FROTO / Ford Otosan 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Ford Otosan (FROTO) 1Ç21’de beklentilerin üzerinde 1.819 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 1.475 mn TL seviyesindeydi. Net kar yıllık bazda %189 artış gösterirken, bir önceki çeyreğe göre %6 azaldı. Kardaki pozitif sapmada cirodaki %73’lük artış, güçlü talep ve TL’deki değer kaybı etkili oldu. Şirkette 2020 yıl sonu devamı niteliğinde yurt içi satış adetlerindeki artış sürdü. maliyet azaltıcı önlemler ve etkin gider yönetimi İle güçlü ihracat performansı ile yüksek kapasite kulanım oranı şirketin karlılığını destekleyen unsurlar oldu.
Aynı dönemde FAVÖK karı beklenti üzerinde 1.811 milyon TL oldu. Beklentiler 1.665 milyon TL seviyesindeydi. FAVÖK yıllık %102 arttı ancak, çeyreklik bazda %22 geriledi. Özellikle güçlenen yurt içi satışlarla ciro yılık olarak %73 artarak 16.254 Milyon TL oldu. Çeyreklik olarak %22 geriledi. TL’deki değer kaybı kar marjlarına olumlu yansıdı. Marjlarda geçen yıla göre 2 puan artış var. FAVÖK marjı da yıllık 1,6 puan artışla %11,1 seviyesinde gerçekleşti. Favök marjı 2011’den bu yana en yüksek seviyeyi gördü. Güçlü ciro devamı… 1Ç21’de yurt içi satış adetleri yıllık %41 arttı. Böylelikle yurt içi satış gelirleri yıllık %100 artarak 3.718 milyon TL oldu. Adeti bazında ihracat %29 artış gösterdi. İhracat geliri, kur etkisi ve satış miksine bağlı olarak %67 arttı. Şirketin toplam satış gelirleri, satış adetlerindeki %31 artış etkisiyle %74 arttı. Yıllıklandırılmış $ bazlı satışlar 2011 yılından bu yana en yüksek seviyeyi gördü ve 7.725 milyon $ ile rekor kırdı.
Borçluluk durumu yeniden geldi… Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %55,0 azalırken, bir önceki çeyrek 43,2 milyon TL net nakdi bu dönemde 1,8 milyar TL net borç olarak gerçekleşti. Başka bir deyişle geçen çeyrek net nakde dönen şirket yeniden net borç pozisyona geçti.
Buna karşın net borç/FAVÖK rasyosu ise 0,3 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin borç çevirmede hiçbir sorunu görünmüyor. 31 Mart 2021 itibariyle şirketin 5,6 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2020 yıl sonuna göre 1,1 milyar TL artarak 9,2 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 1,3 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 327,5 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 107,4 milyon TL nakit girişi oldu.
2021 Beklentileri… Şirket 2021 yıl sonu beklentilerini açıkladı. Buna göre toplam otomotiv pazarının 900 – 950 bin arasında gerçekleşmesini ve perakende satış adetinin 95-105 bin olmasını bekliyor. İhracat adeti 315 – 325 bin, toplam satış adeti 410 – 430 bin ve üretim adetinin 390 – 410 bin arasında gerçekleşmesini öngören şirket 450 – 500 milyon € yatırım harcaması olabileceğini bekliyor.
Değerlendirme
Ford Otosan’ın 1Ç finansal sonuçlarını güçlü bulduk. Beklenti dahilinde olan güçlü sonuçların kısa vadede fiyatlara yansımış olabileceğini düşünüyoruz. Froto 10.20 pd/dd ile tarihi rekor seviyenin yakınlarında işlem görüyor. Aynı şekilde 11.46x f/k ve 10.24x seviyesindeki fd/FAVÖK tarihi en yüksek seviyelere yakın işlem görüyor. Yaşanabilecek geri çekilmelerin fırsat yaratabileceğini düşünüyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım