4Ç19 Finansal Sonuçları
Kısa Vadeli Öneri: Endekse Paralel Getiri
Kapanış Fiyatı (TL) 7,35
Hedef Fiyat (TL) 8,30
Uzun Vadeli Öneri: TUT
İyileşen marj net kara güçlü artış getirdi (=)
Halk Bankası 4Ç19 için bizim ve piyasa beklentilerine paralel 797 mn TL (ç/ç:+%158, y/y:+%152) net kar açıkladı. İyileşen marjların katkısı ile güçlü artış gösteren net faiz gelirleri 4Ç’de bankanın net karını olumlu etkiledi. Böylece bankanın 3Ç’de %4,2 olan özkaynak karlılığı 4Ç’de %5,6 düzeyine ulaştı. Bankanın 4Ç’de TL tarafta kredi büyümesi yavaşlarken, mevduatta ise banka güçlü büyüme göstererek pazar payı kazanmaya devam etti. Bankanın 2019 sonunda TKO’su çeyreksel 58 bp artarak %5,1’e ulaşırken, Yakın İzlemedeki Krediler oranı ise %7,0’den %8,2 düzeyine çıktı. Açıklanan 4Ç finansal sonuçlarının piyasa beklentilerine paralel gerçekleşmesi nedeniyle hisse üzerine etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Halk Bankası 2020 yılı net kar tahminimizi yukarı yönlü revize ederken, banka için hedef fiyatımızı 7,10 TL’den 8,30 TL’ye güncelliyor, kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.
• 4Ç’de TL tarafta kredi büyümesi yavaşlarken, mevduatta pazar payı kazanmaya devam etti – Halk Bankası’nın 4Ç’de TL kredi hacmi bir önceki çeyreğe göre %2,7 artarken, YP tarafta dolar bazında %6,2’lik daralma, toplam kredi büyümesini olumsuz etkiledi. 2019 yılının tamamında bankanın 2018’e göre toplam kredi büyümesi %19,4 düzeyinde gerçekleşirken, pazar payı %10,3’den %10,8’e çıktı. Diğer yandan, 2019 sonunda bankanın TL mevduat hacmi bir önceki çeyreğe göre %13,8, yıllık ise %18,9 büyüme kaydederken, pazar payı %12,3’den %12,7’ye ulaştı. Ancak bankanın 2019 yılında daha güçlü gerçekleşen kredi büyümesi (+%28,6) nedeniyle 2018 sonunda %124 olan TL kredi-mevduat oranı 2019 sonunda %134’e çıktı.
• Yükselen net faiz marjı ve azalan net ticari zarar 4Ç’de çekirdek gelirleri olumlu etkiledi – Gerileyen faiz ortamında TL mevduat maliyetlerinin belirgin bir şekilde gerilemesinin yardımı ile bankanın kredi-mevduat makası çeyreksel yaklaşık 250 bp iyileşme gösterdi. Ancak enflasyon düzeltmesi neticesinde gerileyen menkul kıymet gelirleri 4Ç’de net faiz marjı üzerinde bir miktar baskı yarattı. Böylece bankanın 4Ç’de net faiz gelirleri çeyreksel %35 oranında artarak 3,8 mlr TL’ye ulaştı. Diğer yandan, 4Ç’de güçlü gelen net faiz gelirlerinin yanı sıra bir önceki çeyreğe göre %28 oranında gerileyen swap giderlerinin etkisi ile bankanın net ticari zararının azalması çekirdek gelirleri için destekleyici oldu. Ayrıca bankanın faaliyet giderlerinin çeyreksel %2,0, yıllık %6,0 artarak kontrollü seyretmesi karlılığı olumlu etkilerken, gerçekleşen intikallere bağlı olarak karşılık giderlerinin çeyreksel %107 oranında yükselmesi karlılığı bir miktar baskıladı.
• Aktif kalitesinde bozulma beklentimize yakın gerçekleşti – Halk Bankası’nın 2019 sonunda Takipteki Krediler Oranı (TKO) bir önceki çeyreğe göre 58 bp artarak %5,1 ile beklentimize paralel gerçekleşti (sektör ortalaması: %5,3). Bankanın TKO’suna segment bazında bakıldığında, ticari kredilerde %3,9’dan %4,5’e, KOBİ kredilerinde ise %5,2’den %5,9’a yükseliş gözlendi. Diğer yandan, bankanın aynı dönemde Yakın İzlemedeki Krediler oranı ise %7,0’den %8,2 düzeyine ulaştı. Bankanın 2019 sonunda takipteki krediler karşılık oranı, çeyreksel 73 bp düşüş ile %55,8 düzeyine geriledi.
• Değerleme ve öneri – Halk Bankası için 2,2 mlr TL seviyesindeki 2020 yılı net kar tahminimizi, daha yüksek seviyede gerçekleşeceğini öngördüğümüz net faiz marjı nedeniyle 2,7 mlr TL’ye revize ediyoruz. Banka için 7,10 TL olan hedef fiyatımızı 8,30 TL’ye güncelliyoruz. Halk Bankası hisseleri için kısa vadeli “Endekse Paralel Getiri” ve uzun vadeli “TUT” önerimizi koruyoruz.