Beklentilerin altında net karlılık…
“TUT”
Hedef Fiyat: 32.10 TL
Önceki: TRY 31.19
Getiri Potansiyeli: -13.4%
Doğuş Otomotiv yılın son çeyreğinde piyasa ortalama beklentisi olan 341mn TL ve bizim beklentimiz olan 444mn TL net kar rakamının altında, 296mn TL net kar açıklamıştır (4Ç19: 79mn TL net kar). Şirket’in net satış gelirlerindeki belirgin artışa ve satış hacminde gözlemlenen büyümeye rağmen beklentilerimizden yüksek gerçekleşen finansman giderleri nedeniyle bu çeyrekte açıklanan 296mn TL’lik net kar rakamı, beklentilerimizin altında gerçekleşmiştir. Ayrıca Şirket’in 12A20’de toptan araç satışlarında yıllık %49’luk artış elde ettiğini (12A20: 120.476 adet, 12A19: 80.647 adet) belirtmekte fayda var. Ek olarak; Doğuş Otomotiv, piyasa beklentisi olan 6,536mn TL’nin üzerinde bir sonuçla yıllık %83,5’lik artışla 6,830mn TL net satış rakamı (4Ç19: 3,722mn TL) açıklamıştır.
Doğuş Otomotiv’in 4Ç19’da elde etmiş olduğu %11.1’lik brüt kar marjı, 4Ç20’de 2.4 yp yükseliş göstererek %13.5 seviyesine ulaşmıştır. EUR/TL paritesindeki yükselişler ve model mixi, Şirket’in satış gelirleri tarafını olumlu yönde etkileyerek brüt karlılıkta yükseliş sağlamıştır.
Bu gelişmelere bağlı olarak, Şirket, 4Ç19’daki %5.5 (206mn TL) olan FAVÖK marjının 2.1 yp üzerinde, %7.6 FAVÖK marjı ve 519mn TL FAVÖK açıklamıştır (Şeker Yatırım: 491mn TL, Piyasa Ort.: 508mn TL). Başarılı maliyet yönetimi ve yüksek operasyonel karlılığın, FAVÖK rakamındaki artışın nedeni olduğunu düşünmekteyiz.
2021 Beklentileri: Şirket, 2021 yılı için beklentilerini de açıklamıştır. Şirket, yurtiçi perakende pazarının 700bin adet bandında olmasını beklerken, Doğuş Otomotiv markalı araç satışının ise 100bin adet (Skoda hariç) seviyesinde olmasını beklemektedir. Şirket’in 2021 yılı yatırım harcaması hedefi ise 360mn TL seviyesindedir.
Doğuş Otomotiv için 4Ç20 sonuçlarının ardından “TUT” önerimizi koruyor; hedef fiyatımızı ise hafif yukarı revize edip 31.19 TL’den 32.10 TL’ye yükseltiyoruz. Açıklanan finansal sonuçların Şirket payları üzerinde etkisini hafif olumlu olarak değerlendiriyoruz. Şirket’in Yönetim Kurulu, pay başına brüt 2.72 TL nakit kar payının dağıtılmasına karar vermiştir. Pay başına ödenecek nakit kar payı tutarı 7.36% temettü getirisine işaret etmektedir. Hak kullanım tarihleri ise 30 Nisan 2021 ve 30 Kasım 2021 tarihlerindedir. Şirket, 2021T 5.72x FD/FAVÖK ve 6.55x F/K rasyolarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Şeker Yatırım