2013-sonu hedef fiyatımız 2.40TL %9 artış potansiyeli sunmaktadır.
Şirket’in orta vadede büyüme potansiyeline karşın 2013’te piyasa koşulları nedeniyle kapattığı santrali ile operasyonel kapasitesinin azalması, 2013 yılında yazılacak yüksek finansal giderler ve devam eden yoğun yatırım dönemi nedenleriyle hissenin baskı altında kalmaya devam edeceğini düşünüyoruz.
• Ak Enerji 2013 başında kapasitesini düşürecek. 2012 yılında toplam 87MW gücünde 3 yeni hidrolektrik santrali devreye alan Ak Enerji 2013 başında 98MW gücündeki Çerkezköy kojenerasyon doğalgaz santralini durduracak. Çerkezköy tesisinin kapatılması sonrasında şirketin işletmede olan kurulu gücü 648MW olacak. Öte yandan Ak Enerji 2014 yılında devreye girmesi beklenen 900MW gücünde planlanan EGEMER doğalgaz santralinin yatırımına devam etmektedir. EGEMER kombine çevrim santralinin yeni teknolojisi ile yüksek verimlilikle çalışması bekleniyor.
• FVAÖK marjında artış bekliyoruz. Ak Enerji’nin 9A12’de toplam elektrik üretiminin %14’ünü üreten ve düşük karlılıkla çalışan tesisin kapatılması marjları olumlu etkileyecektir. Ayrıca 2012’nin 2. yarısında devreye girmiş yüksek karlılığa sahip hidroelektrik santrallerin 2013’te tam kapasite çalışacak olması ile FVAÖK marjında 4 puan iyileşme bekliyoruz.
• Yüksek borçluluk nakit yaratılmasını sınırlıyor. Ak Enerji’nin 3Ç12 sonu itibariyle 1.33mlr TL net borcu bulunmaktadır. Ak Enerji’nin AkCEZ’deki %45 payını toplam 140mn ABD$ bedelle ana ortaklara satması ile borç pozisyonu iyileşecek. Buna rağmen önümüzdeki yıllarda faaliyet seviyesindeki iyileşmeler, yüksek finansal giderlerin etkisiyle gölgelenecektir.
Raporun Tamamı için tıklayın.
Garanti Yatırım Araştırma