Günlük Hisse Yorumları / İş Yatırım – (25.10.2019)

Ereğli Demir Çelik

Kapanış (TL) : 6.59 – Hedef Fiyat (TL) : 10.76 – Piyasa Deg.(TL) : 23065 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 29.27 ↔ EREGL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 63.28

FAVÖK beklentilerle uyumlu
Erdemir 3Ç19’de beklentilerin biraz üzerinde (İş Yat: TL734mn; Piyasa: TL738mn) yıllık bazda %41 düşüşle 784 milyon TL net kar rakamı açıkladı. Net kardaki yıllık bazdaki düşük genel anlamda gerileyen çelik fiyatları ile demir cevheri fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmaktadır. 3Ç19’de 1,279 milyon TL olarak gerçekleşen FAVÖK rakamı piyasanın 1,226 milyon TL beklentisine yakın ancak bizim 1,156 milyon TL tahminimizin biraz üzerinde kalırken, yıllık bazda %50 geriledi. Net kar tahminimizdeki sapma bekelentimizden biraz daha iyi gerçekleşen faaliyet marjlarından kaynaklandı.

Erdemir’in açıklanan 3Ç19 sonuçlarının hisse performansı üzerinde önemli bir etkisinin olmasını beklemiyoruz. Demir cevheri fiyatlarındaki gevşemeye rağmen, çelik fiyatlarındaki düşüşün 4Ç19’de marjlar üzerinde olumsuz etki yaratmaya devam edeceğini ancak 3Ç18’e kıyasla 4Ç18’in daha zayıf baz yılı etkisiyle yıllık bazda marj erozyonun nispeten azalacağını bekliyoruz. Diğer taraftan TL’de zayıflamanın devam etmesi ciro ve FAVÖK mutlak rakamlarını çeyrek bazda olumlu etkilemesi beklenebilir. Önümüzdeki dönemde, ticaret savaşları ve Avrupa ekonomisi ile igili haber akışı ile çelik fiyatları ve hammadde fiyatlarındaki trendler hissenin performansını etkileyecek önemli gelişmeler olacaktır. Şirketin bugün saat 17:00’de düzenleyeceği webcast sonrası tahminlerimizde değişikler yapabiliriz.

HİSSENİ SEÇ, ANALİZİ E-MAİLİNE GELSİN!

TAV Holding

Kapanış (TL) : 24.94 – Hedef Fiyat (TL) : 34.76 – Piyasa Deg.(TL) : 9060 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 7.09 ↑ TAVHL TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 39.36

3Ç19 sonuçları beklentilerin üzerinde
TAV Havalimanları 3Ç18’deki 112 milyon € net kar rakamına kıyasla 3Ç19’de İstanbul Atatürk Havalimanı’nın (AHL) katkısının olmaması nedeniyle bizim 82 milyon € ve piyasanın 80 milyon € beklentisinin üzerinde 89 milyon € net kar rakamı kaydetti. AHL katkısı dışarıda bırakıldığında, TAV’ın 3Ç18’deki 76 milyon € net kar rakamı 3Ç19’de kur farkı gelerirleri nedeniyle 87 milyon €’ya artmış oluyor. Yine AHL katkısı hariç, şirketin 3Ç19’deki FAVÖK rakamı beklentilerin üzerinde (İş Yat: €147mn; Piyasa: €146mn) yıllık bazda %6 artışla 156 milyon €’ya yükseldi.

Yorum: TAV’ın piyasa beklentilerinin üzerinde gerçekleşen 3Ç19 net kar rakamına kısmi olumlu piyasa tepkisi olabileceğini düşünüyoruz. Şirket, İstanbul Atarürk Havalimanının erken kapanmasına ilişkin olarak kar kayıpları ile ilgili DHMİ ile görüşmelerinin kısa zamanda neticeye varmasını beklediklerini belirtiyor. Önümüzdeki dönemde bununla ilgili olarak telafi ödemesi miktarı, zamanı ve methodu ile ilgili haber akışının hisse performansı üzerinde etkili olacağını düşünüyoruz. Buna ek olarak TAV’ın yurtiçinde ve yurtdışında katıldığı/teklif verdiği projelerde/ihalalerde gerçekleşebilecek olumlu sonuçlar hisseyi olumlu etkileyebilir.

YERLİ VE YABANCI ANALİSTLER’İN AL/SAT ÖNERİLERİNİ HİSSE LAB İLE “ÜCRETSİZ” TAKİP EDİN!

Tekfen Holding

Kapanış (TL) : 18.28 – Hedef Fiyat (TL) : 23.16 – Piyasa Deg.(TL) : 6764 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 11.23 ↓ TKFEN TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: 26.7

TKFEN 3Ç19 Sonuçları: Sonuçlar beklentiler ile paralel fakat 2019 beklentilerinde aşağı yönlü revizyon yapıldı.
Tekfen Holding yılın üçüncü çeyreğinde 258 milyon TL net kar açıkladı. Açıklanan rakam bizim 272 mn TL, piyasanın 366 mn TL net kar beklentisi ile uyumlu gerçekleşti. Net kar rakamı geçtiğimiz sene aynı dönemde kaydedilen kur farkı kazançlarının yarattığı yüksek baz etkisi nedeniyle yıllık bazda %42 düşüş gösterdi. Beklentilere paralel olarak konsolide net satışlar ve FAVÖK sırasıyla 3 milyar TL ve 401 milyon TL olarak gerçekleşti. Cirodaki hafif bir düşüş gerçekleşmiş olsada taahhüt segmentinin devam eden güçlü operasyonel karlılığı, düşük ihracat hacimleri nedeniyle zayıf sonuçlar açıklayan tarımsal-sanayi kolunu telafi etti. Böylece FAVÖK marjı 3Ç19’da yıllık bazda 1.5 puan artış göstererek %14.3 oldu.

2019 hedeflerinde hafif aşağı yönlü revizyon. Şirket gübre işinde beklentilerden zayıf pazar koşulları nedeniyle 2019 hedeflerini hafif aşağı çekti. Buna göre, Şirket Tarımsal-sanayi grubu net satış beklentisinde %2, FAVÖK beklentisinde %8 aşağı yönlü revizyon gerçekleştirdi. Segmentin 600mn TL’lik yeni yılsonu FAVÖK hedefi %14.9 FAVÖK marjına işaret ediyor (eski hedef %15.8’di). Şirket aynı zamanda taahhüt grubu FAVÖK beklentisini de %2 aşağıya çekti. 2019 konsolide net kar hedefi ise %10 düşürülerek 1.6mn TL olarak güncelledi.

Yorum: Sonuçlar genel olarak beklentilerle uyumlu gerçekleşmiş olsa da, 2019 yılsonu beklentilerde yapılan aşağı yönlü revizyonlara piyasanın tepkisinin hafif olumsuz olabileceğini düşünüyoruz. 3Q19 souçları ve yılsonu beklentilerindeki değişikliklerin ardından hedef fiyatımızı hisse başı 25.45TL’den 23.16TL’ye düşürüyoruz ve TUT tavsiyemizi koruyoruz. Hisse uzun süredir büyük ölçekli yeni bir proje edinimi gerçekleşmemesi nedeniyle bakiye sipariş büyüklüğünde meydana gelen düşüş ile birlikte geçtiğimiz son 3 ayda BIST-100 endeksinin %27 altında performans gösterdi. Yeni proje eklenmediği takdirde, bakiye sipariş büyüklüğünün 2019 yılsonunda 1.4 milyar dolar seviyesine inmesini bekliyoruz. Bu da 2010 yılından beri gelinen en düşük seviye olmakla bakiye sipariş büyüklüğü/gelir rasyosu 1.5 yıldan kısa bir süreye işaret ediyor.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

Soda Sanayii

Kapanış (TL) : 5.86 – Hedef Fiyat (TL) : 7.8 – Piyasa Deg.(TL) : 5860 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 12.03 ↑ SODA TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 33.11

SODA 3Ç19: Beklentilere büyük ölçüde paralel (Nötr)
Bizim beklentimizin biraz altında ancak piyasa beklentisinin üzerinde, Soda Sanayii, 3Ç19’da, yıllık bazda 82% azalma ile 151mn TL net kar açıkladı. (İŞY: 165mn TL, Piyasa: 136mn TL). Beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşen FAVÖK ve yatırım faaliyetlerinden gelirler net kar tarafında görülen sapmanın temel sebepleri oldu.

Soda’nın 3Ç19 gelirleri, beklentilere paralel olarak yıllık bazda %8 artış ile 1035mn TL gerçekleşti. (Is Yatırım: 1006mn TL, Piyasa: 1001mn TL). 3Ç19 büyümesi TL’nin döviz sepeti karşısında yıllık ortalama %1’lik değer kazancı ve krom kimyasalları iş kolunda azalan satış hacmi nedeni ile görece zayıf kaldı. Sene başında faaliyete geçen cam elyaf yatırımının katkısı (50mn TL ek gelir katkısı) ise büyümeyi olumlu etkiledi.

3Ç19 FAVÖK ise beklentilerin hafif üzerinde yıllık bazda %29 daralma ile 237mn TL olarak gerçekleşti. (Is Yatırım: 220mn TL, Piyasa: 221mn TL). Beklentilerimizin hafif üzerinde gerçekleşen FAVÖK cam elyaf iş kolunda karlılık artışının beklentilerimizin üzerinde gerçekleşmesinden kaynaklandı. Soda’nın yıllık bazda operasyonel karlılığı, geçen senenin oldukça yüksek baz etkisi, güçlü TL ve artan doğalgaz maliyetleri (yıllık bazda ortalama %27) nedeniyle, önemli ölçüde geriledi. 3Ç19 EBITDA marjı yıllık bazda 11,9 puan azalarak %22,9 olarak geçekleşti. Soda’nın Eurobond varlıkları ve diğer net yükümlükleri dâhil net nakit pozisyonu, 421mn TL’den, 564mn TL’ye yükseldi.

ÜCRETSİZ FİNANS EĞİTİMİ, HEMEN KAYIT OLUN; WEBİNAR VE CANLI YAYINLARDAN HABERDAR OLUN.

Trakya Cam

Kapanış (TL) : 2.99 – Hedef Fiyat (TL) : 3.75 – Piyasa Deg.(TL) : 3738 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 6.62 ↑ TRKCM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 25.42

TRKCM 3Ç19: Operasyonel rakamlar beklentilere paralel, ne kar beklentilerin üzerinde
Trakya Cam 3Ç19’da 171mn TL net kar açıkladı. (Is Yatırım: 124mn TL, Piyasa: 130mn TL). Net kar tarafında görülen sapmanın en önemli nedeni beklentimizin altında gerçekleşen net finansman giderleri oldu. Şirketin operasyonel karlılığı ise beklentilere oldukça paralel gerçekleşti.

Trakya Cam’ın satış gelirleri 3Ç19’da yıllık bazda %2 azalarak beklentilere paralel 1.631mn TL gerçekleşti. (Is Yatırım: 1.684mn TL, Piyasa: 1.665mn TL). Satış büyümesinde görülen zayıflığın temel sebepleri olarak TL’nin Euro karşısında yıllık %3’lük değer kazancı, Avrupa operasyonlarında %15 seviyelerinde satış hacmi daralması ve iç talep koşullarında devam eden zayıflık ön plana çıkıyor.

2Ç19 FAVÖK, beklentilere büyük ölçüde paralel olarak, yıllık %4 azalış ile ile 279mn TL olarak gerçekleşti. (Is Yatırım: 278mn TL, Piyasa: 272mn TL). Şirketin FAVÖK marjı, artan üretim ve navlun maliyetleri, karlılığı görece düşük ihracatın artan payı ve Gruba ödenen royalty ödemelerinde görülen artış nedeni ile 3Ç19’da da zayıf gerçekleşmeye devam etti.

Trakya Cam’ın operasyonlarından nakit yaratımı, ihtiyatlı işletme sermayesi yönetimi sayesinde, 3Ç19’da sağlıklı kalmaya devam etti. Buna rağmen şirketin net borcu, Polatlı’da devam eden yatırım harcamaları nedeniyle çeyreksel bazda %6’lık artış ile 1,36mlyr TL’ye yükseldi. Şirketin net borç / FAVÖK oranı 1,1x ile oldukça sağlıklı seviyede. Sonuçlara ilk piyasa tepkisinin, beklentilerin üzerinde gelen net kar nedeni ille hafif olumlu olmasını bekliyoruz.

ÜCRETSİZ VİOP’A BAŞVURUN, 100 BİN TL SANAL PARA İLE YATIRIM ARAÇLARINI TEST EDİN.

Anadolu Cam

Kapanış (TL) : 3.31 – Hedef Fiyat (TL) : 3.9 – Piyasa Deg.(TL) : 2483 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 1.67 ↑ ANACM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 17.82

ANACM 3Ç19: Beklentilerin üzerinde büyüme ve operasyonel karlılık (Olumlu)
Beklentilerin üzerinde, Anadolu Cam 2Ç19’da, yıllık bazda %16 artış ile 171mn TL net kar açıkladı. (İŞY: 135mn TL, Piyasa: 137mn TL). Beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen net karın en önemli nedenleri beklentileri aşan operasyonel performans ve beklentilerimizin altında kalan etkin vergi oranı oldu.

Anadolu Cam’ın satış gelirleri, hafif üzerinde, yıllık %38 artışla 1259mn TL’ye ulaştı. (İŞY: 1186mn TL, Piyasa: 1197mn TL). Şirketin toplam satış hacminde görülen konsolide 11%’lik büyüme ve ürün fiyatı artışları büyümeyi destekleyen en önemli unsurlar oldu. Türkiye’den yapılan ihracat yıllık bazda %114 artışla büyümeye önemli katkı yaptı.

3Ç19 FAVÖK, beklentilerin üzerinde, yıllık %320 artış ile 320mn TL gerçekleşti. (İŞY: 284mn TL, Piyasa: 286mn TL). 3Ç19 FAVÖK marjı yıllık bazda 0,2 puan iyileşerek %25,4 olarak gerçekleşti. Yurtdışı operasyonlarının artan katkısı ve iyileşen karlılığı FAVÖK büyümesini olumlu etkiledi.

Anadolu Cam’ın Eurobond varlıkları dahil net borcu, Mersin’de tamamlanan kapasite yatırımı sonrası normalleşen yatırım harcamaları, operasyonlardan sağlıklı nakit yaratımı ve güçlü TL’nin ekişiyle, çeyreksel bazda %6 azalarak ile 2.2 milyar TL’ye geriledi. Sonuçlara piyasa tepkisinin olumlu olmasını beliyoruz. Anadolu Cam’ın ilk 9 aylık gerçekleşen finansalları bizim 2019 FAVÖK beklentimize %5-10 yukarı yönlü risk oluşturuyor. Şirketin sonuçları değerlendireceği telekonferans sonrası rakamlarımızda revizyona gidebiliriz. Anadolu Cam için 3,9 TL hedef fiyat ile AL önerimiz koruyoruz.

HİSSE SENETLERİNİ CANLI TAKİP ETMEK İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin