4Ç20 Bilanço Değerlendirmesi
Öneri: TUT
Kapanış (TRL) 71,95
Hedef fiyat(TRL) 84,00
Net zarar açıkladı – Coca-Cola İçecek 2020’nin 4. çeyreğinde 163 milyon TL net zarar açıkladı. Konsensüs 40 milyon TL kar beklerken şirket geçen yılın aynı döneminde 1 milyon TL kar elde etmişti.
Satışlar arttı – Türkiye’de içecek satışları %7 yükselirken ortalama satış fiyatları geçen yıla göre %25 yükseldi ve ciroya olumlu katkı sağladı. Yurt dışı operasyonlarda satış hacimleri özellikle Pakistan sayesinde hızlı bir büyüme gösterdi. Tajikistan hariç bütün operasyonlarda satışlar artarken yurt dışı operasyonu toplamda %16 büyüdü. Yurt dışı operasyonlarda ortalama satış fiyatları ise TL bazında %61 yükseldi. Şirket 2021 yılında toplam satışların geçen yıla oranla %4 ila %6 arasında büyüyeceğini öngörüyor.
Karlılık iyileşti – Şirketin brüt kar marjı muhasebesel bazı değişiklikler ile geçen yıla göre 270 baz puan daraldı ve %32,8 seviyesine geriledi. Ancak özellikle pazarlama giderlerindeki iyileşme sayesinde şirketin faaliyet giderlerinin satışlara oranı geçen yıla göre 500 baz puan azaldı. Bunun sonucunda 4. çeyrek FAVÖK marjı geçen yıla göre 410 baz puan artarak %15,8 seviyesine ulaştı. Şirket 2021 yılında FAVÖK marjının 2020 yılı seviyelerine benzer kalacağını öngörüyor.
Net borç azaldı – Coca-Cola İçecek’in net borcu geçen çeyreğe göre 73 milyon TL azaldı. Bunun sonucunda net borcun FAVÖK’e oranı 0,5 seviyesinde sabit kaldı. Şirketin elinde 4,7 milyar TL nakit bulunuyor ve yönetim 27 Mayıs’ta 501 milyon TL brüt kar payı ödemeyi planlıyor.
Değerleme – Hisse son bir yılda %67 yükseldi ve BIST-100 endeksine görece %28 daha iyi bir performans gösterdi. 2021 tahminlerimize göre 13,4 F/K ve 5,1 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören Coca-Cola İçecek için 84 TL hedef değeri ile TUT önerisinde bulunuyoruz.
Kaynak: ICBC Yatırım