Gayrimenkul ve Beyaz Eşya Sektörü Hisseleri
Küresel likidite koşulları ve talep üzerindeki potansiyel riskler, 2017 yılı için konut talebindeki iştahın artmasını engelliyor. Ancak yapılan kampanya ve vergi indirimleri ile aşağı yönlü çok fazla risk görmüyoruz.
Son dönemde AVM’lerde metrekare başına satış gelirlerinin düştüğünü görmekteyiz. Yüksek arzın olduğu bölgelerde satış gelirinin düşmesi, doluluk oranlarını olumsuz etkileyebilir. Yatırımların zayıflaması ise ofis piyasasını olumsuz etkileyebileceğini düşünüyoruz.
Sektörde iş modeli ve yeni projeleri ile ön plan şirketlere yatırım yapılabileceğini düşünüyorum. Yeni projeleri ile ön plana çıkan Emlak GYO, yüksek geliri ile Torunlar GYO ve iskontolu işlem gören İş GYO ön plana çıkıyor. Ayrıca defter değerinin altında işlem gören ve döviz fazlası ile dikkat çeken Alarko GYO’da alternatifler arasında değerlendirilebilir.
Beyaz Eşya sektörü
2016 yılında, konut sektörünün desteklenmesi ile beyaz eşya talebinde %5 artış yaşandı. Son dönemde tüketici güveninde ve ekonomideki zayıflama talep artışını baskılasa da ÖTV’nin 30 Nisan’a kadar kaldırılması sektöre canlılık getirebilir.
Emtia fiyatlarının yükselmesi ve hammadde fiyatlarındaki yükseliş 2017 yılında sürebilir. Dolardaki yükselişi düşündüğümüzde sektörün 2017 yılında risk altında olduğunu söyleyebilirim. İhracat odaklı beyaz eşya üreticileri ise bu durumdan faydalanacaktır.
İthal ürünlerin fiyatındaki artış son dönemde yerli üreticileri ön plana çıkardı. Yurtdışında yeni Pazar arayışına giren Arçelik, güneydoğu Asya’daki operasyonlarını geliştirmek için Pakistanlı Dawlance şirketini satın alırken, Vestel ise Compel Electronics Europe şirketini alarak Avrupa tüketici pazarındaki payını artırmayı amaçlıyor.
30 Nisan’a kadar olan dönemde satışlarda görülecek yükseliş yılın ilk çeyrek bilançosuna yansıyacaktır. Yılın ikinci yarısında ise normalleşeceğini düşünüyoruz.
Mobilya sektörü ise Mobilya sektörü, geçen yıl 2,5 milyar dolar olması beklenen ihracatını 2017’de yüzde 20 artırmayı hedefliyor. Geçtiğimiz sene Rusya’ya hiç mal satamayan firmalar 2017 yılından umutlu. İç pazarda ÖTV’nin kalkması, kampanyalar ve mobilyada taksitin artırılmasıyla 2017 yılında 2016’ya göre daha iyi geçebilir.
VESTEL
Karlılık tarafında son 5 dönemdir iyi performans gösteren şirketin, öz kaynak karlılığı %14’ten %48’e gelmiş durumda. Brüt kar ve net kar marjlarında görülen düzelme de dikkat çekiyor. Son 5 yılda elde edilen kârın ortalama olarak %76’sını yatırımcısına dağıtan VESBE son iki yıldır aynı oranda dağıtım yapıyor. Manisa’da alınan 81 dönümlük arazide arsa bedeli dahil toplamda 70 milyon Euro değerinde bir yatırım yapacak. 2018’de Haziran itibariyle çamaşır ve kurutma makinesi fabrikası kurulacak. Arçelik’e göre iskontolu olması nedeniyle Vestel’i tercih ediyoruz. HEDEF FİYAT 14.80
ALARKO GYO
Şirketi diğer GYO’lardan ayıran, yüksek döviz cinsi nakit ve borçsuz bilançosu. Portföyündeki Hillside tatil kötü ve dükkanlardan düzenli olarak kira geliri elde eden Alarko GYO’nun, portföyünde proje geliştirebileceği değerli arsaları bulunuyor. 3.çeyrekte kira gelirlerindeki görülen azalma ile birlikte net karda düşüş görülse de önümüzdeki dönemde Maslak arazisindeki imar sorununun çözülmesi ve mevcut arsalarında yeni proje geliştirmesi hisse için olumlu yansıyabilir. Maslak arazinin ekspertiz değeri 63.9 milyon TL olarak gözükmektedir. Çevresindeki Maslak 1453 dahil diğer projelerin arsa bedeli dikkate alındığında bu değerin 200 milyon TL’yi bulabileceğini söyleyebiliriz. Şirket, Hillside tatil köyünden her yıl 2.5 milyon USD kira geliri elde etmektedir. Portföydeki arsaların toplam değeri ise 432 milyon TL’dir. Hissenin defter değeri ise 57 TL’dir. İskontolu olduğunu düşündüğümüz Alarko GYO hisseleri için 48 TL hedef fiyat ile al tavsiyemiz mevcut.
İŞ GYO
Güçlü kira gelirleri ile ön plana çıkıyor. Toplam portföyünün %65’i kira geliri elde edilen varlıklardan oluşmaktadır. Aralık 2016 itibariyle 4.75 milyar TL’lik gayrimenkul portföyü olan İş GYO’nun, devam eden projelerden yaklaşık 1.5 milyar TL konut satışı elde etmesini bekliyorum. Düzenli olarak temettü ödeyen şirketin son 6 yılda ortalama temettü verimi %3.8. Çarpanlarına göre iskontolu olduğunu düşündüğümüz İş GYO hisselerinde 1.90 TL hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
EMLAK KONUT GYO
Son dönemde birçok önemli projeye imza atan şirket, TOKİ’den öncelikli arazi temini ve risksiz gelir paylaşımı yöntemi ile ön plana çıkıyor. Son dönemdeki teşvikler konut satışlarındaki düşüşü biraz olsun azaltabilir. Kasım- Aralık döneminde piyasaya 4 bin 200 konut süren şirket, 2016 yılı kar hedefini 1.5milyar liradan 1.8 milyar liraya çıkardı. Yeni projelere hızlı bir şekilde devam eden 2017’de iş bekletmeyeceğini açıkladı. Anadolu’da yatırımlarını hızlandıran şirketin Denizli, Konya, Nevşehir, Niğde’deki projeleri büyük ilgi görüyor. Şirketin 2017 ajandasında Başakşehir, Halkalı, Zeytinburnu ve Başakşehir-Hoşdere’deki arazilerinin ihaleleri var. Şişli Nişantaşı’nda konumlanan ve Marmara Üniversitesi’nden alınan değerli arazinin de ihale yılı yine 2017 olacak. Bu ihalelerden çıkacak toplam değer ise 10 milyar lira olacak. GYO şirketleri arasında öne çıkan Emlak konut için 3.50 hedef fiyat ile AL tavsiyemizi koruyoruz.
TORUNLAR GYO
2014 yılı sonu itibariyle kiralanabilir varlıklara yaptığı yatırımlarla dikkat çeken şirket, yıllık kira seviyesini 158 milyon TL’den 400 milyon TL seviyesine yükseltmiştir. Şirketin net döviz pozisyonunun yüksek olması hisse fiyatı üzerinde baskı oluşturuyor. Ancak Torun Center ve Paşabahçe projelerinden beklenen gelir bu borç miktarını karşılayacak düzeyde. Önümüzdeki dönemde ortaya çıkabilecek yeni projeler ve beklenen net aktif değeri artışı hisse performansını olumlu etkileyebilir. Hedef fiyat 5.70.