AKGRT; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – TUT olan tavsiyemizi sürdürüyor ve hedef fiyatımızı hisse başına 9.26 TL’den 9.15 TL’ye düşürüyoruz
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY8.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY9.15
Getiri Potansiyeli 14%
Ak Sigorta 2Ç20 finansal sonuçlarında 169 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı yıllık bazda %88 çeyreksel bazda ise %89 arttı. Bu dönemde özsermaye karlılığı %81 olarak gerçekleşti. Beklentimiz 188 milyon TL kar açıklayacağı şeklinde idi. Piyasa eklentisi ise sadece üç katılımcı ile 180 milyon TL idi. Operasyonel ve finansal gelirler beklentimize paralel olmasına rağmen diğer gelir/gider kalemleri içerisinde yer alan şüpheli ticari alacak karşılığının yüksek olması açıklanan net kar rakamını beklentimizin altına çekmiştir. Açıklanan finansalların hisse fiyatı üzerinde belirgin bir etkisi olmayacağını düşünüyoruz
TUT olan tavsiyemizi sürdürüyor ve hedef fiyatımızı hisse başına 9.26 TL’den 9.15 TL’ye düşürüyoruz. Yıllık %15 prim artışı, %60 elde tutma oranı ve %20 karşılık oranı ile çalışıyoruz. Bu temel varsayımlara dayanarak %32.5’lik sürdürülebilir ortalama özsermaye karlılığına, 2.25x hedef F/DD çarpanına ve Ak Sigorta için için hisse başına 9.15 TL hedef fiyata ulaşıyoruz. Ak Sigorta, 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 4.79x F/K ve 1.85x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir. bu noktada değerlemeyi yeterince cazip bulmadığımız için TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. %50 temettü ödeme oranı varsayımımıza dayanarak, temettü verimini %10.1 olarak hesap ediyoruz, ki bunun da hisse de aşağı yönlü fiyat hareketini sınırlayabileceğini düşünüyoruz.
ANSGR; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – TUT olan tavsiyemizi sürdürüyor ve hedef fiyatımızı hisse başına 7.18 TL’den 7.00 TL’ye düşürüyoruz
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY6.39
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.00
Getiri Potansiyeli 10%
Anadolu Sigorta 2Ç20 finansal sonuçlarında 128 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı yıllık bazda %21 artarken bir önecki döneme göre ise %15 geriledi. Bu dönemde özsermaye karlılığı %23.5 olarak gerçekleşti. Beklentimiz 184 milyon TL kar açıklayacağı şeklinde idi. Piyasada oluşan bir ortalama beklenti ise yoktu. %70 olarak beklediğimiz primlerin şirkette tutulma oranı %60 olarak gerçekleştiği için faaliyet geliri tahminimizin oldukça altında kalmıştır. Açıklanan finansalların hisse fiyatı üzerinde kısmi olumsuz etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
TUT olan tavsiyemizi sürdürüyor ve hedef fiyatımızı hisse başına 7.18 TL’den 7.00 TL’ye düşürüyoruz. Yıllık %15 prim artışı, %67.5 elde tutma oranı ve %25 karşılık oranı ile çalışıyoruz. Bu temel varsayımlara dayanarak %22.5’lik sürdürülebilir ortalama özsermaye karlılığına ve 1.25x hedef F/DD çarpanına ulaşıyoruz. Anadolu Hayat ve Emeklilik’ten (Anadolu Sigorta’nın %20 hissesi için 700 milyon TL) gelen değeri ekleyerek Anadolu Sigorta için hisse başına 7.00 TL hedef fiyata ulaşıyoruz. Anadolu Sigorta, 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 5.46x F/K ve 1.10x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir. bu noktada değerlemeyi yeterince cazip bulmadığımız için TUT tavsiyemizi sürdürüyoruz. %35 temettü ödeme oranı varsayımımıza dayanarak, temettü verimini %6.0 olarak hesap ediyoruz.
GARAN; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – Önerimizi AL’a yükseltiyor ve hisse başına hedef fiyatımızı ise 9.67 TL’ye çekiyoruz (önceki: TUT / 10.35 TL)
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY7.10
Hedef Fiyat/Hisse TRY9.67
Getiri Potansiyeli 36%
Garanti Bankası 2Ç20’de konsolide olmayan finansallarında 1,600 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın karı bir önceki döneme göre %1.9 geçen yılın aynı dönemine göre ise %16.3 gerilerken dönemsel özsermaye karlılığı %11.3 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar bizim 1.560 TL’lik (konsensüs: 1.564 milyon TL) beklentimiz doğrultusunda gerçekleşti. Ancak operasyonel olarak bankanın sonuçları beklentimizden daha iyi gerçekleşmiştir. Net faiz geliri beklentimizin üzerinde, karşılıklar ve operasyonel giderler ise beklentimize göre daha düşük gerçekleşmiştir. Garanti Bankası ayrıca 2Ç20’de 600 milyon TL tutarında ihtiyari karşılık ayırmış ve ihtiyari karşılık toplamı 3.1 milyar TL’ye yükselmiştir.
Garanti Bankası için önerimizi AL’a yükseltiyor ve hisse başına hedef fiyatımızı ise 9.67 TL’ye çekiyoruz (önceki: TUT / 10.35 TL). Piyasadaki rekabetçi fiyatlama ve faiz oranlarındaki yükseliş nedeniyle, 2020 ve 2021 için, özellikle 2021’de, daha düşük faiz marjı beklentisiyle, kar tahminlerimizi ~%7 oranında aşağı çektik. Garanti Bankası’nın güçlü sermaye oranlarını (SYR:% 19.1 ve Çekirdek SYR:% 16.4), yüksek karşılık oranlarını (Grup 1 ve 2 krediler için sırasıyla %16.2 ve %66.8) ve 3.1 milyar TL’ye ulaşan ihtiyari karşılık miktarı olası riskleri önemli ölçüde fiyatladığını düşünüyoruz. Garanti Bankası Hisse senedi 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 3.8x F/K ve 0.46x F/DD çarpanları ile işlem görmektedir.
YKBNK; 2Ç20 Finansalları Değerlendirmesi – AL olan önerimizi ve hisse başına 2.80 TL hedef fiyatımızı koruyoruz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY2.18
Hedef Fiyat/Hisse TRY2.80
Getiri Potansiyeli 28%
Yapı Kredi Bankası (YKB) konsolide olmayan 2Ç20 finansallarında yıllık %18.9 ve çeyreklik %17.9 artışla 1,331 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın bu dönemde özsermaye karlılığı %12.4 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar 1,263 milyon TL’lik (konsensüs: 1.281 milyon TL) beklentimizin hafif üzerinde geldi.
AL olan önerimizi ve hisse başına 2.80 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Kar tahminlerimize çok küçük dokunuşlar yaptık. YKB’nin güçlü sermaye oranlarını (SYR: %19.1 ve Çekirdek SYR: %15.9), Sırasıyla %16.4 ve %67.4 olan 2. Grup ve 3. Grup krediler için ayırdığı yüksek provizyon oranlarını (şimdiye kadar açıklanan finansallar içerisindeki en yüksek oranlar) ve geniş likiditesini beğeniyoruz. Hisse senedi, 1 yıl ileriye dönük tahminlerimize göre 3.81x F/K ve 0.38x F/DD çarpanları ile işlem görüyor. Açıklanan sonuçların hisse fiyatı üzerinde önemli bir etkisi olmasını beklemiyoruz.
OTKAR; 2Ç20 FAVÖK ve Net Kar rakamı konsensusun üzerinde geldi / hafif pozitif
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY171.50
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Otokar, 2Ç20’de 677 milyon TL gelir (Konsensus: 651 milyon TL), 203 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 152 milyon TL) ve 150 milyon TL net kar (Konsensus: 143 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 2Ç20 FAVÖK ve net kar rakamı konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde hafif pozitif bir etkiye sahip olacağı düşüncesindeyiz.
Otokar’ın 2Ç20’de gelirleri yıllık bazda %22 azalarak 677 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 2Ç20 FAVÖK rakamı beklentilerin %33 üzerinde gelmesine rağmen yıllık bazda %9 düşüş kaydetmiş olup 203 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Otokar, 2Ç20 FAVÖK marjını yıllık bazda 400 baz puan arttırarak %29.9 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar, beklentilerin üzerinde gelmesine rağmen yıllık %27 azalış ile 150 milyon TL seviyesindedir.
2Ç20’de Otokar’ın ihracat adetlerindeki düşüşe rağmen, TL karşısında güçlü seyreden EUR’nun etkisiyle 1Y20’de ciroda yıllık düşüş %11 ile sınırlı kalmıştır.
2Ç20’de toplam satış adetlerine baktığımızda ise satış adedi %37 düşüş ile 350 adet seviyesinde kalmıştır. (2Ç19: 552 adet)
Şirket yaşanan zorluklara rağmen; (i) maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi ile karlılığın sürdürülebilir ve yüksek olmasını sağladı düşüncesindeyiz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten