3Ç19 Finansalları Değerlendirmesi
Beklentiler paralelinde olmasına rağmen kaliteli finansal yapının kısa vadede hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olabilir.
Tavsiye TUT
Fiyat/Hisse TRY9.23
Hedef Fiyat/Hisse TRY10.70
Getiri Potansiyeli 16%
– Garanti Bankası 3Ç19 finansallarını dün akşam açıkladı. Bankanın konsolide olmayan net kar rakamı 1,304 milyon TL ile bir önceki döneme göre %32 ve bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %22 oranında daralırken dönemsel özsermaye karlılığı %10.2 seviyesinde gerçekleşti.
– Bankanın Ocak-Eylül dönemi kar rakamı ise 4,936 milyon TL ile geçen yılın aynı dönemine göre %11 oranında daraldı.
– Açıklanan 3Ç19 kar rakamının 1,272 milyon TL seviyesindeki piyasa beklentisi ile uyumlu olduğunu görüyoruz. Bizim beklentimiz de 1,264 milyon TL seviyesinde idi. Kendi tahminlerimiz ile karşılaştırdığımızda net operasyonel performansın bizim beklentimizden biraz daha yüksek oldupunu görüyoruz. Burada da ana neden komisyon gelirlerinin beklentimizin üzerinde gerçekleşmiş olmasından kaynaklanmaktadır. Kredi karşılığı hariç diğer karşılık giderlerinin beklentimizin üzerinde gelmesine bağlı olarak ise açıklanan vergi öncesi kar rakamı beklentimiz paralelinde gerçekleşmiştir.
– Açıklanan 3Ç19 finansalları beklentiler paralelinde olmasına rağmen kaliteli finansal yapının kısa vadede hisse fiyatı üzerinde olumlu etkisi olabileceğini düşünüyoruz. 3.36 milyar TL’lik takibe dönüşen kredi takipteki kredi oranını %6.7 seviyesine taşımıştır. Bir önceki dönem bu oran %5.6 seviyesinde idi. Bizim beklentimiz de %6.5 seviyesinde yer almaktaydı. Garanti Bankası proaktif yaklaşımı çerçevesinde BDDK’nın Eylül başlarında takibe alınmasını istediği kredileri bu dönem içerisinde takibe almıştır. Bizim de beklentimiz bu yönde idi. Bu nedenle sene sonu için öngörmüş olduğumuz %7.0 takipteki kredi oranı beklentimizi koruyoruz. Bununla birlikte kredi risk maliyeti 3Ç19’da 344 baz puan, Ocak-Eylül döneminde ise 279 baz puan seviyesinde gerçekleşmiştir.
Yönetimin beklentisi 2019 tüm yıl için bu rasyonun 9 aylık dönemdeki ortalama seviyesi civarında olabileceği şeklindedir, ki bu da bizim tüm yıl için öngördüğümüz 300 baz puan beklentimiz için pozitif bir risk olarak ortaya çıkmaktadır. Marjların da beklentimiz doğrultusunda gelmesi nedeniyle 2019 tahminlerimizde herhangi bir değişikliğe gitmiyoruz. Garanti Bankası için AL olan önerimizi ve 10.70 TL hedef fiyatımızı koruyoruz. Garanti Bankası’nın güçlü sermaye yapısı, 2.35 milyar TL düzeyinde bulunan serbest karşılık tamponu, yüksek likiditesi ve düşük kaldıraç oranı ile 4Ç19 ve sonrtasında sektörün üzerinde bir kredi büyüme performansı yakalayabileceğini düşünüyoruz.