Beklentilerin üzerinde kar. Hedef fiyat 18,80 TL’den 22,80 TL’ye yükseltildi.
Tavsiye AL
Hedef fiyat (TL) 22.80
Artış potansiyeli (%) 55%
Önceki Tavsiye AL
Önceki hedef fiyat (TL) 18.80
Garanti BBVA 2Ç22 solo finansal sonuçlarında beklentilerin üzerinde 12,886 milyon TL seviyesinde rekor yüksek net kar açıkladı. (Çeyreksel bazda %57 artış). Açıklanan net kar rakamı bizim 12,004 milyon TL olan tahminimizin ve 11,612 milyon TL olan piyasa beklentisinin %7 ve %11 üzerinde gerçekleşmiş oldu. Bankanın 6 aylık karı 21,096 milyon TL olup geçen yıla göre %276 oranında artarak %43 oranında kuvvetli bir ortalama özkaynak karlılığına (Bütçe: Minimum %45) işaret etmektedir.
Ticari kar, faaliyet giderleri ve kredi karşılıklarındaki pozitif sürpriz ile beklentilerin üzerinde diğer karşılıklar sebebiyle bankanın net karı beklentimizin üzerinde gerçekleşmiştir. 3,1 milyar TL ticari kar ve 1,3 milyar TL tutarında kuvvetli iştirak gelirleri karlılığı desteklemektedir.
Marjlarda devam eden toparlanma, ücret ve komisyon gelirlerinde güçlü artış, bireysel kredi büyümesinde toparlanma, TL ticari krediler büyümesinde yavaşlama, vadesiz mevduatlarda hafif pazar payı kayıpları, kredi karşılık oranlarında artış ve bütçelenenden daha iyi kredi riski maliyeti çeyreğin ana unsurlarıdır.
Banka yönetimi 2022 yılı için operasyonel bütçesinde yukarı yönlü revizyona gitmiş, özkaynak karlılığı beklentisini %45 seviyesine yükseltmiştir. TL krediler: <%50 (önceki: >25%), YP krediler: Daralma (önceki: Daralma), Net faiz marjı (düzeltilmiş): +400 baz puan (önceki: +50-75 baz puan), ücret ve komisyon gelirleri: <%65 (önceki: >25%), Faaliyet giderleri: ortalama Tüfe, Kredi riski maliyeti: <150 baz puan (önceki: <150 baz puan), Özkaynak karlılığı: <%45 (önceki: >20).
2Ç22 finansal sonuçlarının açıklanmasının ardından hisse üzerinde pozitif bir etki bekliyoruz.
2022-2025 net kar beklentilerimizi ortalama %50 yukarı yönlü revize etmemiz sebebiyle 18,80 TL olan hedef fiyatımızı 22,80 TL olarak revize ediyoruz. Yeni hedef fiyatımızın %55 artış potansiyeli bulunmaktadır. “AL” tavsiyemizi koruyoruz. Hisse 2022T 1,4x F/K ve 0,5x F/DD çarpanlarıyla ve %44,0 ortalama özkaynak getirisiyle işlem görmektedir.
Net faiz marjında toparlanma devam ediyor. Swap maliyetlerine göre düzeltilmiş net faiz marjı çeyreksel bazda 108 baz puan artarak %7,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Yıllık olarak ise 297 baz puan iyileşme gerçekleşmiştir. Banka marjlarda yıllık bazda 400 baz puan iyileşme bütçelemektedir. Tüfe endeksli tahvil gelirleri değerlemede %45 oranı kullanıldığı için %9 artış göstermiştir. Swap maliyetleri ise %9 gerilemiştir. Kredi mevduat makası çeyreksel bazda 116 baz puan iyileşmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım