Günlük Hisse Yorumları / Deniz Yatırım – (7.05.2021)

BIMAS; 1Ç21 sonuçları beklentilere paralel geldi / nötr

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY66.10
Hedef Fiyat/Hisse TRY92.80
Getiri Potansiyeli 40%

 Bim Birleşik Mağazalar, 15.502 milyon TL gelir (Konsensus: 15.958 milyon TL / Deniz: 16.032 milyon TL), 1.324 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.310 milyon TL / Deniz: 1.329 milyon TL) ve 685 milyon TL net kar (Konsensus: 639 milyon TL / Deniz: 658 milyon TL) açıkladı. Şirketin açıkladığı faaliyet karlılığı ve net kar piyasa beklentisine / bizim beklentimize paralel geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde nötr bir etki yapacağı düşüncesindeyiz. Hisse, 7,1x 2021T FD/FAVÖK ve 6,0x 2022T FD/FAVÖK çarpanları ile işlem görmektedir. Hisse için 12 aylık hedef fiyatımız olan 92.80 TL’yi AL tavsiyesi ile koruyoruz.

 Bim, 1Ç21’de gelirlerini yıllık %23 arttırarak 15.502 milyon TL’ye yükseltirken brüt kar rakamını da yıllık %32 arttırarak 2.854 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Şirket’in 1Ç21 FAVÖK rakamı yıllık %34’lük bir yükseliş ile 1.324 milyon TL’ye ulaşmış ve beklentilere paralel gelmiştir. 1Ç21 FAVÖK marjı yıllık 70 baz puan artarak %8,5 seviyesine yükselmiştir. Şirket, 1Ç21’de net karını daha iyi brüt karlılık ve yarattığı finansal gelir (Sukuk ve Gayrimenkul Yatırım Fonu) sayesinde yıllık bazda %59 arttırarak 1Ç21’de 685 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır.

 1Ç21’de FİLE mağazalarında güçlü FAVÖK ve net kar elde edilerek net karlılığa pozitif katkı sağlandı. Online alışveriş platformu test aşamasında ve birkaç hafta içinde devreye alınması planlanıyor.

 Bim’in 1Ç21 yılı aynı mağazalar satış ve sepet hacmi yıllık sırasıyla %13 ve %36,2 artarken, mağaza trafiğinde ise Covid-19’dan kaynaklı yıllık %17’lik bir düşüş gözlemlenmiştir.

 Şirket, 1Ç21 sonunda yurtdışında 852 mağaza olmak üzere toplamda 9.723 mağaza sayısına ulaşmıştır. Yıllık mağaza büyüme oranı ise %13 seviyesindedir.

 Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu; (i) %20-25 satış büyümesi (ii) FAVÖK marjı %8,0 (+/-0.5) (iii) 1.750 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

KCHOL; Operasyonel sonuçlarda güçlü büyüme / olumlu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY18.69
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a

 Koç Holding, 1Ç21’de 2,113 milyon TL net kar (Konsensus: 1,640 milyon TL) açıkladı. Holding’in daha önce sonuçlarını açıklayan bağlı ortaklıklarında görüldüğü gibi, hem finans, hem finans dışı segment gelirlerinde yıllık bazda güçlü artışlar gerçekleşti. Net kar, 1Ç20’de KFS hisselerinin iUnicredit’ten devralınmasıyla ilgili kaydedilen gelirin (3,507 milyon TL) etkisiyle yıllık bazda azalış göstermiş olsa da ortalama piyasa beklentisinin %29 üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse üzerinde kısmi olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.

 Holding’in finans dışı satış gelirleri 1Ç21’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %34 oranında artarak 43,302 milyon TL düzeyinde gerçekleşti.

 Konsolide satış gelirleri yıllık %45 artışla 57,305 milyon TL olurken, konsolide brüt kar yıllık %95 artışla 13,784 milyon TL düzeyine yükseldi.

 Kombine satış gelirleri ise yıllık %38 artışla 97,676 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Yıllık bazda en yüksek gelir artışı otomotiv (%71) ve dayanıklı mallar (%67) segmentlerinde görüldü.

 Holding’in bünyesindeki şirketlere bakıldığında, ilk çeyrekte otomotiv şirketleri yurtiçi pazardaki güçlü büyüme, ihracat kontratları, cazip ürün miksi ve maliyet kontrolleri, Arçelik yurtiçi ve yurtdışı gelirlerdeki artış, kur etkisi ve sıkı maliyet yönetiminin etkisiyle güçlü sonuçlar açıklarken, Tüpraş’ın sonuçları bu dönemde tarihi düşük seviyelerdeki ürün marjları ve bakım çalışması nedeniyle azalan üretimden olumsuz yönde etkilendi. Yapı Kredi ise sıkı karşılık politikasını sürdürürken karşılığını artırmayı başardı.

 1Ç21 sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 466 milyon USD seviyesindedir (2019 sonu: 673 milyon USD, 2020 sonu: 375 milyon USD). Solo yabancı para fazla pozisyonu ise 104 milyon USD seviyesine yükselmiştir (2020 sonu: 89 milyon USD).

PETKM; 1Ç21’de güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.90
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.50
Getiri Potansiyeli -6%

 Petkim 1Ç21’de 5,034 milyon TL gelir (Konsensus: 5,040 milyon TL, Deniz: 4,926 milyon TL), 1,194 milyon TL FAVÖK (Kons.: 1,011 milyon TL, Deniz: 911 milyon TL) ve 884 milyon TL net kar (Kons.: 668 milyon TL, Deniz: 560 milyon TL) kaydetti. Yönetim bugün saat 16:00’da telekonferans gerçekleştirecek. 1Ç21 sonuçlarına yıllık bazda bakıldığında satış gelirlerindeki güçlü artış ve marjlardaki belirgin iyileşme dikkat çekmektedir. Net kar bizim tahminimizin %58, ortalama piyasa beklentisinin %32 üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadede olumlu etki yapmasını bekliyoruz.

 Star Rafinerisi’nden kesintisiz ve yüksek kaliteli hammadde tedarik edilebilmesi sonucunda Şirket’in brüt üretim hacmi 1Ç21’de yılık %1,5 artışla 814 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Etilen kapasite kullanım oranı %100 oldu. Şirket’in satış hacmi ise ilk çeyrekte yıllık %7 artışla 637 bin ton oldu.

 Arz sıkışıklığı ve sağlıklı talep koşullarının sürmesi nedeniyle ürün fiyatları rekor yüksek seviyelerde seyretmeye devam etti. Petchem fiyatları önceki çeyreğe göre %38 artış gösterdi.

 Petkim’in karlılığı açısından gösterge niteliğinde kabul edilen etilen-nafta spread’inin ortalaması 1Ç21’de önceki çeyreğe kıyasla %52 artışla 622,5 USD düzeyinde oluştu (4Ç20 ort.: 408,4 USD).

 Şirket’in 1Ç20’de %7,4 olan brüt kar marjı 1Ç21’de %24,2 düzeyinde gerçekleşti (4Ç20: %19,0). Faaliyet giderlerinin satışlara oranının azalması sonucunda FAVÖK marjı 1Ç20’ye kıyasla 18 yüzde puan artarak %23,7 düzeyine ulaştı.

 31 Aralık 2020 itibariyle 4,4 milyar TL olan net borç pozisyonu 1Ç21 sonu itibariyle 4,8 milyar TL düzeyine yükselirken, net borcun FAVÖK’e oranı ise FAVÖK’teki güçlü artışa bağlı olarak 1,6x’e geriledi (2020 sonu: 2,3x).

SOKM; 1Ç21 sonuçları beklentilerin hafif üzerinde geldi / sınırlı olumlu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY12.49
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a

 Şok Marketler, 6.377 milyon TL gelir (Konsensus: 6.123 milyon TL / Deniz: 6.117 milyon TL), 602 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 581 milyon TL / Deniz: 576 milyon TL) ve 84 milyon TL net kar (Konsensus: 75 milyon TL/ Deniz: 72 milyon TL) açıkladı. Şirketin faaliyet karlılığı ve net karı bizim beklentimizin ve konsensusun hafif üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etki yaratacağı düşüncesindeyiz.

 Şok, 1Ç21’de satışlarını yıllık %36 arttırarak 6.377 milyon TL’ye yükseltmiştir. 1Ç21 FAVÖK rakamı beklentilerin %4 üzerinde gerçekleşerek yıllık %30’luk bir yükseliş ile 602 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirketin FAVÖK marjı 50 baz puan daralarak %9,4 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şok, başarılı operasyonel verimlilik sayesinde 1Ç20’de açıkladığı 5 milyon TL’lik karın oldukça üzerinde 84 milyon TL net kar açıklamıştır.

 Şok’un 1Ç21 yılı aynı mağazalar satış ve sepet hacmi yıllık sırasıyla %23,1 ve %41,6 artarken, mağaza trafiğinde ise Covid-19’dan kaynaklı yıllık %13’lük bir düşüş gözlemlenmiştir.

 Şirketin, 2020 sonunda 1.288 milyon TL olan net borç pozisyonu 1Ç21 sonunda 1.269 milyon TL’ye gerilemiştir.

 Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini korudu; (i) %25 satış büyümesi (+/-%2) (ii) TFRS 16 dahil FAVÖK marjı %9,5 (+/-0.5) (iii) yaklaşık 550 milyon TL (+/-50 milyon TL) yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

ULKER; Kur farkı ve yatırım gelirleri net karı destekledi / sınırlı olumlu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY22.54
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a

 Ülker Bisküvi, 1Ç21’de 2.690 milyon TL gelir (Konsensus: 2.652 milyon TL), 458 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 447 milyon TL) ve 479 milyon TL net kar (Konsensus: 336 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gelirken, kur farkı gelirlerinin ve yatırım gelirlerinin pozitif etkisiyle net kar ortalama piyasa beklentisinin %43 üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif etkisi olacağını düşünüyoruz.

 Şirket’in satış gelirleri 1Ç21’de yıllık %13 artışla 2.690 milyon TL’ye yükseldi. 1Ç21 konsolide satış hacimlerine bakıldığında, satışlar içinde en büyük paya sahip olan bisküvi kategorisinde yıllık %8,6 daralma görülürken, çikolata ve kek kategorisinde de sırasıyla yıllık %6,1 ve %23,2 düşüş yaşanmıştır. Bisküvi ve çikolata satış gelirlerinde yıllık %13.4 ve %14.9 yükseliş gözlemlenirken kek satış gelirinde yıllık %2,1 azalma olmuştur.

 1Ç21 FAVÖK yıllık bazda %10 artışla beklentilerin hafif üzerinde 458 milyon TL’ye ulaşırken FAVÖK marjı yıllık 50 baz puan daralarak %17 seviyesinde gerçekleşti.

 Şirket, 1Ç21’de yatırım faaliyetlerinden net 1.448 milyon TL gelir kaydederken 1Ç20’de bu rakam 53 milyon TL seviyesinde gerçekleşmişti. Şirket, kur farkı ve yatırım gelirlerindeki artışın desteğiyle net kar rakamı piyasa beklentisi olan 335 milyon TL’nin oldukça üzerinde 479 milyon TL gelmiştir.

 2020 sonu itibariyle 1.924 milyon TL olan net borç pozisyonu 1Ç21 itibariyle 1.623 milyon TL’ye gerilemiştir.

VAKBN; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / nötr

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY3.40
Hedef Fiyat/Hisse TRY4.50
Getiri Potansiyeli 32%

 Vakıf Bank 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında bizim ve piyasa beklentisine paralel olarak 750 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %12 artarken, geçen yılın aynı dönemine göre ise %56 oranında daralmış, dönemsel özsermaye karlılığı %6.4 olarak gerçekleşmiştir. Banka bu dönemde 400 milyon TL serbest karşılık ayırmış ve toplam serbest karşılık tutarı 1,472 milyon TL’ye yükselmiştir.

 Vakıf Bank için AL önerimizi ve hisse başına 4.50 TL olan hedef fiyatımızı koruyoruz. 2021 tahminlerimize göre 0.26x F/DD ve 2.83x F/K çarpanları ile işlem gören Vakıf Bank hisselerinin önemli bir getiri sunduğu görüşündeyiz. Bu nedenle hisse için AL olan önerimizi koruyoruz. 2021 yılının Vakıf Bank için bir soluklanma dönemi olabileceği fikrindeyiz. Bununla birlikte TL fonlama maliyetlerindeki olası gerilemeye en hızlı ve kuvvetli bir şekilde Vakıf Bank’ın tepki verebileceği düşüncesindeyiz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %14.2 ve %79.0), 1Ç21’de ayırdığı 400 milyon TL ile birlikte 1,472 milyon TL’ye ulaşan toplam serbest karşılık tutarı ve %15.5 seviyesinde bulunan Sermaye Yeterlilik Oranı (Çekirdek SYR: %10.9) ile Vakıf Bank’ın olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz.

Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten