanlarıyla işlem görmektedir. Bankanın 2018 tahmini sermaye getirisi 14.3%’tür.