Ford Otosan 2019 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (01.11.2019)

Şirket Ziyaret Raporu

Zayıf olan otomotiv iç talebi, vergi indirimlerinin de sonlandırılmasıyla birlikte 3Ç2019’da büyük ölçüde dibe vurmuştur. 3Ç2019’da şirketin iç piyasa satış gelirleri yıllık olarak %7 gerileyerek 1,188 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Bu gerilemenin sebebi, üçüncü çeyrekte vergi indirimlerinin sonlandırılmış olması neticesinde iç pazarın hafif ticari araçta (HTA) %41, hafif araçta (HA) ise %22 daralmasıdır. Nitekim aynı dönemde şirketin HTA ve HA satışları sırasıyla %43 ve %45 gerileyerek 4,3 bin adet ve 6,5 bin adet olmuştur. Zayıf iç talep Ocak-Eylül 2019 döneminin tamamında devam etmiştir, ve iç pazarda HTA ve HA satışları sırasıyla %48 ve %39 daralırken, şirketin satışları da %42 ve %48 gerilemiştir. Dolayısıyla, şirketin esas iş kolu olan HTA’da pazar payı 3,6 puan artarak %34,8 olurken HA pazar payı 1,6 puan gerileyerek %9,3 olarak gerçekleşmiştir.

Avrupa HTA pazarındaki büyüme ve şirketin güçlü pazar payı sayesinde ihracat performansı yüksek olmuştur. 3Ç2019’da şirketin ihracat gelirleri yıllık olarak %24 artarak 8,256 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Dönem içerisinde şirketin toplam ihracat hacmi %9,1 artarak 79,9 bin adet olurken, HTA ihracatı da %9,4 artarak 74,3 bin adet olarak gerçekleşmiştir. 2019’un Ocak-Eylül döneminde Avrupa pazarı, e-ticaret ve küçük ve orta boylu işletmelerden gelen talep nedeniyle kuvvetli olmuş, ve şirketin toplam ihracatı %3,8 artışla 247 bin adede yükselirken HTA ihracatı da %2,5 artışla 228 bin adet olarak gerçekleşmiştir.

Şirketin toplam satış hacmi 3Ç2019’da %1,5 artarken 2019’un dokuz aylık döneminde %5 gerilemiştir. Güçlü ihracat performansına bağlı olarak 3Ç2019’da şirketin toplam gelirleri %20 artarak 9,298 milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Dönem içerisinde şirketin toplam satış adetleri %1,5 artarken ihracatın toplam gelirler içerisindeki payı %78’den %87’ye yükselmiştir. 2019’un Ocak-Eylül döneminde ise iç pazarın zayıflığı sebebiyle şirketin toplam satış adetleri %5 gerilemiştir.

Şirketin 2019 yılı öngörüleri. Şirketin 2019’un tamamıyla ilgili öngörüleri 450-500 bin adet seviyesinde bir iç pazar (%21-29 yıllık gerileme, önceki öngörü: 380-430 bin), şirket tarafından 40-50 bin adet iç satış (%28-42 yıllık gerileme, önceki öngörü: aynı), 335-345 bin adet ihracat (%2-5 yıllık artış, önceki öngörü: 340-350 bin), ve 160-180 milyon € seviyesinde yatırım harcaması (yıllık olarak yatay ve önceki öngörüyle aynı) olması şeklindedir.

Şirket iç talepte meydana gelebilecek olası bir canlanma için iyi konumlanmış durumdadır ve 8,3x FD/FAVÖK seviyesinde işlem gören hisse pahalı değildir. Merkez Bankası tarafından yılın ikinci yarısında yapılan yüksek ölçekli faiz indirimleri ve devlet bankaları önderliğinde yerli otomotiv ürünlerine yönelik yılın son çeyreği için yapılan kredi kampanyaları neticesinde şirketin faaliyet performansının 4Ç2019’da daha güçlü olmasını beklemekteyiz. Ayrıca, 2018 ve 2019’da iç pazarda meydana gelen ciddi daralmaların ardından 2020 yılında bir miktar canlanma görülebileceğini ve Ford Otosan’ın da böyle bir ortamda güçlü pazar konumu sayesinde en büyük faydayı sağlayabilecek şirketler arasında olacağını düşünmekteyiz. Tarihsel seviyelerinin altında olan 8,3x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem gören şirket hissesinin pahalı olmadığını düşünmekteyiz.

Google Play'den ücretsiz indirin
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN