ENJSA 2C22 Bilanço Analizi
Enerjisa 2Ç22’de beklentilerin üzerinde 982 milyon TL net kar açıkladı. Beklentiler 679 mn TL seviyesindeydi. Net kar yıllık %124 ve çeyreklik %409 artış gösterdi. Enflasyon etkisi ile artan ciro net kardaki artışta etkili oldu. Önceki çeyreğe göre kardaki sert artışta türev araç gelirinden kaynaklı diğer faaliyet gelirinin ve karlılığın artması etkili oldu.
Satış gelirleri 2Ç22’de beklentilerin oldukça altında 18.586 milyon TL oldu. Beklentiler 22.556 mn TL idi. Satış gelirleri yıllık %206 ve çeyreklik %6 artış gösterdi. Satış gelirlerindeki yıllık artışın büyük kısmı enflasyon kaynaklı oldu.
FAVÖK aynı dönemde beklenti altında 2.241 mn TL olurken, beklentiler 2.818 mn TL seviyesindeydi. FAVÖK’ün beklentinin altında gelmesinde satış gelirlerinin beklentinin altında kalması etkili oldu.
6 Aylık Sonuçlar
EnerjiSA yılın ilk yarısını %21 artışla 1.175 mn TL net kar, %202 artışla 36.117 mn TL satış geliri ile kapadı. Kar marjları geçen yıla göre 9-11 puan arasında düşüş gösterdi. Karlılıktaki düşüşte elektrik tedarik maliyetlerinin artması, ancak dağıtım fiyatlarının aynı oranda artmaması etkili oldu. Diğer yandan müşteri depozitolarının yeniden değerlemeye tabi tutulması karda baskı yaratan bir diğer etken oldu. Brüt kar marjı 11 puan düşüşle %17.9 olurken, FAVÖK Marjı 9 puan düşüle %10.4 oldu. Şirket’in FAVÖK Marjı geçmiş yıllar ortalaması %18-19 seviyesindeydi. Buna göre düşük karlılık devam ediyor. Ancak önceki çeyreğe göre iyileşme var.
Nakit akışları bu dönemde işletme sermayesindeki zayıflama kaynaklı düşük seyretti. Serbest nakit akışı uzun zaman sonra sert bir şekilde negatif bölgede oluştu.
ENJSA finansallarını nötr olarak karşılıyoruz. Her ne kadar beklenti üzeri net kar gelse de, satış ve FAVÖK performansı beklenti altında bulunuyor. Şirketin piyasa çarpanları tarihsel ortalamalarına paralel seyrediyor.
Kaynak: GCM Yatırım