EREGL; Güçlü marj ve kar artışı görüldü / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY19.26
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Ereğli Demir Çelik 1Ç21’de 10,46 milyar TL satış (Konsensus: 10,97 milyar TL), 3,85 milyar TL FAVÖK (Konsensus: 3,47 milyar TL) ve 2,62 milyar TL net kar (Konsensus: 2,24 milyar TL) açıkladı. FAVÖK ve net kar ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %11 ve %17 üzerinde gerçekleşti. Ton başına FAVÖK’te artış eğilimi bu çeyrekte güçlenerek devam etti. Şirket’in 1Ç21 sonuçlarını temel açıdan olumlu değerlendiriyoruz. EREGL’nin son 3 aylık dönemde nominal bazda %44 değer kazanırken endeksin %59 üzerinde performans gösterdiğini hatırlatalım.
Şirket’in toplam satış hacmi önceki yılın aynı dönemine kıyasla %4,6 artışla 2,01 milyon ton olarak gerçekleşti. İhracatın payı 1Ç20’ye göre önemli bir değişim göstermeyerek %10,6 düzeyinde gerçekleşti (1Ç20: %10,9). Satış gelirleri bu dönemde USD bazında %35,7, TL bazında yıllık %64 artış gösterdi.
Operasyonel karlılık göstergelerinde iyileşme eğilimi bu çeyrekte güçlenerek devam etti. Ton başına FAVÖK üretimi önceki çeyreğe göre yaklaşık %74 artışla 250 dolar düzeyine yükseldi. Bu yükselişte, artan satış hacmi ve hammadde fiyatlarının ılımlı seyri etkili oldu.
Şirket’in 2020 sonunda 984 milyon USD olan net nakit pozisyonu temettü ödemesi ve bağlı ortaklık alımının etkisiyle 58 milyon USD düzeyine geriledi.
KOZAL; Nakit maliyetlerdeki artışa karşılık yatırım gelirleri net karı destekledi / nötr
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY108.40
Hedef Fiyat/Hisse TRY139.80
Getiri Potansiyeli 29%
Koza Altın 1Ç21’de 849 milyon TL satış (Konsensus: 840 milyon TL, Deniz: 838 milyon TL), 413 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 486 milyon TL, Deniz: 461 milyon TL) ve 662 milyon TL net kar (Konsensus: 557 milyon TL, Deniz: 522 milyon TL) açıkladı. Şirket’in satış hacmindeki azalış ile birlikte devlet hakkı, personel ve AR-GE giderlerindeki artış dolayısıyla toplam nakit maliyetlerde artış ve operasyonel kar marjlarında yıllık bazda azalış görüldü. Öte yandan yatırım faaliyeti gelirlerinin (faiz ve kur farkı geliri) önceki yıla göre artması bu dönemde Şirket’in net kar artışını destekledi. Operasyonel marjlardaki azalışa karşılık net kar rakamındaki güçlü artış dolayısıyla sonuçların kısa vadede hisse üzerinde dengeli bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Şirket 1Ç21’de yıllık bazda %13 azalışla 62.520 ons altın üretimi, yıllık %11 azalışla 63.852 ons altın satışı gerçekleşti. Yıllık bazdaki azalış önceki 3 çeyreğe göre daha ılımlı bir oranda gerçekleşmiştir.
İlk çeyrekte nakit maliyetler ons başına 917 dolar seviyesine yükseldi. Geçen yılın ilk 3 aylık döneminde nakit maliyetler ons başına 631 USD düzeyindeydi. Artışın sebepleri kısaca satış miktarındaki azalış, devlet hakkı karşılık tutarında artış, personel sayısı ve AR-GE giderlerindeki artış olarak açıklanabilir.
GARAN; 1Ç21 Finansalları Değerlendirmesi / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY7.23
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.00
Getiri Potansiyeli 38%
Garanti Bankası 1Ç21 konsolide olmayan finansallarında 2,529 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın kar rakamı %128 ç/ç ve %55 y/y artarken dönemsel özsermaye karlılığı %16.1 olarak gerçekleşti. Açıklanan net kar 1,950 milyon TL’lik beklentimizin (konsensüs: 1,859 milyon TL) beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşti. Net faiz gelirleri beklentimizin kısmen altında kalmasına rağmen, daha düşük karşılık giderleri, daha yüksek bankacılık hizmet gelirleri, daha düşük faaliyet giderleri ve daha yüksek sermaye piyasası işlem gelirleri bankanın açıklanan net kar rakamını beklentimizin üzerine taşımıştır. Garanti Bankası ayrıca 1Ç21’de 150 milyon TL tutarında ihtiyari karşılık ayırmış ve ihtiyari karşılık toplamı 4.8 milyar TL’ye yükselmiştir.
Garanti Bankası için önerimizi AL önerimizi ve 10.00 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Çeyrekte öne çıkan özellikler:
%5.9 TL kredi büyümesi.
Vadesiz mevduatın toplam mevduat içerisindeki payı 80 baz puan kadar artmıştır.
Marj 120 bps kadar daralmıştır.
Takipteki kredi oranı %4.5 seviyesinde.
Bankacılık hizmet gelirleri yüksek baza rağmen %10.8 y/y artmıştır.
TKFEN; Güçlü sonuçlar açıkladı / olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY16.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY28.60
Getiri Potansiyeli 73%
Tekfen 1Ç21’de 3,79 milyar TL gelir (Konsensus: 3,61 milyar TL), 522 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 446 milyon TL) ve 412 milyon TL net kar (Konsensus: 327 milyon TL net kar) kaydetti. Hem operasyonel sonuçlar hem de net kar rakamında yıllık bazda güçlü artışlar görülürken, sonuçlar ortalama piyasa beklentisinin de üzerinde gerçekleşti. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etkiye neden olmasını bekliyoruz.
Taahhüt segmenti gelirleri 1Ç21’de yıllık %17 artışla 2,1 milyar TL olarak gerçekleşti. 1Ç20’de oluşan 46 milyon TL negatif FAVÖK’e karşılık bu dönemde 109 milyon TL FAVÖK elde edildi. Kalan iş portföyü (backlog) ise dönem içinde yeni alınan Azerbaycan projesi ve Kazakistan’daki miktar artışının etkisiyle 1,6 milyar USD’a yükseldi (2020 sonu: 1,4 milyar USD). Mart sonu itibariyle toplam backlog’un %97’si yurtdışı projelerden oluşmaktadır.
Kimya segmenti (gübre) gelirleri ise ilk çeyrekte yıllık %40 artışla 1,56 milyar TL düzeyinde gerçekleşti. Bayilerin 2020 yılında fiyat ve kur artışı beklentisiyle erken satın alma yapması ve 2021’deki fiyat artışları nedeniyle 1Ç21’de yurtiçi klasik gübre satışları %11 oranında azalmıştır. Fiyatlardaki sert yükseliş (ortalama USD bazında %28, TL bazında %55), gelir büyümesi ve karlılığı destekledi. Gübre segmenti FAVÖK marjı 1Ç20’de %15,7 iken 1Ç21’de %25,0 seviyesine yükseldi.
Bu çeyrekte konsolide satışlar içinde taahhüt segmentinin payı %55 olurken, gübre segmentinin payı %41’e yükseldi. 1Ç20’da payları sırasıyla %59 ve %37 idi.
Şirketin konsolide net nakit pozisyonu 2020 sonu itibariyle 143 milyon dolar iken, Mart sonu itibariyle 121 milyon dolar seviyesinde gerçekleşti.
TAVHL; Almatı Havalimanı hisselerinin devri tamamlandı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY20.68
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
TAV Havalimanları, Kazakistan Almatı Havalimanı’nı ve onun havalimanı ile ilişkili jet akaryakıtı ve yiyecek-içecek hizmeti veren işletmelerin %100 hisselerinin VPE Capital ile kurduğu konsorsiyuma devrinin 29 Nisan 2021 tarihinde gerçekleştiğini açıkladı. TAV’ın konsorsiyum içindeki payı %85 olarak gerçekleşti. Daha önce üzerinde anlaşılmış olan 415 milyon USD tutarındaki şirket değeri satın alma bedeli, pandemi nedeniyle havalimanında meydana gelen trafik düşüşü dikkate alınarak 365 milyon USD’ye indirildi. Kalan 50 milyon USD’lik tutarın satıcıya ödenmesi belirli orandaki trafik toparlanma eşiklerine göre oluşturulan bir “şarta bağlı ödeme” planına tabi olacak. Pandemi koşullarına rağmen 2020 yılında net kar elde edebilen havalimanının satın alınmasıyla ilgili haberi hisse için olumlu değerlendiriyoruz. Tutarın azaltılması ve trafikteki toparlanmaya bağlı ek ödeme şeklinde düzenlenmesi de kısa vadede olumlu algı oluşturabilir.
TAV Havalimanları, VPE Capital ile birlikte oluşturduğu konsorsiyumun Kazakistan Almati Havalimanı’nı ve onun havalimanı ile ilişkili jet akaryakıtı ve yiyecek-içecek hizmeti veren işletmelerin %100 hisselerini 415 USD firma değerinden satın almak üzere alım anlaşması imzaladığını ve konsorsiyumdaki payının %75’ten az olmayacağını Mayıs 2020’de duyurmuştu.
Tav Havalimanları’nın ilk çeyrek sonu itibariyle 811 milyon Euro tutarında net borç pozisyonu bulunmaktadır.
Tav’ın verdiği bilgilere göre alınan operasyonların borçuluk seviyesinin kapanış sırasında 20 milyon dolar olacağı tahmin ediliyor. 2019 yılı FAVÖK üretimi ise 69 milyon dolar olarak belirtiliyor. Dolayısı ile alım işlemine dair FD/FAVÖK çarpanı (şarta bağlı tutarın da ödendiği varsayılırsa) makul bir seviye olan 6,0x’ya işaret etmektedir.
GOZDE; Satış ve halka arz onayları / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY6.70
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Dolaylı Bağlı Ortaklıklığı olan Propak Ambalaj Üretim ve Pazarlama A.Ş.’nin Sermayesinin %100’ ünü Temsil Eden Payların Satışına İlişkin Hisse Alım Satım Sözleşmesi İmzalanması Hakkında: KAP’a yapılan 19.11.2019 tarihli özel durum açıklamasında, portföy şirketlerimizden İsmet Ambalaj Yatırımları A.Ş.’nin iştiraklerinin hisselerinin, faaliyetlerinin veya varlıklarının bir bölümünün veya tamamının doğrudan ya da dolaylı olarak satışı, ya da doğrudan ya da dolaylı olarak başka bir şirketle birleşmesi imkanlarını araştırmak ve bu amaçla gerektiğinde potansiyel alıcılar ile görüşmeler yapmak, gizlilik sözleşmesi çerçevesinde bilgi akışı ve koordinasyon sağlamak üzere danışmanlık sözleşmesi akdedilmek suretiyle yetkilendirme yapıldığı duyurulmuştu. Bu çerçevede gerçekleştirilen görüşmeler neticesinde dolaylı bağlı ortaklıklarımızdan Polinas Plastik Sanayi ve Ticaret A.Ş.’nin Propak Ambalaj Üretim ve Pazarlama A.Ş.’de (Şirket) sahip olduğu %95 oranındaki payların tamamının, Şirketin %100 paylarına karşılık gelen 120 milyon Avro işletme değeri üzerinden Constantia Flexibles International GMBH’ye (Alıcı) satışına karar verilmiş olup, bu kapsamda Alıcı ile Hisse Alım Satım Sözleşmesi imzalanmıştır. Şirket hisselerinin devri, ilgili yasal onayların alınmasının ardından devir tarihinde hesaplanacak olan hisse bedeli üzerinden gerçekleşecektir.
%54,30 oranında hissedarı olunan, bilgi ve iletişim teknolojisi ekipmanlarının distribütörlüğünü yapan Penta Teknoloji Ürünleri Dağıtım Ticaret A.Ş.’nin Paylarının Halka Arzına İlişkin SPK Onayı Hakkında: Penta’nın çıkarılmış sermayesinin 31.724.000 TL’den 43.724.000 TL’ye çıkarılması nedeniyle artırılacak 12.000.000 TL nominal değerli 12.000.000 adet pay, Şirketimize ait 5.401.901 TL nominal değerli 5.401.901 adet pay ve diğer ortaklara ait 976.851 TL nominal değerli 976.851 adet pay halka arz edilecektir. Toplanan kesin talebin satışa sunulan pay miktarından fazla olması halinde Şirketimize ait 2.334.631 TL nominal değerli 2.334.631 adet pay ve diğer ortaklara ait 422.178 TL nominal değerli 422.178 adet pay olmak üzere, toplam 2.756.809 TL nominal değerli ve toplamda halka arz edilen payların %15’ine tekabül eden payların dağıtıma tabi tutulacak toplam pay miktarına eklenmesi planlanmaktadır. Fiyat aralığı 32 TL – 38 TL olarak belirlenmiştir.
Özellikle Gözde Girişim’in bünyesine katılmasından itibaren kayda değer bir büyüme gösteren Propak Ambalaj ‘ın 2017 yılında satın alınması sonrasında daha da verimli ve kârlı bir şirket olarak esnek ambalaj sektöründe dünyanın en büyük 3’üncü şirketi olan Constantia Flexibles ‘a satış işlemini ve Yükselen halka arz trendi ile SPK onayı için sırada bekleyen Penta Teknoloji halka arz onayının olumlu etkisi olacağını düşünüyoruz.
AKSEN; Bingöl -1 GES Projesi ile ilgili ihaleyi kazandı / sınırlı olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY11.35
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Aksa Enerji, T.C. Enerji ve Tabii Kaynaklar Bakanlığı-Enerji İşleri Genel Müdürlüğü tarafından 03.07.2020 tarihli Resmi Gazete’de yayımlanan, güneş enerjisine dayalı yenilenebilir enerji kaynak alanları ve bağlantı kapasitelerinin tahsisine ilişkin YEKA GES-3 ihalesinde, Bingöl – 1 (10 MW) ihalesi için 21,7 Kuruş/kW saat bedel ile en iyi teklifi vererek kazandığını açıkladı. Dün gün içinde açıklanan haberi hisse için sınırlı olumlu olarak değerlendiriyoruz.
Şirket 08.03.2021 tarihinde Malatya-1 (15 MW ), Malatya-2 (15 MW), Elazığ-1 (10 MW), Elazığ-2 (10 MW), Bingöl-1 (10 MW) ve Bingöl-2 (10 MW)’ü kapsayan ihalelere teklif verdiğini duyurmuştu. 8-12 Mart tarihleri arasında toplam 190MW’lık santral için teklif vermişti.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten