Enerjisa Enerji (ENJSA TI) 4Ç21’de güçlü operasyonel sonuçlar, beklentileri aşan net kar
Değerlendirme: Olumlu
Enerjisa Enerji, 4Ç21’de 10.188 milyon TL satış geliri (Konsensus: 7.547 milyon TL), 1.732 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 1.726 milyon TL) ve 778 milyon TL net kar (Konsensus: 570 milyon TL) açıkladı. 4Ç21 sonuçlarında satış geliri ve net kar rakamı beklentilerin üzerinde güçlü seyrederken FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde açıklandı. Sonuçların hisse üzerinde olumlu bir etkiye neden olabileceğini düşünüyoruz.
■ 4Ç21’de satış gelirleri yıllık bazda %109 ile güçlü artarak 10.188 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. Küresel olarak elektrik fiyatlarına baktığımızda, spot doğalgaz ve kömür fiyatlarındaki artıştan kaynaklanmak üzere bir artış izlenmiştir. Şirket’in dağıtım iş kolu, konsolide faaliyet gelirlerinin yaklaşık %87’ini oluşturmaktadır. Elektrik fiyatlarındaki değişimlerin, dağıtım gelirleri üzerinde oldukça sınırlı olmakla beraber etkisi bulunmaktadır.
■ Şirket’in yatırım harcamaları geri ödemeleri 2020’de 1.342 milyon TL iken, 2021’de 2.101 milyon TL’ye çıkmıştır (759 milyon TL artış).
■ 4Ç21’de, FAVÖK yıllık bazda %420 oranında artarak 1.732 milyon TL seviyesine ulaşmıştır. FAVÖK rakamı beklentilerin hafif üzerinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı da yıllık bazda 10.2 puan artışla %17.0 seviyesine ulaşmıştır.
■ Şirket 4Ç21’de, 778 milyon TL net kar rakamı açıklamıştır. Net kar marjı 4Ç21’de %7.6 olarak gerçekleşmiştir.
■ Şirket 2022 yılı için beklentilerini de paylaşmıştır. Değişken makroekonomik ortam ve tedarik zincirlerindeki kırılganlıkları göz önünde bulundurulduğunda ayrıntılı ve spesifik bir hedef vermek için erken olduğunu açıklayan Şirket’in beklentileri şu şekildedir; (i) Faaliyet gelirlerinde yıllık bazda minimum %30 büyüme. (ii) Minimum 2,0 milyar TL baz alınan net kar.
■ Genel değerlendirme: Şirket’in, yıllık bazda güçlü artan net kar ve FAVÖK rakamlarının etkisiyle 4Ç21’de marjları olumlu bir karlılık sergilemeye devam etmiştir. ENJSA hissesi yıl başından itibaren rölatif olarak endeksin %3 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 7,5x F/K ve 5,2x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım