Günlük Hisse Yorumları / Deniz Yatırım – (27.04.2021)

PETKM; Etilen-nafta spread’i Haziran 2019’dan beri en yüksek seviyesine ulaştı / olumlu

Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY6.50
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.50
Getiri Potansiyeli 0%

 Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta spread’i Nisan ayının 4. haftasında haftalık bazda 66,8 USD (+%10,3) artışla 716,0 USD seviyesine yükseldi. Etilen fiyatlarının %3,1 oranında artması ve nafta fiyatının %4,9 oranında azalması, spread’in haftalık bazda artmasında etkili oldu. Hatırlanacağı gibi, spread önceki hafta 35,8 USD azalış göstermişti.

 Mayıs 2020’deki dip seviyesinden (287 USD) itibaren yükseliş eğiliminde olan spread’de 2020 yılının son iki ayında yükselişin hızlandığı görülmüştü (30 Ekim 2020: 361 USD, 8 Ocak 2021: 652 USD). Petrokimya endüstrisi için genel bir karlılık metriği olan nafta-etilen spread’inin yükselişi özellikle 2020 yılı son çeyrek dönemde Petkim’in operasyonel ve finansal sonuçlarını olumlu yönde etkilemişti.

 2021 yılının başında piyasalardaki beklentilere bakıldığında, aşılamanın etkisiyle mobilitenin artması ve buna bağlı olarak nafta fiyatlarının yükselmesi sonucunda spread’in daralması endişesi yer alıyordu. İlk çeyrek dönemde ılımlı dalgalanmalara karşın beklentimize paralel olarak yüksek seviyelerin korunduğunu gözlemledik. Spread’in bu dönemde görülen artışla birlikte Haziran 2019’dan bu yana en yüksek seviyeye yükselmesini PETKM için olumlu olarak değerlendiriyoruz.

ARCLK; 1Ç21 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldi / olumlu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY31.58
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a

 Arçelik, 1Ç21’de 12.984 milyon TL gelir (Konsensus: 12.126 milyon TL), 1.884 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.452 milyon TL) ve 1.093 milyon TL net kar (Konsensus: 744 milyon TL) açıkladı. 1Ç21 sonuçları beklentilerin oldukça üzerinde geldiği için sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yapacağı beklentisindeyiz.

 Arçelik, 1Ç21’de net satış gelirlerini TL cinsinden yıllık bazda Türkiye’de %69, Avrupa’da %57, Afrika’da %88 ve Asya-Pasifik operasyonlarında %93 arttırmayı başarmıştır. Ciro büyümesinin nedenlerini; (i) Yurt içi ve yurt dışında görülen güçlü talep (ii) uluslararası operasyonların kur desteği olarak değerlendirebiliriz. Konsolide büyümenin %44’lük kısmı organik, %23,2’lik kısmı ise kur kaynaklıdır. 1Ç21’de, ana maliyet kalemleri olan metal ve plastik fiyatlarındaki yıllık yaklaşık %40 oranında artış görülse de uzun vadeli yapılan anlaşmalar sayesinde maliyetlerdeki artış sınırlı bir seviyede kaldı. Bu sınırlı artışın karşısında güçlü ciro büyümesiyle, Şirket 1Ç21’de FAVÖK rakamını yıllık %188 arttırarak 1.884 milyon TL’ye çıkarmayı başarmıştır. Bu dönemde FAVÖK marjı yıllık 610 puan artarak %14,5 seviyesine yükselmiştir. Güçlenen EUR/USD ve GBP/USD paritesi ve azalan operasyonel giderler/ciro oranını sayesinde operasyonel marjlarda hem yıllık, hem de çeyreksel bir iyileşme görülüyor. Şirket, 1Ç21 net kar rakamını brüt kardaki güçlü yükselişin desteğiyle yıllık %327 arttırarak 1.093 milyon TL’ye yükseltmiş olup net kar konsensusun %47 üzerinde gelmiştir. Şirket’in herhangi bir kur riski olmadığını, yüksek ihracat geliri ile olası riskin kontrol altında olduğunu belirtmek gerekiyor. Orta ve uzun vadede, yurtdışı satın almaları ve stratejik ortaklıklarla Şirket’in büyümeye devam edeceğini düşünürken, hisseyi temel olarak beğenmeye devam ediyoruz.

 2020 sonunda 5.1 milyar TL olan net borç rakamı 1Ç20’de 9.1 milyar TL’ye yükselmiştir. Ek olarak, 2020 sonu 0,95x olan Net borç/FAVÖK oranı 1Ç21’de 1,42x seviyesine yükselmiştir.

 Yönetim, 2021 yılına ait beklentilerini açıkladı; toplam ciroda konsolide ~ %30 büyüme, ~ %12,0 FAVÖK marjı büyümesi, ~ 220 milyon Euro yatırım harcaması ve ~ %25 altında İşletme Sermayesi/Ciro oranı beklemektedir.

TTRAK; 1Ç21 sonuçları beklentilerin hafif üzerinde geldi / sınırlı olumlu

Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY217.80
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a

 Türk Traktör, 1Ç21’de 2.684 milyon TL gelir (Konsensus: 2.595 milyon TL), 421 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 412 milyon TL) ve 348 milyon TL net kar (Konsensus: 335 milyon TL) açıkladı. Şirket’in operasyonel sonuçları ve net kar rakamı piyasa beklentisinin hafif üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde sınırlı olumlu bir etkiye neden olacağı düşüncesindeyiz.

 Türk Traktör’ün gelirleri 1Ç21’de yıllık bazda %125 artarak 2.684 milyon TL seviyesinde gerçekleşmiştir. 1Ç21’de yurt içi satış adetleri yıllık %126 oranında güçlü bir artışla 9,6 bin adet seviyesinde gerçekleşirken, ihracat adetleri ise yıllık %2 yükseliş ile 3,5 bin adet olmuştur.

 Şirket’in 1Ç21 FAVÖK rakamı konsensusun %2 üzerinde gerçekleşmiş ve yıllık %191 yükseliş ile 421 milyon TL’ye ulaşmıştır. Şirket bu dönemde FAVÖK marjını yıllık 360 baz puan arttırarak %15,7 seviyesine çıkarmayı başarmıştır. Net kar beklentilerin %4 üzerinde gelerek yıllık bazda %315 artış ile 348 milyon TL olmuştur. 3 aylık pazar payına baktığımızda ise Şirket’in geçen yıl %51 olan payının 2021 yılı ilk çeyrek sonu itibariyle %56’ya yükselttiğini görüyoruz.

 2020 yılı sonunda 596 milyon TL olan net nakit rakamı 1Ç21 sonunda 287 milyon TL seviyesine gerilemiştir.

 Şirket yönetiminin 2021 yılına ait beklentileri; (i) Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğü 58 bin – 64 bin adet (ii) TTRAK İç Piyasa Traktör Satışları 29 bin – 32,5 bin adet (iii) İhraç Traktör Satışları 14.250 – 15.750 adet (iv) 250 -320 milyon TL yatırım harcaması yapmayı planlamaktadır.

Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten