Enerjisa 2021 9 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (3.11.2021)

3Ç21 Finansal Sonuçları

Endeksin Üzerinde Getiri
Fiyat (TL/hisse) 11,52
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 13,87
Potansiyel Getiri %20

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2021/09 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %38,2 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %45,2 artışla 8.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net satışları %20,6 artışla 20.4 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,9 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 21,5 artışla 1.4 milyar TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %13,5 artışla 3.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 247 baz puan düşüş göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 316 baz puan düşüşle %16,3 olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 111 baz puan düşüşle %17,9 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,10 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %16,3 düşüşle 534.4 milyon TL olmuştur. 2021 yılının ilk 9 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %11,7 artışla 1.5 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 3. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %6,7 artışla 10.1 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 3Ç21’de 8.395 mn TL satış geliri (kons: 6.269 mn TL-Gedik: 6.310 mn TL), yatırım harcamaları dahil 1.940 mn TL FAVÖK (kons: 1.712 mn TL-Gedik: 1.712 mn TL) ve 584 mn TL baz alınan net kar (kons: 515 mn TL-Gedik: 535 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operayonel performansı tek seferlik yazılan 112 milyon TL’lik ek yatırım geri ödemelerinin desteğiyle beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Hem dağıtım hem de perakende segmenti operasyonel performansı 3Ç21’de pozitif katkı vermiştir. Önceki çeyrekte 1,47 milyar TL 3Ç20’de 1,35 milyar TL olan dağıtım segmenti operasyonel karı düzenlenmiş varlık tabanı (DVT) artışı ve tek seferlik gelir ile bu çeyrekte 1,58 milyar TL’ye yükselmiştir. Artan finansal gelirler (yıllık: +%18) ve yatırım geri ödemeleri (yıllık: +%57) büyümede ana etmen olurken, verimlilik ve kalite gelirinde %8’lik düşüş yaşanmıştır. Düzenlenmiş Varlık Tabanı 2Ç21’deki 10,8 milyar TL’den 3Ç21’de 11,2 milyar TL’ye yükselirken, şirket bu çeyrekte 968 milyon TL yatırım harcaması yapmıştır. 3Ç21’de faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 578 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Perakende segmenti operasyonel karı, azalan serbest piyasa satışları katkısı nedeniyle, 3Ç20’deki 281 milyon TL’den bu çeyrekte 262 milyon TL’ye gerilemiştir. Şüpheli alacağa bağlı gelir ise 3Ç20’deki 1 milyon TL’den 3Ç21’de 26 milyon TL’ye yükselmiştir. Fiyat eşitleme mekanizmasının olumsuz etkisi nedeniyle perakende segmentinde faiz ve vergi öncesi serbest nakit akışı 3Ç21’de 342 milyon TL ile negatifti. Efektif vergi oranındaki artışın da etkisiyle 3Ç20’de 639 milyon TL olan net kar, 3Ç21’de 534 milyon TL olmuştur. Baz alınan net kar ise aynı dönemde 662 milyon TL’den 584 milyon TL’ye gerilemiştir. Önceki çeyrekte 11,3 milyar TL olan ekonomik net borcu 3Ç21’de 12,1 milyar TL’ye yükselmiştir. Faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı ise -536 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Hisse 2021 yılı beklentilerine göre 4,4x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım