Günlük Hisse Yorumları / İş Yatırım – (13.02.2020)

Türk Telekom

Kapanış (TL) : 8.24 – Hedef Fiyat (TL) : 9 – Piyasa Deg.(TL) : 28840 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 21.27 ↑ TTKOM TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 9.22 Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr

TTKOM 4Ç19: Çeyreksel sonuçlar ve şirketin 2020 hedefleri beklentilerimizle büyük ölçüde uyumlu
Türk Telekom 4Ç19’da, beklentilere büyük ölçüde paralel 545mn TL net kar açıkladı (İŞY: 515mn TL ve piyasa: 528mn TL). Şirket’in net karında hem yıllık hem çeyreksel bazda görülen düşüşün temel sebebi ise kur farkı zararları. Türk Telekom ilk 9 ayılık performansına benzer olarak, hem operasyonel karlılığını hem nakit yaratımını yıllık bazda iyileşmeyi sürdürdü. Bununla beraber 4Ç19 gerçekleşmeleri, şirketin Ekim ayında revize ettiği yılsonu beklentileri ile uyumlu.

Türk Telekom’un satış gelirleri 4Ç19’da, beklentilere paralel, yıllık bazda %16 artış ile 6,28 milyar TL’ye yükseldi. Sabit internet ve mobil iş kollarının satışları yıllık bazda sırası ile %20 ve %18 artışla büyümeyi destekledi. İki ana iş kolunda yılbaşından beri devam eden abone kazanımları 4Ç19’da da devam etti. Türk Telekom’un mobil tarafta abone sayısı çeyreksel bazda 186 bin yeni abone artışla 22.9mn oldu. (yıllık bazda %6,5 artış). Bu noktada BTK kararı uyarınca şirketin, oturma izni bulunmayan 169 bin abonesinin aboneliklerini iptal ettiğini hatırlatmak isteriz. Sabit internet iş kolunda ise abone sayısı çeyreksel bazda %1 artışla (39 bin net yeni abone kazanımı) 11,4 milyona yükseldi. Şirketin abone başına ortalama geliri mobil ve sabit internet tarafında sırasıyla %7,7 ve %13,3 artış gösterdi.

4Ç19 FAVÖK, beklentilere büyük ölçüde paralel yıllık bazda %27 artış ile 2,82 milyar TL’ye yükseldi (İŞY: 2,76 milyar TL ve piyasa: 2,74 milyar TL). 4Ç19 FAVÖK marjı, sabit internet tarafındaki güçlü büyüme, sıkı operasyonel gider kontrolü ve UFRS 16’nın pozitif etkisi ile yıllık bazda 4,0 puan artışla 45,0%, olarak gerçekleşti. UFRS 16 etkisi hariç tutulduğunda da FAVÖK marjı yıllık bazda ,0,45puan artışla %41,7 oldu.

Şirketin net borç / FAVÖK oranı, faaliyetlerden sağlanan güçlü nakit yaratımı sayesinde 1,4x seviyesine geriledi. (3Ç19 Net borç /FAVÖK: 1,6x). Sağlıklı kaldıraç oranın Telekom’u mevcut tahminimiz olan% 70’ten daha yüksek bir dağıtım oranı ile temettü vermeye teşvik edebileceğini düşünüyoruz.

2020 hedefleri: Türk Telekom 2020’de, gelirlerde %14 seviyesinde artış, 12,4 milyar TL konsolide FAVÖK ve 5,8 milyar TL yatırım harcaması öngörüyor. Şirketin 2020 FAVÖK ve yatırım harcaması beklentisi bizim öngörülerimizle uyumlu. Beklentilerimize paralel rakamlara karşın, sağlıklı nakit yaratımı nedeni ile sonuçlara piyasa tepkisinin hafif olumlu olmasını bekliyoruz. Hisse ile için AL tavsiyemizi koruyoruz.

HANGİ HİSSELER YÜKSELİŞE, HANGİ HİSSELER DÜŞÜŞE BAŞLAYACAK? BAŞVURUN, CEBİNİZE GELSİN!

Tat Gıda

Kapanış (TL) : 7.66 – Hedef Fiyat (TL) : n.a – Piyasa Deg.(TL) : 1042 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 2.62 ↔ TATGD TI Equity- Öneri :GÖZDEN GEÇİRİLİYOR Get.Pot.%: n.a Analist: kdemirak@isyatirim.com.tr

TATGD 4Ç19: Güçlü sonuçların fazlasıyla fiyatların içinde olduğunu düşünüyoruz
Tat Gıda 4Ç19’da piyasa beklentisinin üzerinde, yıllık bazda %177 artışla 21mn TL net kar açıkladı (Piyasa: 18mn TL İŞY:N.A). Şirket durdurulan faaliyetleri ( satılan Pasta Villa iş kolu) ile alakalı tek seferlik 6,2mn TL’lik gelir kaydetti. Paylaştığımız piyasa beklentisinin yalnızca 2 kurumun tahmininden oluştuğunu belirtmek isteriz. Şirketin net karında görülen yıllık bazda güçlü artışın temel sebepleri olarak, tek seferlik gelir, geçen yılın düşük baz etkisi ve şirketin sene başından beri karlılığı artırmaya yönelik attığı adımlar öne çıkıyor. (karsız iş ve ürün kategorilerinden çıkılması ve sıkı operasyonel gider yönetimi). Bunu söylemekle beraber şirketin 4Ç19 net karının, 6.2mn TL’lik tek seferlik gelire rağmen 2017 yılının aynı döneminin %6 altında olduğunu hatırlatmak isteriz. Şirketin satışları 4Ç19’da yıllık bazda %29 artış ile 313mn TL olurken, piyasa beklentisi olan 286mn TL’nin üzerinde gerçekleşti. Düşük baz etkisi ile beraber, talep tarafında görülen hafif toparlanma satış büyümesini destekledi. 4Ç19 FAVÖK, 27mn TL’lik piyasa beklentisinin hafif üzerinde TL29mn gerçekleşti. 4Ç19 gerçekleşmeleri piyasa beklentisinin üzerinde de olsa, hissenin yakın dönemli pozitif görünümü ve sonuçları fazlasıyla fiyatladığını düşünüyoruz. Hissede ilk olumlu piyasa tepkisinden sonra kar satışları gelmesinin muhtemel olduğunu düşünüyoruz.

YERLİ VE YABANCI ANALİSTLER’İN AL/SAT ÖNERİLERİNİ “ÜCRETSİZ” TAKİP EDİN!

Tüpraş

Kapanış (TL) : 115 – Hedef Fiyat (TL) : 170 – Piyasa Deg.(TL) : 28798 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 50.11 ↓ TUPRS TI Equity- Öneri :AL Get.Pot.%: 47.83 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr

TUPRS 4Ç19: Daralan ürün spread’leri karlılıkta yıllık bazda kayda değer bozulmaya yol açtı
Tüpraş 4Ç19’da 186 milyon TL’lik net kar açıkladı. Şirketin 4Ç18 karlılığı 1.76 milyar TL idi. Net kar rakamında yıllık bazdaki düşüşün temel nedenleri daralan ürün spread’leri ve kur farkı zararları oldu. Açıklanan kar rakamı 21 milyon TL’lik piyasa beklentisi ve bizim 125 milyon TL’lik tahminimizden yüksek geldi. Tahminimize kıyasla gerçek rakamda oluşan farklılaşmanın temel nedeni, düşük operasyonel karlılığa rağmen yüksek gelen ertelenmiş vergi gelirleri oldu. FAVÖK 4Ç19’da 708 milyon TL olarak gerçekleşirken, düşük rafineri marjının etkisiyle piyasa tahmini olan 776 milyon TL’den düşük kaldı, yıllık bazda ise %59 daraldı.

Şirketin varil başına 3,6$ olan 4Ç19 net rafineri marjı, geçen senenin aynı döneminde varil başına 5$ olan marjın altında kaldı. Stok etkisi dışarıda tutulduğunda, net rafineri marjı 4Ç19’da varil başına 2,9$ olarak gerçekleşirken 4Ç18’deki varil başına 9$ olan net rafineri marjının altında kaldı.

Şirketin 2020 öngörüleri: Şirket, %95-100’lük kapasite kullanım oranı ile 29 milyon tonluk bir satış rakamı, varil başına 4,5-5,5$’lık rafineri marjı (2019 marjı: varil başına 3.7$) ve 200 milyon dolarlık yatırım harcaması yapılmasını bekliyor. Şirketin net rafineri marjı beklentisi değerlememize aşağı yönlü risk unsuru oluşturuyor.

Temettü: Yönetim, 2019 yılında vergi finansallarında zarar oluşmuş olmasından dolayı temettü dağıtmama kararı aldı. Sonuç olarak, piyasa beklentisinin üzerinde kalan net kar rakamına rağmen, beklenenden düşük gelen operasyonel karlılık, şirketin göreceli olarak düşük 2020 öngörüleri ve temettü dağıtılmaması hisse fiyatında baskı oluşturmaya devam edebilir.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA EKRANI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!

Alarko Holding

Kapanış (TL) : 6.11 – Hedef Fiyat (TL) : 5.4 – Piyasa Deg.(TL) : 2658 – 3A Ort. İşl.Hac.(mn$) : 10.94 ↑ ALARK TI Equity- Öneri :TUT Get.Pot.%: -11.62 Analist: mkucukmeral@isyatirim.com.tr

Alarko Holding Alma-Ata otoyol projesi için finansman anlaşması imzaladı
Alarko Holding’in %100 iştiraki olan Alsim, Alma-Ata otoyol projesinin inşaat ve işletim hakları projesinin finansmanını tamamladı. Hatırlatmak gerekirse Alsim, bir JV’nin parçası olarak Mart 2016’da yapım ve işletme hakkı ihalesini kazanmıştı. Alsim, otoyolu inşa edip 15 yıllık sabit gelirle işletecek ortak girişim grubunda %33,3 paya sahip olacak. Projenin toplam büyüklüğü 1.67 milyar dolar. Alsim’in projedeki payı 556mn dolara denk geliyor. Proje Alsim’in 3Ç19 itibari ile olan 1.2 milyar dolar bakiye sipariş büyüklüğünün içerisinde yer alıyor. Yönetimin bu projeden %13-14 dolar bazlı IRR beklentisi vardı. Benzer büyüklükte bir proje Alsim için varolan değerlememizde yer alıyor ancak yeterli bilgiye sahip olmadığımız için işletim hakkı değerlememizde yer almıyor dolayısıyla finansmanın tamamlanması hedef değerimizde yukarı yönlü revizyona neden olabilir. Alsim, Alarko Holding için var olan güncel net aktif değer hesabımızın %18 sini oluşturuyor.

HİSSE SENETLERİNİ CANLI TAKİP ETMEK İÇİN TIKLAYIN!

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin