1Ç22 Finansal Sonuçları Değerlendirmesi
Değerlendirme: Nötr
Öneri AL
Hisse Fiyatı, TL 14.97
Hedef Hisse Fiyatı, TL 18.70
Yükselme Potansiyeli 25%
Garanti BBVA 1Ç22 konsolide olmayan finansallarında 8,210 milyon TL net kar açıkladı. Piyasa beklentisi 7,755 milyon TL bizim beklentimiz ise 7,469 milyon TL idi (750 milyon TL serbest karşılık gideri öngörmüştük). Bankanın net kar rakamı bir önceki döneme göre iki kattan fazla artış kaydederken, geçen yılın aynı dönemine göre ise üç katın üzerinde bir artış kaydetmiştir. Bu dönemde öz sermaye karlılığı %37.4 olarak gerçekleşti. Banka 1Ç22’de beklentimizin aksine serbest karşılık ayırmadı ve toplam serbest karşılık tutarı 7.5 milyar TL seviyesinde devam etti.
■ Garanti BBVA için AL önerimizi koruyor hisse başı hedef fiyatımızı 18.70 TL’ye yükseltiyoruz (önceki 17.50 TL). %16.5 ç/ç TL kredi büyümesi, 40 bps ç/ç marj artışı, vadesiz mevduatın toplam içerisindeki payının %49.5 seviyesinde devam ediyor olması, faaliyet giderlerinin %57.4 y/y ve komisyon gelirlerinin ise %58.7 y/y artışı bu dönemin ön plana çıkan hususları olarak değerlendirilebilir. 2022 tahminlerimize göre 0.52x F/DD ve 2.00x F/K çarpanları ile işlem gören Garanti BBVA’nın 2022’de %141 kar artışı ile %30.8 öz sermaye karlılığı yakalamasını bekliyoruz. Yüksek karşılık oranları (Grup 2 ve 3 krediler için sırası ile %17.2 ve %67.0), 7.5 milyar TL’lik serbest karşılık tutarı ve %19.7 seviyesinde bulunan SYR (Çekirdek SYR: %16.6) ile olası risklere karşı oldukça korunaklı olduğunu düşünüyoruz. Aynı zamanda bankanın bu güçlü finansal yapısı ile sektörün üzerinde bir büyüme elde edebileceğini tahmin ediyoruz. BBVA’nın gönüllü çağrı fiyatını 15.00 TL’ye yükseltmiş olması da önümüzdeki dönemde mevcut koşullar devam ettiği sürece bir alt sınır olarak değerlendirilebilir.
■ Garanti BBVA 2022 beklentilerine pozitif riskler olduğunu belirtti. Son dönemde bankacılık sektöründe gelen regülasyonların 2022 kar rakamı üzerinde %5-10 bandında bir etkisi olabileceğini beklemekle birlikte, banka yönetimi başta TÜFE’ye endeksli bonoların katkısı olmak üzere, yüksek kredi büyümesi ve komisyon gelirlerindeki artışın karlılığı olumlu yönde etkilediğini belirtti. Regülasyon tarafında banka yönetimi bireysel tarafta YP mevduattan KKM’ye dönüşün %4 seviyesinde olduğunu belirtti. Bu konuda ilerleme olması durumunda regülasyon kaynaklı giderlerin de azalması beklenebilir. Bir seviye vermemekle birlikte 4Ç21 sonuçlarının açıklandığı dönemde verilen %20 üzeri öz sermaye karlılığının bunun oldukça üzerinde şekillenebileceği belirtildi. TCMB beklenti anketinde 2022 yılı enflasyon beklentisi %46.4 seviyesinde. Mevsimsellik ve baz etkileri dikkate alındığında Ekim/Ekim enflasyonu bunun da üzerinde gerçekleşebilir. Banka yönetimi enflasyona endeksli bonoların hesaplamasında %40 oranının dikkate alındığını söyledi. Bu nedenle tüm yılda kaydedilebilecek gelirin 15 milyar TL’nin üzerinde olabileceğini tahmin ediyoruz (2021: 6.4 milyar TL). Banka komisyon gelirlerindeki yıllık büyümenin operasyonel giderlerin üzerinde olmasını bekliyor. Diğer taraftan daha önceki yönlendirmenin aksine operasyonel giderlerdeki artışın da enflasyonun altında kalması bekleniyor. Bu açıdan bakıldığında revize tahminlerimizin muhafazakâr olduğu söylenebilir. %40’ın üzerinde beklenen kredi büyümesi de daha önceki %25 üzeri büyüme hedefine göre ve bizim tahminlerimize kıyasla daha yukarıda.
Kaynak: Deniz Yatırım