Enerjisa 2019 12 Aylık Bilanço Analizi / Ahlatcı Yatırım – (20.02.2020)

ENJSA 4. Çeyrek Değerlendirmesi

Enerjisa Enerji 4Ç19’da piyasa beklentisinin altında kalarak 244 milyon TL net kar açıkladı. Piyasadaki genel beklenti 286 milyon TL kar önündeydi. Şirket 4Ç18’de şerefiye değer düşüklüğü karşılığının faaliyet karını baskılamasıyla 16.6 milyon TL zarar açıklamıştı. Açıklanan son çeyrek net karı ile şirketin 2019 yılındaki net karı 1.03 milyar TL’ye yükseldi. Enejisa geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yıllık karının %38 oranında artırmış oldu. (2018/12 Net Kar: 748 milyon TL)

Satış gelirlerini 4Ç19’da geçtiğimiz yılın aynı dönemine %16.8 oranında azalarak 4.8 milyar TL’ye gerileyen şirketin yıllık bazda satışları ise %6 oranında artarak 19.4 milyar TL oldu. Aktif ve öz sermaye karlılığını artırmayı başaran Enerjisa’nın FAVÖK Marjı ise 4Ç19’da yıllık bazda 22 puan azalarak %11.72’ye gerilediği görülüyor. (4Ç18 FAVÖK Marjı: %33,72)

Şirketin net yabancı para pozisyonunda geçtiğimiz yıla göre iyileşme olduğunu görüyoruz. 2018’de 748 milyon TL net yabancı para pozisyon açığı olan şirketin 2019 yılında ise 1.6 milyar TL net yabancı para pozisyon fazlası bulunuyor.

2019’da faiz ve vergi sonrası serbest nakit akışı ilk kez pozitife dönen Enerjisa Enerji, 1,4 milyar TL yatırım gerçekleştirdi. Ayrıca Şirket yönetim kurulu hisse başına brüt 0,60 TL (net 0,51 TL) kar payı dağıtımı teklifini Genel Kurul onayına sunmaya karar verdi. Son verilere göre şirketin temettü verimi %4 olarak hesaplanıyor.

9.78x Fiyat/Kazanç çarpanı ile sektör ortalamasının altında bir fiyat/kazanç çarpanına sahip olan Enerjisa’nın piyasa değeri/defter değeri ise 1.48x ile sektör ortalamasına oldukça yakın. (Sektör F/K: 18.05x, Sektör PD/DD: 1.43x) Son 6 ay ve 1 yılda endekse göre %18.3 ve %45.8 daha yüksek performans gösteren şirket payları için yurtdışı benzerlerin çarpanlarıyla yaptığımız karşılaştırmaya göre 6.85 TL hedef fiyat öngörüyoruz.