Ziraat Yatırım Menkul Değerler Araştırma Sabah Stratejisi Raporu:
“SABAH STRATEJİSİ”
Haftanın ilk işlem gününe pozitif risk iştahı ile uyanıyoruz. Katalizörler: Çin’de döviz rezervlerin artması ve Fransa başkanlık seçimini Emmanuel Macron’un %65 oy oranı ile kazanması. S&P500, vadeli işlemlerde yatay, Dolar / TL kotasyonları ise 3,5412 seviyesinden geçiyorlar. Sepet bazında Türk Lirası, %0,22 oranında değer kazanıyor. Değerlendirmelerimizde iki konunun önemini vurgulamaktayız: 1.) Avrupa Merkez Bankası (ECB) Başkanı Mario Draghi’nin 2012 Temmuz ayında İngiltere’nin başkenti Londra’da gerçekleştirdiği “her ne pahasına” (whatever it takes) konuşması, ve 2.) İngiltere’nin Avrupa Birliği’nden (AB) ayrılmasının merkez ülkeler (kıta Avrupası) için gösterge özelliği taşımadığı. Mart ayı içerisinde, Hollanda seçimleriyle güç kaybeden popülist dalga Fransa seçimlerinde Macron’un %65 oranında aldığı oy ile ciddi şekilde sekteye uğradı. Böylece AB’nin merkez, çekirdek ülkelerinde ortak para birimi ve birliğin geleceği açısından Avrupa halkı iyimserliğini korumakta. Avrupa ekonomisinden gelen pozitif sinyaller, halkın projeye güvenini arttırmakta. II. Dünya Savaşı öncesinde popülistlere iktidarı veren Avrupa halkında hafızalar halen canlı. Amerikan ve Avrupa siyaseti arasındaki temel ayrılıklardan birisi, Avrupa’nın daha önce popülizme oy vermişliği ve sonuçlarına katlanmaları. Bu nedenle popülist dalganın Avrupa’da (bir daha) iktidara ulaşabilmesi Amerika’ya göre çok daha zor. Şimdi bundan sonra gözler İtalya’ya çevrilecektir. Önümüzdeki sene Mayıs ayına kadar genel seçim gerçekleştirmesi gereken ülkedeki siyasi gelişmeler kamuoyunda gündem maddesini oluşturacaktır. Bununla birlikte birliğin lider ülkesi konumundaki Almanya’nın takınacağı tavır da birlikle ilgili endişelerin yeniden ortaya çıkıp çıkmayacağı konusunda belirleyici rol oynayacaktır. Çevre ve çeper ülkelerdeki (örneğin Polonya, Macaristan, Yunanistan gibi) gelişmeleri ve Rusya’nın bahsi geçen ülkeler üzerindeki hem coğrafi hem kültürel açıdan yakınlığı göz önüne alındığında nasıl şekilleneceği de uzun vadede küresel diplomasiyi etkileyecektir.
Macron’un seçimi güçlü kazanmasıyla Avro, 1,10 seviyesinin üzerine yöneldi. Ardından “olay gerçekleşme” etkisiyle kazançlarını geri veren Avro sabah saatlerinde 1,0968 seviyesinden işlem görüyor. Teknik açıdan haftalık trendi açılışta denese de henüz kıramadı. Avro için denge değerin 1,20 üzerinde yer aldığı konusunda uluslararası ekonomi kuruluşları hemfikirler. Ancak nominal kurların reel bazda hesaplanan denge seviyelerine ulaşmaları yıllar mertebesinde gerçekleşiyor. Bu nedenle Avro’nun, Japon Yeni gibi değer kazanmaya meyilli (biased) özelliğini göz önünde bulundursak dahi hızlıca değer kazanmasını beklemek gerçekçi görünmüyor.
Bugün TSİ 10:00’da TÜİK’in açıklayacağı Mart ayı sınai üretim verisi ilk çeyrek büyümesine ilişkin sayısal açıdan somut bilgi sunacak. İlk çeyrekte Türkiye ekonomisinin imalat sanayi önderliğinde büyüdüğünü düşünüyoruz. Beyaz eşya ve yurt-dışı otomotiv talebi sanayide çarkları canlı tutmuş görünüyor. Haftanın geriye kalanında Çin ve ABD’deki veri akışı yeni bilgiler içeriyor. Her iki ülkede de enflasyon takip edilirken, ABD’de ilaveten Cuma günü perakende satışlar takip edilecek. Tüketim (perakende satışlar) Cuma günü açıklanan ve toparlanan istihdam verisini desteklerlerse risk varlıklarda değer kazançlarının sürmesi gündeme gelebilir. Beklentiler perakende satışlarda güçlü artışa işaret ediyorlar. Öte yandan, Almanya’da gerçekleşen yerel seçimlerde Merkel’in güçlü çıktığını not edip, haftanın diplomatik gelişmesinin Çarşamba günü Rus meslektaşı Sergei Lavrov ile Alaska’da bir araya gelecek ABD Dış-işleri Bakanı Rex Tillerson olduğunu ekleyelim.
ŞİRKET HABERLERİ
Türk Hava Yolları (THYAO, Sınırlı Negatif): Türk Hava Yolları’nın 1. çeyrek net dönem zararı 1,4 milyar TL ile piyasanın zarar beklentisi olan 1,2 milyar TL’nin üzerinde gerçekleşmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Bizim beklentimiz ise şirketin 884mn TL zarar açıklaması yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizden yüksek gelen finansman giderleri etkili olmuştur. Türk Hava Yolları’nın 1Ç2017 satış gelirleri %13,7 artışla 7.310mn TL’ye yükselirken, brüt kar %16,1 artarak 403mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise 0,1 puan artışla %5,5’i göstermiştir. Şirketin ilk çeyrek yolcu sayısı 13mn yolcu ile geçen sene aynı dönemdeki yolcu sayısının %8 altında gerçekleşmiştir. Operasyonel giderler %2,9 artışla 1.204mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden 137mn TL gelir kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde faaliyet zararı 664mn TL olmuştur. Geçen seneki faaliyet zararı 630mn TL idi. Yatırım faaliyetlerinden 100mn TL gelir, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 9mn TL gider yazılmıştır. Şirketin finansman öncesi zararı 573mn TL olmuştur. Türk Hava Yollarının ilk çeyrek performansının ana belirleyicisi olan finansman tarafında ise 1.143mn TL’lik çok yüksek gider kaydedilmiştir. İlgili döneme ilişkin vergi geliri 295mn TL olmuştur. Tüm bunların etkisiyle net dönem zararı 2016 ilk çeyreğe göre 183mn TL artarak 1.421mn TL olmuştur. Türk Hava Yolları’nın 2017 yılı ciro öngörüsü 10,1 milyar USD, FAVKÖK marjı beklentisi %17-19 arasındadır. Şirketin 2016 yılı cirosu 9,8 milyar USD, FAVKÖK marjı ise %16,6 idi.
Ak Enerji (AKENR, Negatif): Şirket 2017 yılının ilk çeyreğinde 151,8mn TL net dönem zararı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı döneminde kaydedilen 53mn TL’lik net dönem karına göre olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Satış gelirleri %15,9 oranında artan şirketin brüt karı ise %48 oranında azalarak 21mn TL’ye gerilemiştir. Şirket ilk çeyrekte 19,7mn TL faaliyet zararı kaydetmiştir. Buna ilaveten finansman giderleri 1Ç2016’daki 40,4mn TL’den 155,9mn TL’ye yükselmiş ve kaydedilen yüksek zararda ana etken olmuştur.
Akiş GYO (AKSGY, Sınırlı Pozitif): Akiş GYO 1Ç2017’de 203,1mn TL kar açıklamıştır. Şirket geçen yılın aynı çeyreğinde 3,3mn TL kar açıklamıştı. Brüt kar da 2017 yılının ilk çeyreğinde 48,5mn TL ile bir önceki yılın aynı çeyreğindeki 12mn TL’nin üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in Saf GYO’ ile birleşmesi sonrasından Akasya AVM’den elde edilen 40,5mn TL kira gelirleri, toplam satış gelirlerinin 47,8mn TL artmasına neden olmuş; bu da brüt ve net karın yüksek çıkmasında etkili olmuştur.
Boyner Perakende (BOYP, Sınırlı Negatif): Boyner Perakende’nin 1Ç2017 ana ortaklık net dönem zararı 123,5mn TL olmuş ve 2016 ilk çeyrekteki 156,4mn TL’lik net zararın altında gerçekleşmiştir. Boyner Perakende’nin satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,5 oranında artarak 876,9mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti ise %5,3 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %3,2 oranında artarak 330mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 0,5 puan düşüşle %37,6’ya gerilemiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %3 oranında azalmış ve 352,4mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 4,1mn TL gelir kaydedilmesi sonucu faaliyet zararı 15,5mn TL’ye ulaşmıştır. Geçen sene aynı dönemdeki faaliyet zararı 39,4mn TL idi. Şirketin zararının artmasının ana sebebi olan finansman tarafında 104,9mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net zarar 120,7mn TL seviyesinde gerçekleşirken, net dönem zararı da 123,3mn TL olmuştur. Ana ortaklığın payına düşen zarar ise 123,5mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Çimsa (CIMSA, Öneri “EKLE”, Nötr): Çimsa’nın 1Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %51 oranında azalarak 31,4mn TL’ye gerilemiştir. Piyasa beklentisi 26mn TL kar, bizim beklentimiz ise 46mn TL kar elde edeceği yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada beklentimizin üzerinde artış kaydeden maliyetlerden kaynaklanmıştır. Şirket’in satış gelirleri 1Ç2017’de bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %2 oranında azalırken, maliyetler %9 oranında artmıştır. Buna bağlı olarak da brüt karlılık 1Ç2017’de 57,2mn TL gerçekleşerek geçen yılın aynı dönemine göre %27 oranında azalmıştır. Şirket’in net kar ve brüt kar marjı sırasıyla %13 ve %23 olmuştur. Geçen yılın ilk çeyerğinde net ve brüt kar marjı sırasıyla %19 ve %31 idi.
Erbosan Boru (ERBOS, Pozitif): Erbosan Boru’nun 1Ç2017 net dönem karı 14,1mn TL olmuş ve 2016 ilk çeyrekteki 4,9mn TL’lik net karın oldukça üzerinde gerçekleşerek olumlu bir görüntü sergilemiştir. Erbosan Boru’nun satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %25 oranında artarak 84,2mn TL’ye yükselirken, satışların maliyeti ise %15,2 oranında artış kaydetmiş ve buna bağlı olarak brüt kar %85,1 oranında artarak 17,6mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 6,8 puan artışla %20,9’a yükselmiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %10,1 oranında artmış ve 3,9mn TL olmuştur. Faaliyet karı 2,3 kat artarak 13,8mn TL’ye ulaşmıştır. Faaliyet karı marjı 7,3 puan iyileşerek %16,4 olarak gerçekleşmiştir. Finansman tarafında 3,1mn TL’lik gelir kaydedilmiştir. Tüm bunların etkisiyle de vergi öncesi net kar 16,8mn TL seviyesinde gerçekleşirken, 2,8mn TL’lik vergi gideri sonrası net dönem karı da 14,1mn TL olmuştur. Net kat marjı 9,4 puan artışla %16,7’yi göstermiştir.
Hürriyet Gazetecilik (HURGZ, Sınırlı Negatif): Hürriyet Gazetecilik’in 1Ç2017 ana ortaklık net dönem zararı 19,5mn TL olmuş ve 2016 ilk çeyrekteki 18,4mn TL’lik net zararın hafif üstünde gerçekleşmiştir. Hürriyet Gazetecilik’in satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında azalarak 131,4mn TL’ye gerilerken brüt kar %9,9 oranında düşerek 52,2mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 2,2 puan düşüşle %39,8’e gerilemiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %2,6 oranında azalmış ve 57,6mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 2,3mn TL gider kaydedilmesi sonucu faaliyet zararı 7,7mn TL’yi göstermiştir. Geçen sene aynı dönemdeki faaliyet zararı 12,2mn TL idi. Finansman tarafında da 11,6mn TL gider kaydedilmesi sonucu vergi öncesi zarar 17,3mn TL’ye yükselmiştir. 2,8mn TL vergi gideri yazan Hürriyet’in net dönem zararı 20,1mn TL olmuştur. Ana ortaklığın payına düşen zarar ise 19,5mn TL olarak gerçekleşmiştir.
Netaş Telekomünikasyon (NETAS, Nötr): Netaş’ın 1Ç2017 net dönem karı 778bin TL olmuş ve geçen sene aynı çeyrekteki 1,8mn TL’lik zararın aksi yönünde gerçekleşmiştir. Şirketin kar etmesindeki ana etken ertelenmiş vergi geliridir. Vergi öncesi zarar 7mn TL olmuştur. Netaş’ın satış gelirleri 1. çeyrekte bir önceki yılın aynı dönemine göre %17,9 oranında azalarak 167,9mn TL’ye gerilerken brüt kar %21,9 oranında düşerek 17,5mn TL olarak gerçekleşmiştir. Brüt kar marjı ise 0,5 puan düşüşle %10,5’e gerilemiştir. Şirketin operasyonel giderleri aynı dönemde %11,6 oranında artmış ve 20,1mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 1,9mn TL gider kaydedilmesi sonucu faaliyet zararı 4,5mn TL’yi göstermiştir. 2016 ilk çeyrek faaliyet karı 8,6mn TL idi. Finansman tarafında 2,6mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Geçen seneki finansman gideri 21mn TL idi. Finansman giderindeki azalmanın olumlu etkisiyle de vergi öncesi net zarar 7mn TL seviyesinde gerçekleşirken, yüksek vergi geliri net dönem karını 778bin TL’ye taşımıştır.
Ulusoy Elektrik (ULUSE, Pozitif): Ulusoy Elektrik’in 1Ç2017’deki ana ortaklık net dönem karı 9,5mn TL olarak gerçekeleşmiş ve bir önceki yılın aynı çeyreğinde elde edilen 3,1mn TL ana ortaklık karının oldukça üzerinde gerçekleşmiştir. Brüt kar da aynı dönemler itibariye yaklaşık 2,2 katına çıkarak 1Ç2017’de 15,4mn TL’ye ulaşmıştır. Şirket’in satış gerirleri %91 oranında artarak 1Ç2017’de 67,2mn TL’ye ulaşırken, bu artışa yurtiçi satışlar %115 oranında artarak önemli bir etken olmuştur. Yurtdışı satışlar ise %49 oranında artmıştır. Şirket’in 1Ç2017’deki net ve brüt kar marjı sırasıyla %14 ve %23 olmuştur.
Garanti Bankası (GARAN, Öneri “EKLE”, Nötr): 468mn USD ve 805,5mn EUR tutarında iki ayrı dilimden oluşan 367 gün vadeli sendikasyon kredisi anlaşması 4 Mayıs 2017 tarihinde imzalanmıştır. 16 ülkeden 38 bankanın katılımıyla tamamlanan ve dış ticaretin finansmanında kullanılacak olan kredinin toplam maliyeti sırasıyla Libor+ %1,45 ve Euribor+ % 1,35 olarak gerçekleşmiştir.
27 Nisan 2017 Tarihli Garanti Bankası Raporumuz için tıklayınız…
Migros (MGROS, Nötr): Şirketin 12 adet Migros ve 8 adet Migros Jet formatında toplam 20 adet satış mağazası Nisan ayı içerisinde hizmete açılmıştır. 30 Nisan 2017 itibariyle Şirketin mağaza sayısı, iştiraki Kipa’nın 168 mağazası dahil, yurtiçinde 1.773 ve yurtdışındaki iştirakleri vasıtasıyla 39 olmak üzere toplam 1.812’dir. (2016 sonu: yurtiçi 1.566, toplam 1.605 mağaza)
Vakıfbank (VAKBN, Öneri “EKLE”, Nötr): “Forum İstanbul 2017” zirvesinde Reuters’a açıklamalarda bulunan Oran, “Vakıflar Genel Müdürlüğü’nün Vakıfbank’taki %58,5 hissesi Hazine tarafından alınacak, bedeli Vakıflar Genel Müdürlüğü’ne nakit, sukuk, gayrimenkul olarak aktarılacak. Bunun ne şekilde olacağı kanun çıkınca belli olacak. Ama bizim tercihimiz nakit. İnşallah Vakıflar Genel Müdürlüğü’ne nakit olarak ödenecek. Vakıflar Genel Müdürlüğü de bunu Vakıf Katılım’a sermaye olarak koyacak” dedi. Bütün hazırlıkların bittiğini belirten Oran, bunun da hazırlanacak torba yasaya gireceğini söyledi.
Orge Elerji (ORGE, Pozitif): Özak Gayrimenkul Yatırım Ortaklığı, Ziylan Gayrimenkul Yatırım ve Yönetim A.Ş. ve Yenigün İnşaat Sanayi ve Ticaret A.Ş. ortaklığının yapımını üstlendiği, İstanbul Zeytinburnu’nda Kazlıçeşme sahil yolunda inşa edilen, Büyükyalı projesinin elektrik taahhüt işlerinin yapımı için Şirketin vermiş olduğu teklifin kabul edilerek, ORGE Enerji Elektrik Taahhüt A.Ş. ile anlaşma sağlandığı Şirkete iletilmiştir. Sözleşme bedeli 39,8mn TL + KDV tutarındadır. Projenin Ocak 2019’da tamamlanması planlanmaktadır.
Tümosan Motor (TMSN, Nötr): Tümosan, kullanmış olduğu muhasebe programının versiyon değişikliği sırasında karşılaşılan sorunlar nedeniyle belge ve kayıt düzeninde gecikmeler meydana geldiğini açıklamış; mali tabloların sağlıklı bir şekilde hazırlanarak kamuya açıklanmasını teminen 10 günlük ilave sürenin Şirket’e verilmesi için Sermaye Piyasası Kuruluna ek süre talebinde bulunulduğunu duyurmuştur.
DİĞER ŞİRKET HABERLERİ
Akmerkez GYO (AKMGY, Nötr): Şirket’in 1Ç2017’deki net dönem karı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %7 oranında artarak 19mn TL’ye yükselmiştir. Brüt kar ise aynı dönemler itibariyle %5 oranında artmış ve 1Ç2017’de yaklaşık 20mn TL’ye yükselmiştir.
Reysaş GYO (RYGYO, Nötr): Şirket’in Kocaeli’ndeki portföyünde bulunan 8.312 m2‘lik deponun açık alan ve ofisle birlikte 5.294 m2 depolama alanı 5 seneliğine kiraya verilmiştir. Kiraya verilen depodan 5 senede yaklaşık KDV dahil 2.500.000 USD gelir elde edilecektir.