Ford Otosan Hisse Yorumu / Şeker Yatırım – (1.09.2021)

FORD OTOSAN (FROTO.IS)
ÖNERİ: AL

Kapanış Fiyatı: 171,80 TL
Hedefi Fiyatı: 202,90 TL

– Ford Otosan, ihracat ve ticari araç odaklı stratejisiyle, yurtiçi pazarda ise kârlılık odağını korumasıyla beğenimizi kazanmaktadır. Şirket, Türkiye ekonomisinin ihracat ve istihdam alanında önde gelen şirketlerinden birisi olmaya devam etmektedir. Bu bağlamda, 1997 yılında 3,406 kişiye istihdam sağlayan Ford Otosan, 2021 yılının ikinci çeyreği itibariyle 12,425 çalışana erişmiştir.

– Şirket için, tavsiyemizi “AL” şeklinde korurken, hedef fiyatımızı olan 202,90 TL’yi sürdürüyoruz.

2Ç21 Finansal Sonuçlar: Ford Otosan 2Ç21’de 999mn TL net kâr açıkladı. 2Ç21’de; 1) Güçlü yurt içi satış adetleri ve ihracat adetlerinde toparlanmanın da etkisi ile elde edilen yüksek ihracat ve yurt içi satış gelirleri, 2) Ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisiyle ile net kar rakamı kuvvetli gerçekleşmiştir. Şirket, 2Ç21’de %83,9’luk artış ile 10,533mn TL net satış geliri elde etmiştir. Ford Otosan, 2Ç21’de 1.258mn TL FAVÖK açıklamıştır. Yurt içi satışlar & ihracat rakamlarındaki güçlü yükseliş ve maliyet azaltıcı önlemlerin etkisiyle 2Ç21’de Şirket’in brüt kâr marjı yıllık 2.6 yp artış göstererek 14,4% seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK rakamı ise kuvvetli gerçekleşen esas faaliyet karlılığındaki artıştan kaynaklı olarak yıllık %99,6’lık yükseliş gerçekleştirmiştir. FAVÖK marjı ise 2Ç20’ye göre 0.9 yp artış göstererek 2Ç21’de 11,9%’a ulaşmıştır (2Ç20: 11,0%).

– ODD’nin açıkladığı verilere göre Ford Otosan’ın 7A21’de toplam yutr içi satış adetleri yıllık bazda 12,9% yükseliş göstererek 40.680 adet olarak gerçekleşmiştir (7A20: 36.048 adet). Gözlemlenen bu yükselişin ana sebebi, 2021 yılının ilk yarısında güçlü seyreden yurt içi talebe bağlı olarak artan satış adetlerinin olumlu etkisinden kaynaklanmaktadır. Covid-19 salgınından kaynaklı Avrupa ticaretinde meydana gelen yavaşlamaya bağlı olarak Şirket’in ihracat adetleri geçtiğimiz dönemlerde daralma gösterse de 2Ç21 sonunda %37,3’lik yükselişle 41.084 adet olarak gerçekleşerek toparlanma göstermiştir.

– 2021 yılı beklentileri: Şirket, 2021 yılı için toplam satış adedi beklentisini 410-430bin adet (Önceki: 415-435bin adet) olarak belirlemiştir. Ayrıca Şirket, 2021 yatırım harcaması hedefini 375-425mn EUR (Önceki: 450-500mn EUR) olarak belirlemiştir. Şirket, 2021 yılı için yurtiçi perakende pazarının 900-950bin adet bandında, yurt içi perakende satışlarının 95-105bin adet seviyesinde gerçekleşmesini beklemektedir. Şirket’in ihracat beklentisi ise 315-325bin adet bandındadır. Toplam üretim tahmini ise 390-410bin adet olarak şekillenmiştir.

– Ford Otosan için hedef fiyatımız olan 202.90 TL’yi koruyor; “AL” tavsiyemizi sürdürüyoruz. – Zorlu ihracat pazarında Şirket’in pandeminin olumsuz etkilerinden sonra toparlanan ihracat adetlerini, güçlü operasyonel faaliyetlerini, kuvvetli gerçekleşen net karlılık rakamlarını ve gözle görülür artış gösteren karlılık marjlarını da göz önünde bulundurarak Şirket’e olan olumlu bakış açımızı sürdürüyoruz. Şirket’in, yurtdışında oluşturduğu ihracat yapılanmalarını takdir ediyor ve olumlu seyreden iç talep dolayısıyla yurt içi pazarın da katkısının hem satış adetlerine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. İlerleyen dönemlerde iyileşen dış talep dolayısıyla yurt dışı pazarın da katkısının hem satış hacmine hem de karlılık tarafına etkisinin olumlu olacağını düşünüyoruz. Son kapanış fiyatına göre 18,1% getiri potansiyeli taşıyan Ford Otosan hisseleri 2021T 9.64x F/K ve 6.82x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.

Kaynak: Şeker Yatırım