2Ç22 Finansal Analiz
Şirket’in 2Ç22 dönemi ana ortaklık net kârı yıllık %271 artışla 3,18mlr TL’lik piyasa beklentisini aşarak 3,70mlr TL’ye yükseldi. Önceki yılın aynı döneminde 999,2mn TL’lik kâr açıklanmıştı. Cari dönem hâsılatı geçen yılın aynı dönemine göre %212, bir önceki çeyreğe göre %18 artışla 32,9mlr TL oldu. Net satışlar bölüm bazında incelendiğinde artışın tamamına yakınının ticari araçlar grubundan kaynaklandığı görülmektedir.
Adet bazında satışlarda yurt içinde gerileme, ihracatta güçlü artış olmuştur
Adet bazında ilk altı ayın yurt içi otomotiv satışları önceki yılın aynı dönemine göre %8 düşüşle 35.660 ile sektöre paralel gerilemiştir. Otomotiv Distribütörleri Derneği (ODD) ve Ağır Ticari Araçlar Derneği (TAİD) verilerine göre aynı dönemde Türkiye’de otomotiv satışları yarı iletken kıtlığı sebebiyle yıllık %9 düşüşle 372.849 adet olmuştur. Şirket’in 2Ç22 döneminde toplam satışları yıllık %13 artarak 185.299 adet olmuştur. 2Ç22 dönemi satış gelirlerinde ihracat payı %79’a yükselmiştir. Avrupa Otomotiv Üreticileri Derneği’nin (ACEA) verilerine göre yılın ilk yarısında Şirket’in en büyük ihracat pazarı olan Avrupa’da hafif ticari araç kümülatif satışlarında %24 daralma görülmüştür. Aynı dönemde Şirket’in ihracat adetleri yıllık %19 artış ile 150.976 adet olmuştur. Ürün grubu bazında en büyük üretim kalemi olan Transit üretimi 2Ç22 döneminde yıllık %43 artarak 72.521 adede ulaşmıştır. Şirketin 2022/06 döneminde toplam üretim adedi yıllık %21 artış ile 191.204 adet olmuştur.
Operasyonel performansta iyileşme mevcut
Satışların maliyeti yıllık %207, çeyreklik %15 artarak 27,7mlr TL ile hâsılata göre bir miktar sınırlı kalmıştır. Maliyetlerdeki artışın önemli kısmını ilk madde ve malzeme giderleri oluşturmaktadır; mamul stoklarındaki değişim ve genel üretim giderlerinde de dikkate değer yükseliş olmuştur. Maliyet artışının oransal olarak hâsılatın altında olması brüt satış kârına olumlu yansımış olup brüt satış kârı yıllık %240 artarak 5,15mlr TL oldu. Faaliyet giderleri 2Ç22’de yıllık %151 artışla 1,3mlr TL olmuştur. Net faaliyet kârının yıllık ve çeyreklik bazda belirgin artışı operasyon performansın güçlendiğini işaret etmektedir. Hâsılatın üzerinde artan FAVÖK 4,15mlr TL ile 3,4mlr TL’lik piyasa beklentisinin üzerinde gerçekleşmiştir. 2Ç21 döneminde 104,8mn TL düzeyindeki finansal net gider, artan kur farkı giderlerinin etkisiyle 676,1mn TL’ye yükselmiştir.
Kısa vadeli borçlarda artış görülmektedir
Kâr marjları incelendiğinde; hâsılatın oransal olarak maliyetin üzerinde seyretmesinden dolayı operasyonel marjlarda yıllık ve çeyreksel bazda bir miktar iyileşme gözlemlenmektedir. 2Ç22 döneminde net kâr marjı yıllık 1,79 puan artışla %11,3, esas faaliyet kâr marjı 2,05 puan artışla %12,3, FAVÖK marjı ise 0,68 puan artışla %12,6 olmuştur. Net borç pozisyonu 2Ç22 döneminde çoğunluğu EUR cinsi kısa vadeli banka kredilerinin etkisiyle 9,9mlr TL’den 18,8mlr TL’ye yükseldi. Kısa vadeli borçların toplam borçlar içerisindeki payı 2022/03 dönemindeki %63’ten 2022/06’da %68’e yükselirken likidite oranlarında da sınırlı bir miktar bozulma görülmektedir. Sektörün 2022/06 dönemi satışlarının düşmesinde etkili olan akaryakıt fiyatlarının volatil ve yüksek seyri sektör adına bir risk unsuru olarak öne çıkmaktadır. Öte yandan otomotiv sektörünü etkileyen yonga krizinin ABD ve Çin gibi ülkelerin yonga üretimi için ek bütçe ayırması ve dünya genelinde ülkelerin bu konu üzerinde yoğunlaşmaya başlaması sektör açısından olumlu sinyaller vermektedir. 2Ç22 finansallarının bütününe baktığımızda; artan enerji maliyetlerine rağmen maliyetlerin hâsılata göre sınırlı kalması ve marjlardaki iyileşmeye dikkat çekmekteyiz. Operasyonel performansın iyileşmesini önemsemekle beraber yurt içi satışların adet bazında düşmesi ve net finansman giderlerinin net kâr üzerinde bir miktar baskı oluşturmasını da göz önünde bulundurarak 2Ç22 finansallarını sınırlı pozitif olarak değerlendiriyoruz.
Kaynak: Piramit Menkul