Halkbank 2016 / 12 Aylık Bilanço Analizi / Vakıf Yatırım – (14.02.2017)

4Ç16 Finansal Sonuçları| Halk Bankası

Kısa Vadeli Öneri : Endekse Paralel Getiri

Uzun Vadeli Öneri: A L

Hedef Fiyat (TL): 14,35 

Artan karşılık giderleri nedeniyle beklentinin altında net kar (-)

Halk Bankası 4Ç16 için 680 mn TL olan beklentimizin %47, Research Turkey konsensüs tahminlerinin ise %42 altında 363 mn TL (Ç/Ç: -%42,Y/Y: -%44) net kar açıkladı. Açıklanan sonuçlar hem bizim ve hem de piyasa beklentilerinin oldukça altında gerçekleşti. Bankanın 4Ç’de toplam bankacılık gelirlerinin beklentimizden %4 daha iyi gerçekleşmesine karşın, 437 mn TL ile tahminlerimizin üzerinde karşılık ayırması net karda aşağı yönlü sapmaya neden oldu. Bu nedenle 4Ç16 sonuçların hisse üzerine etkisini negatif olarak değerlendiriyoruz. Halk Bankası için 14,35 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.

 Halk Bankası’nın 4Ç’de toplam kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre beklentimize paralel %9,5 büyüme kaydetti. Bu dönemde sektöre paralel $ bazında YP kredilerde çeyreksel bazda hafif daralma görülürken, TL kredilerde ise büyüme %6,0 olarak gerçekleşti. Detay baktığımızda, Banka’nın 4Ç’de konut kredilerinde çeyreksel bazda %10,6 artış ile pazar payı %8,9’dan %9,3’e çıkarken, toplam kredilerde pazar payı %8,8’den %8,9’a yükseldi. Bankanın 2016 yılı genelinde kredi büyümesi %24,9 ile yıl sonu için %16,0 olarak bütçelenenin oldukça üzerinde gerçekleşti. Genel olarak Banka’nın yıl boyunca sektör ortalaması üzerinde kredi büyüme performansını ve pazar payı artışını olumlu buluyoruz. Ayrıca Halk Bankası’nın 4Ç mevduat büyümesi ise TL tarafta %2,5’lik daralmaya karşın, YP’de görülen ($) %12,2’lik güçlü artışın etkisi ile toplamda %9,2 ile sektör ortalamasının hafif üzerinde gerçekleşti.

 Halk Bankası’nın 4Ç’de ilave 437 mn TL karşılık ayırması (182 mn TL ilave özel karşılık gideri, 256 mn TL ilave genel karşılık gideri) temel olarak net kar tahminimizde aşağı yönlü sapmaya neden oldu. Banka 3Ç’de 2017 yılının başından itibaren bazı kredi türleri (gayrinakdi krediler, KOBİ ve ihracat kredileri vb.) için genel karşılık oranlarının artmasına bağlı olarak hazırlık amaçlı ilave 445 mn TL karşılık ayırmıştı. Ayrıca 4Ç’de 437 mn TL’lik karşılık giderini hariç tuttuğumuzda net karda çeyreksel bazda %26,9 artış görülürken, düzeltilmiş özkaynak karlılığını ise %14,7 olarak hesaplıyoruz. (özkaynak karlılığı: %12,6)

 Banka’nın 4Ç’de Net Faiz Gelirleri (NFG) çeyreksel %5 artış göstererek 1,98 mlr TL ile beklentimize paralel gerçekleşti. Bu dönemde kredi-mevduat farkındaki iyileşmenin devam etmesine karşın, TÜFE’ye endeksli menkul kıymet gelirlerinde bir önceki çeyreğe göre hafif gerilemesinin de etkisi ile NFG’deki artış sınırlı kaldı. Böylece bankanın net faiz marjı (NFM) 4Ç’de bir önceki çeyreğe göre 9 bp düşüş kaydetti. 2016 yılı genelinde ise yıllık bazda NFG artışı %23 ile banka yönetimi tarafından bütçelenenin (+%12,0) üzerinde gerçekleşti.

 4Ç’de Banka’nın net ücret & komisyon gelirleri bir önceki çeyreğe göre %20 gibi güçlü artış göstererek 415 mn TL ile beklentimizin %12 üzerinde gerçekleşti. 2016 yılı genelinde ise bu gelirler hesap işletim ücretlerinin alınamamasına karşın yıllık bazda %15 artarak sektör ortalamasının üzerinde büyüme göstermiştir. Banka yönetimi tarafından 2016 için %17 artış olarak bütçelenmişti.

 Banka’nın 4Ç’de toplam faaliyet giderlerinin mevsimsel olarak bir önceki çeyreğe göre %17 artış göstermesi net karı beklentiye paralel olumsuz etkileyen diğer faktörlerden oldu. Ayrıca 2016 yılı genelinde ise faaliyet giderleri yıllık bazda %11 ile bütçelenenin altında artış göstermiş oldu.

 4Ç16’da Banka’nın Takipteki Krediler Oranı (TKO) %3,17 ile beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşti. Aynı dönemde tüketici kredilerinde TKO %2,5 seviyesinde kalırken, KOBİ segmentinde ise önceki çeyrekte %2,2 olan TKO %2,4 seviyesine çıktı.

 Banka yönetimi tarafından Ocak ayında yapılan açıklamada, 2017 yılında %15 kredi büyümesi, %13 mevduat büyümesi, yaklaşık %1,5 aktif karlılığı, %16 özkaynak karlılığı, net faiz marjında yatay seyir, %15 net ücret & komisyon gelirinde artış, %15,0 seviyelerinde Sermaye Yeterlilik Rasyosu öngörüldüğü duyurulmuştu.

 Halk Bankası için 14,35 TL hedef fiyat ile kısa vadede “Endekse Paralel Getiri”, Uzun Vadede ise “AL” önerimizi koruyoruz.

Raporun tamamı için tıklayın.

TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin