Erdemir 2017 / 6 Aylık Bilanço Analizi / Şeker Yatırım – (10.08.2017)

Sağlam Operasyonel Performans ve Beklentilerin Üzerinde Net Karlılık…

Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 8.00
Önceki Hedef Fiyat: TL 6.30

Erdemir, 2Ç17’de, çelik fiyatlarının kuvvetli seyri, sağlam FAVÖK marjı, zayıf baz etkisi ve görece olarak daha düşük vergi giderleri kaydetmiş olması nedenleriyle önceki yılın 2.7x katında, TL867mn net kar açıklamıştır. Erdemir’in satış gelirleri, artan çelik fiyatları (US$ bazında yıllık +%34), artan satış hacmi (yıllık %+6.1%) ve TL’nin değer kaybı (US$ karşısında yıllık %24) nedeniyle yıllık %75.5 artış göstererek, piyasa ortalama beklentisi olan TL4,392mn’un üzerinde (Şeker Yatırım T.: TL4,268mn), TL4,684mn olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında Grup, 2Ç17’de, piyasa ortalama beklentisi olan TL1,199mn’a (Şeker Yatırım T.: TL 1,187mn) paralel olarak, geçtiğimiz yılın aynı döneminin 2.2x katında (bir önceki çeyreğe göre %8 azalışla) TL1,209mn tutarında FAVÖK elde etmiştir. Erdemir, büyük ölçüde FAVÖK’ünde gerçekleşmiş olan bu artış ile, ve ayrıca efektif vergi oranının görece olarak düşük, %8.7 oranında gerçekleşmiş olması sonucunda, piyasa ortalama beklentileri dâhilinde, ancak ortalama beklenti olan TL 811mn’un üzerinde, önceki yılın 2.7x katında, TL 867mn tutarında net kar elde etmiştir. Şirket’in vergi öncesi net karı, beklentilerimize paralel gerçekleşmiştir. Bunun yanında Erdemir’in net işletme sermayesi çevrim günleri 185’e gerilemiştir. Grup, Nisan 2017’de brüt TL1,435mn tutarında nakit kar payı ödemesi gerçekleştirmiştir. Böylelikle, 1Ç17 sonunda TL1,028mn olan net nakit pozisyonu 2Ç17 sonunda TL225mn’a gerilemiştir. Açıklanan sonuçların Grup payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz.

Erdemir için hedef fiyatımızı pay başına TL 8.00’e yükseltmekte ve Grup payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz – Çelik fiyatları, demir cevheri ve metalürjik kömür fiyatlarının gidişatları ve 1Y17 gerçekleşmeleri ile tahminlerimizi yenileyerek, ve Grup’un benzerlerine göre değerlemesine, yurt dışı eşleniklerinin 2018T FD/Satışlar, FD/FAVÖK ve FK tahminlerini ekleyerek, Erdemir payları için TL8.00 hedef fiyata ulaşmaktayız. Erdemir payları, tahminlerimize göre 2017T 5.6x ve 8.7x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla, yurt dış eşlenikleri ise sırasıyla 6.6x ve 12.6x çarpanlar ile işlem görmektedirler. Grup payları üzerindeki “TUT” tavsiyemizi sürdürmekteyiz.

ÜCRETSİZ CANLI BORSA VE YATIRIM DANIŞMANLIĞI İÇİN HEMEN TIKLAYIN!..

Raporun tamamı için tıklayın.

Önemli Uyarı: Paraborsa.Net, özel izni olmadan hiç bir kurumun günlük bülten, portföy önerisi veya herhangi bir araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.

Finkafe'de Paylaş