KCHOL; Net kar piyasa beklentisinin üzerinde açıklandı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY22.56
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Koç Holding, 4Ç20’de 2,54 milyar TL net kar (Konsensus: 2,08 milyar TL) açıkladı. Hem finans, hem finans dışı segment gelirlerinde yıllık bazda güçlü artışlar olduğu görülüyor. Sonuçların hisse üzerinde kısmi olumlu etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
Holding’in finans dışı satış gelirleri 4Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %17 oranında artarak 45,75 milyar TL düzeyinde gerçekleşti.
Konsolide satış gelirleri yıllık %47 artışla 58,06 milyar TL olurken, konsolide brüt kar yıllık %143 artışla 13,34 milyar TL düzeyine yükseldi.
Holding’in bünyesindeki şirketlere bakıldığında, 2020 yılında otomotiv şirketleri ve Arçelik özellikle yurtiçi pazardaki büyümenin etkisiyle güçlü sonuçlar açıklarken, Tüpraş düşük ürün marjları, düşük üretim ve stok zararlarından olumsuz yönde etkilendi.
2020 sonu itibariyle Holding’in solo net nakit pozisyonu (YKB AT1 dahil) 375 milyon USD seviyesindedir (2019 sonu: 673 milyon USD, Eylül 2020 sonu: 362 milyon USD). Yabancı para pozisyonu Eylül sonuna kıyasla değişim göstermeyerek 89 milyon USD kalmıştır.
2021 Beklentileri: (1) Şirket yönetimi Tüpraş’ın 2021 yılı satış hacminin 26-27 milyon ton düzeyinde olmasını, varil başına net rafineri marjının 2,5-3,5 USD/varil aralığında gerçekleşmesini bekliyor. (2) Aygaz’da hacim tahminleri tüpgazda 285-295 bin, otogazda 700-730 bin aralığında öngörülüyor, (3) Ford Otosan’da ve Tofaş’ta perakende satış rakamı 2020’ye yakın, ihracat rakamında ise güçlü büyüme tahmin ediliyor, (4) Türk Traktör’de hem yurtiçi satışi hem ihracat adetlerinde ılımlı artış bekleniyor, (5) Arçelik’te konsolide satış gelirlerinin %20 civarı artması, FAVÖK marjının %11,0 civarında oluşması öngörülüyor, (6) YKB’de net faiz marjının 30bp azalması, komisyon gelirinin orta onlu seviyede artması tahmin ediliyor.
ODAS; Finansman giderlerindeki azalış ve ertelenmiş vergi geliri ile güçlü kar açıkladı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY4.07
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Odaş Elektrik, 4Ç20’de 270 milyon TL gelir, 69 milyon TL FAVÖK ve 264 milyon TL net kar açıkladı. Ortalama piyasa beklentisi bulunmamaktadır. Operasyonel sonuçlara baktığımızda cirodaki güçlü artışa karşılık marjlarda önceki yıla kıyasla bir miktar azalış dikkat çekmektedir. Öte yandan net faiz giderindeki azalış ve yüklü ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle Şirket dört çeyrek dönemin ardından ilk kez net kar açıklamıştır. Sonuçların hisse performansı üzerinde kısa vadede olumlu bir etki yaratabileceğini düşünüyoruz.
Şirket’in satış gelirleri 4Ç20’de önceki yılın aynı dönemine kıyasla %31 oranında artmıştır.
FAVÖK marjı 316 baz puan azalışla %25,6 düzeyinde oluştu, FAVÖK yıllık bazda %16 artışla 69 milyon TL’ye yükseldi.
Finansal giderler 2019’a kıyasla belirgin şekilde azalış gösterdi. 4Ç19’da 183,2 milyon TL olan net finansal giderler 4Ç20’de 16,2 milyon TL düzeyinde gerçekleşti. Şirket aynı zamanda 4Ç20’de 206 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti.
Güçlü ciro artışı, net finansal giderlerdeki azalış ve ertelenmiş vergi gelirinin etkisiyle Şirket bu dönemi 264 milyon TL net kar ile tamamladı. Şirket’in önceki 4 çeyrek dönemde net zarar açıkladığını hatırlatalım.
2020 sonu itibariyle Şirket’in 2,2 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (Eylül 2020 sonu: 2,2 milyar TL). Net borcun FAVÖK’e oranı 7,7x düzeyindedir.
HALKB; 4Ç20 Finansalları Değerlendirmesi / sınırlı olumlu
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.36
Hedef Fiyat/Hisse TRY7.90
Getiri Potansiyeli 47%
Halkbank 4Ç20 konsolide olmayan finansallarında 510 milyon TL net kar açıkladı. Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre %62 artarken geçen yılın aynı dönemine göre ise %36 oranında daralmış, dönemsel özsermaye karlılığı %4.8 olarak gerçekleşmiştir. Açıklanan net kar 492 milyon TL’lik piyasa beklentisine paralel bizim 382 milyon TL’lik beklentimizin ise üzerinde gelmiştir. 2020 tüm yıl kar rakamı ise yıllık bazda %51 artış ile 2,600 milyon TL, özsermaye karlılığı ise %6.8 olmuştur.
Halkbank’ın 2021 yılı beklentileri, tahminlerimiz ile uyumlu. Hisse için AL önerimizi koruyor, hedef fiyatımızı ise 7.90 TL olarak revize ediyoruz (önceki 7.70 TL).
Bu dönem öne çıkan hususlar: Halkbank’ın TL cinsi kredileri 4Ç20’de bir önceki döneme göre hemen hemen yatay kalırken, YP cinsi kredileri ise Dolar bazında %2 kadar daralmıştır. Kredi kartı kredilerindeki %4.6’lık büyüme haricinde, bireysel segmentte belirgin bir büyüme gözlenmemiştir. TL Ticari kredilerde ise sınırlı bir yükseliş göze çarpmaktadır. Mevduat tarafında ise TL mevduattaki %2’lik çeyreksel büyümeye karşın YP mevduat hacmi Dolar bazında %11 artmıştır. Bankanın toplam mevduatının krediye dönüşüm oranı %92 ile oldukça rahat bir seviyededir. Sermaye Yeterlilik Oranları ise toplamda %15.2 çekirdekte ise %10.6 olarak gerçekleşmiştir. 730 milyon TL’lik net takibe intikal ile takipteki kredi oranı yaklaşık 20 baz puan artış ile %3.76 seviyesinde gerçekleşmiştir. Grup 2 kredilerinin payı bir önceki döneme göre 70 baz puan artış ile %8.4 olurken Grup 2 ve 3 krediler için ayrılan karşılık oranları sırası ile %8.8 ve %65.3 olarak gerçekleşmiştir (3Ç20: %10.2% ve %64.1). 239 puanlık çeyreksel marj daralmasına TL mevduatlar 151 baz puan ile katkı sağlarken, diğer TL yükümlülükler 112 baz puan ve TÜFE’ye endeksli bonolar hariç TL cinsi menkul değerler 87 baz puanlık katkı sağlamıştır. TÜFE’ye endeksli bonoların 148 baz puanlık olumlu katkısına rağmen net faiz marjı bu dönemde çeyreksel bazda 239 baz puan daralmıştır. Bankacılık hizmet gelirleri regülasyon değişikliği ve pandemi etkisi ile 2020 tüm yılda yıllık bazda %6 daralırken faaliyet giderleri ise aynı dönemde %26.6 oranında artış kaydetmiştir. Bankacılık hizmet gelirlerindeki artış ve operasyonel giderlerin daha yavaş büyümesi bankanın 2021 yılı karlılığına olumlu katkı sağlayacaktır.
VESBE; 4Ç20 FAVÖK ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde geldi / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY50.05
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Vestel Beyaz, 4Ç20’de 3,366 milyon TL gelir (Konsensus: 2,957 milyon TL), 727 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 596 milyon TL) ve 621 milyon TL net kar (Konsensus: 471 milyon TL) açıkladı. Şirket’in, 4Ç20 FAVÖK ve net kar rakamı konsensusun üzerinde geldi. Sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu bir etki yapacağı düşüncesindeyiz.
Vestel Beyaz’ın 4Ç20’de yurt içi satış gelirleri 110% artış gösterirken yurt dışı satışları 63%’lik büyüme göstermiş olup toplam satışları yıllık bazda 71% artmıştır. 4Ç20 brüt kar rakamındaki yıllık 223% yükseliş, FAVÖK rakamını destekleyerek yıllık %203 artışla 727 milyon TL seviyesine ulaşmasını sağladı. FAVÖK marjı yıllık güçlü artışla %21.6 seviyesinde gerçekleşti. Şirket, 4Ç20’de 64 milyon TL net finansman gideri kaydetmesine rağmen net kar rakamını yıllık 406% arttırarak 621 milyon TL seviyesine çıkarmayı başardı.
Yüksek temettü dağıtım oranı, hisse senedi performansı için pozitif bir katalizör olacaktır diye düşünüyoruz. Başarılı geçen 2020 yılının ardından 1Ç21’de marjlarda normalleşme görüleceğini tahmin ediyoruz.
2020 sonu itibariyle Şirket’in 1,4 milyar TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (9A20: 1,1 milyar TL). Net borç / FAVÖK rakamı 0,8x düzeyindedir.
VERUS; Adana Tufanbeyli boksit maden sahasında üretime başlandı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY66.65
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Şirketin %100 oranında bağlı ortaklığı Standard Boksit İşletmeleri A.Ş.’nin sahip olduğu 24 adet maden ruhsatından biri olan Adana Tufanbeyli boksit madeni sahasına ilişkin üretim ve işletme dahil gerekli tüm izin ve ruhsatların alındığı KAP’ta paylaşılmıştı. Maden saden sahasındaki boksit cevherinin çıkarılması ve çıkarılacak boksit cevherinin kırılıp ayrıştırılması işlemleri ile ilgili olarak 15 Şubat 2021 tarihinde Cenk Turizm İnşaat Ticaret ve Sanayi Ltd. Şti. ile Maden Üretim Sözleşmesi imzalanmıştı. İmzalanan sözleşmeye istinaden yüklenici firmaya 15 Şubat 2021 tarihinde 10 milyon TL iş avansı gönderilmiş ve Adana Tufanbeyli boksit maden sahasında üretime başlanmıştır.
Şirket, Türkiye ve bölgenin en büyük boksit (alüminyum ana cevheri) maden yataklarının sahibidir. Faaliyet raporunda verilen bilgiye göre Adana ili Tufanbeyli ilçesinde yer alan boksit madeni sahasındaki tesiste işletmeye geçilmesi ile yıllık 1.000.000 ile 2.000.000 ton arasında cevher üretimi planlanmaktadır.
Hatırlanacağı üzere, Tokat İli Erbaa İlçesi’nde yapılan ön incelemeler neticesinde elde edilen numunelerle ilgili 26.06.2020 tarihli analiz sonuçlarına istinaden söz konusu maden sahasında tonda 3,95 – 12,54 gram aralığında altın madeni cevheri tespit edilmiştir. Hisse, geçtiğimiz 6 aylık dönemde nominal bazda %133 oranında değer kazanırken, endeksin %62 üzerinde performans göstermiştir. Geçmiş performans ve çarpanlar bazında ucuz gözükmemesine karşın, madencilik alanındaki yatırımları dikkate alındığında mevcut konjonktürde hissenin olumlu performansını sürdürebileceğini düşünüyoruz.
TAVHL; Türkiye’de işletilen havalimanlarında kiralar 2024 yılına ötelendi, işletme süreleri ikişer yıl uzatıldı / olumlu
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY22.70
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
DHMİ tarafından Şirketimize gönderilen resmi yazıda, pandemi kaynaklı seyahat kısıtlamalarının yarattığı Mücbir Sebep (Force Majeure) koşulları nedeni ile, kontratlarımız gereği yapmış olduğumuz başvurularımızın değerlendirildiği ve Türkiye’de işlettiğimiz Antalya, Ankara, Gazipaşa-Alanya, İzmir ve Milas-Bodrum havalimanlarının her birinin mevcut işletme hakkı sürelerinin ikişer yıl uzatılmasına karar verildiği belirtilmiştir. Ayrıca, aynı yazıda, bahsedilen havalimanlarının 2022 yılında yapılması gereken kira ödemelerinin 2024 yılında yapılmasına karar verildiği tarafımıza bildirilmiştir.
Tav Havalimanları; Alanya-Gazipaşa, Ankara-Esenboğa, İzmir-Adnan Menderes ve Milas-Bodrum Havalimanları’nda %100; Antalya Havalimanı’nda ise %50 ortaklıkla faaliyet göstermektedir. 9 Şubat Salı günü açıklanan DHMİ Ocak Ayı yolcu verilerine göre Tav Havalimanları Holding’in işlettiği havalimanlarındaki toplam yolcu sayısı Ocak ayında yıllık bazda %72 azalış gösterdi. Toplam yurtiçi yolcu trafiği %63, yurtdışı yolcu trafiği ise %84 oranında geriledi. Son 12 aylık verilere bakıldığında ise toplam yolcu trafiğinde %73 oranında azalış gerçekleşti (Yurtiçi: %62, yurtdışı: %80). Bahsi geçen zayıf sonuçlar dolayısıyla DHMİ tarafından yapılan iyileştirmeleri maliyet düşürücü etkisi dolayısıyla olumlu olarak değerlendiriyoruz.
THYAO; Yolcu trafiği Ocak ayında geçen yıla göre %65 daraldı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY12.40
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
THY yolcu trafiği Ocak ayında önceki yıla kıyasla %65 daralma ile 1,97 milyon oldu. Yurtiçi segmentte %59, yurtdışı segmentte ise %69 daralma görüldü. Toplam doluluk oranı ise önceki yıla kıyasla 20,3 puan gerileme ile %60,3 düzeyinde gerçekleşti (yurtiçi 14 puan gerileme, yurtdışı 21 puan gerileme). Trafik verilerinde ilk çeyrek sonuna kadar yıllık bazda daralmanın süreceğini tahmin ediyoruz. Söz konusu zayıflığın aylık havalimanları verisinde de görülmüş olması ve sürpriz olmaması nedeniyle Ocak ayı verilerinin hisse performansına etkisini nötr olarak değerlendiriyoruz. Kısa vadede vaka sayıları ve aşı uygulamalarına dair haberler hisse üzerinde etkili olmaya devam edecektir. Her ne kadar tüm ülkelerde istenilen rakamlara ulaşılmamış olsa da, global aşılama sayısının vaka sayısını aşmasını havacılık sektörü açısından olumlu değerlendiriyoruz. İlk çeyrek sonrasında trafik rakamlarında kademeli olarak iyileşmeler görüleceğini tahmin ediyoruz. Önümüzdeki dönemde mutasyon veya aşılamaya dair olumsuz bir haber akışının olmaması durumunda sektörde toparlanma beklentilerinin hisse performanslarına daha fazla yansıyacağını öngörüyoruz.
THY’nin toplam yolcu trafiği 2020 yılında önceki yıla kıyasla %62 daralma gösterirken, doluluk oranı yıllık bazda 10,6 puan azalmıştı.
Bloomberg verilerine göre 15 Şubat 2021 tarihi itibariyle global vaka sayısı 108,8 milyon iken global aşılama 170,2 milyona ulaşmıştır. Türkiye’de 3,1 milyon (gecikmeli veri) aşılama gerçekleştirilmiştir.
PGSUS; Yolcu trafiği Ocak’ta geçen yıla kıyasla %59 daraldı / nötr
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY74.35
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Pegasus yolcu trafiği Ocak ayında önceki yıla kıyasla %59 daralma ile 1,05 milyon oldu (yurtiçi %51, yurtdışı %69 daralma). Doluluk oranı ise yıllık bazda 15,1 puan gerileme ile %74,6 düzeyinde gerçekleşti (yurtiçi 10,0 puan; yurtdışı 23,6 puan gerileme). Salgına yönelik önlemlerin etkisiyle trafik verilerinde önceki aya yakın düzeyde daralma görüyoruz. Bununla beraber aşı ile ilgili gelişmelere dair haber akışının havayolu şirketleri üzerinde belirleyici olmaya devam edeceğini tahmin ediyoruz. Dolayısıyla trafik verilerinin hisse üzerindeki etkisinin sınırlı kalacağını düşünüyoruz.
2020 yılının tamamında toplam yolcu sayısı geçen yıla kıyasla %52 oranında azalışla 14,71 milyon oldu. Doluluk oranı ise 2019’a kıyasla 8,4 puan düşüşle %80,2 düzeyinde gerçekleşti.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten