Bizim Toptan için 2013-sonu 29.00TL hedef fiyatımız %9 artış potansiyeli içermektedir.
Bizim Toptan, 2013T 27.2x F/K ve 12.3x FD/FVAÖK çarpanlarıyla uluslararası benzerlerine göre primli işlem görmektedir. Şirket’in primli işlem görmesini, büyüme sürecinde olmasına bağlıyoruz.
• Büyüme odaklı strateji. Bizim Toptan, sağlıklı büyüme görünümü, güçlü bilanço ve kendine özgü Cash&Carry iş modeliyle faaliyet göstermektedir. Şirket, her sene 15 yeni mağaza açmayı planlamaktadır. 2011-2015 döneminde şirketin ortalama %14 satış, %16 FVAÖK, %27 net kar büyümesi gerçekleştirmesini öngörüyoruz.
• HORECA segmentinde büyüme potansiyeli. HORECA (otel/restoran/catering) segmenti Bizim Toptan’ın satışlarının yaklaşık %6’sını oluştururken, rakibi Metro’da bu oran %30 seviyelerindedir. Bizim Toptan, HORECA segmentinde müşteri portföyünü genişletmek için değişimler gerçekleştirmekte ve HORECA’nın toplam satışlardaki payını orta vadede iki katına çıkarmayı amaçlamaktadır.
• Karlılık oranları uzun dönemde yükselecek. Daha düşük kar marjına sahip tütün ürünlerinin toplam satışlar içindeki payı, 2010 yılında %33’ten %25’e gerilemiştir. Uzun dönemde, tütün ürünlerinin payının azalarak %20 seviyelerinde gerçekleşeceğini, özel markalı ürünlerinin payının ise %9-10’a kadar yükseleceğini öngörmekteyiz. Bu doğrultuda, şirketin 9A12’de %3.5 olan FVAÖK marjının, 2013’de %3.7, 2016 yılına kadar %4 seviyesine çıkacağını öngörüyoruz.
• Cash&Carry mağazalarının toptan satış pazarında payı artıyor. Türkiye’de “Cash&Carry” mağazalarının mevcut 1.8mlr € ile hızlı tüketim ürünleri toptan satış pazarında aldığı %4.6 payın, iki katına çıkması hedeflenmektedir. 2009-2015 döneminde, “Cash&Carry” sektörünün %13 büyüme ile 3.6mlr € gelire ulaşması beklenmektedir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma