Ereğli Demir Çelik Hisse Yorumu
Güçlü karlılık görünümü sürüyor
Tavsiye Endeks Üzeri
Hedef Fiyat TL14.5
Son Fiyat TL11.1
Getiri Potansiyeli 31%
Defansif isim: Erdemir yurtiçi piyasada oynaklığın arttığı dönemlerde TL’deki değer kaybından fayda sağlayan operasyonları ile defansif isim olarak öne çıkıyor. Şirket’in satış gelirlerinin tamamı USD bazlı iken maliyetlerinin %25 TL bazındadır. Diğer taraftan fonksiyonel para birimi USD olan Şirket kur farkı giderleri sebebiyle net karında oynaklık göstermemektedir. Erdemir ayrıca, belirsizliğin arttığı iç piyasada yüksek ihracat potansiyeli ile öne çıkan şirketlerdendir.
Demir-çelik üreticileri için pozitif görünüm devam ediyor: Demir-çelik sektörü için pozitif görüşümüzü cazip arz talep görünümü ve özellikle entegre üreticilerin rekabet avantajını pekiştiren yüksek hurda fiyatları ortamı sebebiyle koruyoruz. Çin’deki kış dönemi üretim kesintilerinin 1Y18 boyunca haddehane karlılıklarını güçlü tutarken global çelik talebindeki momentum 2018 yılı için çelik fiyatlarındaki aşağı yönlü baskıyı sınırlıyor. Erdemir’in 2018 yılında FAVÖK rakamında %23 artış kaydetmesini beklemekteyiz.
2Ç18’de karlılık güçlü: Son dönemde yurtiçi çelik fiyatlarında kaydedilen düşüşe ragmen fiyat maliyet makasındaki güçlü seviyelerin 2Ç18 de güçlü karlılığı koruyacağını düşünüyoruz. Referans HRC fiyatı Mayıs ayında $615/ton olurken (Şubat18-Nisan18: $648/ton) referans CRC fiyatı ise $698/ton’a gerilemiştir (Şubat18-Nisan18:$736/ton). Çelik fiyatlarındaki güçlü seyir, hammadde maliyetleri tarafındaki kısıtlı baskı ve fiyatların gelir tablosuna yaklaşık 2 ay gecikmeli etkisi göz önünde bulundurulduğunda 2Ç18’de Erdemir’in ton başına FAVÖK performansının $200-210 seviyesinde güçlü kalmasını bekliyoruz (1Ç18: $200/ton).
Kapasite artışı kararının da dahil olmasını beklediğimiz yatırım paketi hissede uzun vadeli büyüme hikayesini yeniden canlandırabilir: Planlanan kapasite artışı, tam kapasiteye yakın çalışan Erdemir için uzun vadeli büyüme hikayesini yeniden canlandırabilir. Zamanlama ve yatırım tutarı konusu netlik kazanmamış olmasının yanında yatırım paketinin yeni yüksek fırın ve haddehane yatırımını içereceğini düşünüyoruz. Yurtiçi pazardaki yaklaşık 6mn tonluk yassı ürün açığı düşünülürse, Erdemir’in yatırım kararının piyasa tarafında olumlu karşılanacağını düşünmekteyiz.
Cazip temettü verimliliği: Erdemir yüksek temettü getirisi ile öne çıkar şirketler arasında yer almıştır. Şirket’in temettü verimliliğinin 2018-2020 yılları arasında %10-12 arasında kalacağını düşünüyoruz.