ANSGR; Anadolu Sigorta 4Ç20 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY8.40
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
Anadolu Sigorta 4Ç20 finansallarında 81 milyon TL net kar açıkladı. Şirketin karı bir önceki döneme göre %21 bir önceki yılın aynı dönemine göre ise %14 daralırken, dönemsel özsermaye karlılığı %12.2 olarak gerçekleşti. Böylelikle şirketin 2020 yılı kar rakamı yıllık %14 artış ile 461 milyon TL, özsermaye karlılığı ise %20.4 olarak gerçekleşti.
4Ç20 gelir tablosu detaylarına bakıldığında operasyonel karın 157 milyon TL bir önceki döneme göre yatay kaldığı ama geçen yılın aynı dönemine göre ise %10 kadar artış kaydettiği görülmekte. Bir önceki döneme göre brüt prim artışı %29 ile oldukça başarılı olmasına ve hasar oranı yine bir önceki döneme göre aynı kalmasına rağmen prim üretimin daha yüksek bir kısmının reasüröre devredilmiş olması ve finansal gelirlerin daha sınırlı bir katkı sağlaması nedeniyle operasyonel kar rakamı yatay olarak kalmıştır. Operasyonel marj ise %26.7 ile bir önceki dönemki %35.9 seviyesine göre belirgin bir gerileme göstermiştir.
Finansal gelirler tarafında ise faiz gelirlerindeki artışa rağmen kur farkı zararı ve türev işlemlerin bu zararı yeterince kompanse edememiş olması nedeniyle toplam finansal gelirler bir önceki döneme göre %36 oranında gerilemiştir.
Bunlara ilave olarak 60 milyon TL civarındaki ertelenmiş vergi gideri de şirketin vergi öncesi karını aşağı çeken bir unsur olarak göze çarpmaktadır.
Anadolu Sigorta’nın 2021 yılında brüt prim üretiminin %20 kadar artabileceğini tahmin ediyoruz. Özellikle yılın ilk yarısında gerek hasar frekansındaki düşüklük gerekse de 4Ç20’ye kıyasla daha yüksek faiz ortamına bağlı olarak gerek operasyonel gerekse de finansal gelirlerin daha kuvvetli olabileceği görüşündeyiz. Açıklanan finansal sonuçların hisse fiyatı üzerinde kısmi bir olumsuz etkisi olabileceğini düşünüyoruz.
ISGYO; İş GYO 4Ç20 Finansalları Değerlendirmesi
Tavsiye Değerlenmemiş
Fiyat/Hisse TRY2.44
Hedef Fiyat/Hisse n.a
Getiri Potansiyeli n.a
İş GYO 4Ç20 finansallarında 276 milyon TL net kar açıkladı. Ancak bu kar rakamının önemli bir kısmı şirketin dördüncü çeyrek finansallarına mahsus olan yeniden değerleme farkından kaynaklanmaktadır (yaklaşık 348 milyon TL). 4Ç20’de Ciro 108 milyon TL, FAVÖK ise 35 milyon TL olarak gerçekleşti (3Ç20: Sırası ile 225 milyon TL ve 47 milyon TL). Beklentiler ise ciro için 107 milyon TL, FAVÖK için 41 milyon TL ve net kar için ise 265 milyon TL seviyesinde idi.
Açıklanan finansal sonuçlar genel olarak piyasa beklentileri ile uyumludur. 3.8 milyar TL net aktif değeri ile İş GYO %39 kadar iskontolu işlem görmektedir. Pandemi kaynaklı olası kira geliri zayıflığı, ofis ihtiyacının azalmış olmasından dolayı kira artış hızının yavaşlayabilecek olması ve yüksek seyreden konut kredisi faiz oranları nedeni ile bu iskontonun adil olduğunu düşünüyoruz. İskontonun %45 seviyelerine tekrar açılması durumunda hissenin daha cazip olabileceğini düşünüyoruz.
PETKM; Etilen-nafta spread’i geçen hafta geriledi / sınırlı olumsuz
Tavsiye AL
Fiyat/Hisse TRY5.00
Hedef Fiyat/Hisse TRY6.50
Getiri Potansiyeli 30%
Petkim tarafından paylaşılan verilere göre, etilen-nafta spread’i Ocak ayının 4. haftasında haftalık bazda 19,5 USD (-%3) azalışla 626,7 USD seviyesine geriledi. Spread’in azalmasında etilen fiyatındaki %1’lik azalış ile nafta fiyatındaki %2’lik artış etkili oldu. Hatırlanacağı üzere spread önceki hafta 37,2 USD artış göstermişti.
Nafta fiyatları pandemi sürecinde global bazda düşük benzin talebi nedeniyle gerileme göstermişti. Öte yandan arz ve talep açısından belirleyici olan Çin’in pandemiden hızlı çıkması dolayısıyla etilen pazarında olumsuz bir etki görülmemiş, ambalaj, sağlık gibi alanlarda artan taleple birlikte etilen fiyatlarında artış görülmüştü. Buna bağlı olarak Mayıs 2020’deki dip seviyesinden (287 USD) itibaren yükseliş eğiliminde olan spread yaz aylarında nispeten yatay bir seyir izlemiş, yılın son iki ayında ise yükselişin hızlandığı görülmüştü (30 Ekim 2020: 361 USD, 8 Ocak 2021: 652 USD).
Önümüzdeki dönemde aşılama ile birlikte mobilitenin artması nafta fiyatlarında artışa neden olabilir. Bu durumda etilen talebinin güçlü kalıp kalmayacağı etilennafta spread’i ve dolayısıyla Petkim’in karlılığı için belirleyici olacaktır. Spread’in 2021 boyunca yüksek seviyelerde kalmasına dair riskler görmekle birlikte ilk çeyrek dönemde mevcut eğilimin korunabileceğini tahmin ediyoruz.
Kaynak: Deniz Yatırım Günlük Bülten