“Yüksek Finansman Giderlerine Karşın Çimsa 3Ç2020’de 98mn TL ile Beklentilerin Üzerinde Net Kar Açıklandı…”
Öneri : “EKLE”
Kapanış Fiyatı: 14,80 TL
Hedef Hisse Fiyatı : 16,48TL
Çimsa 3Ç2020’de 97,7mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiştir. Bizim beklentimiz Şirket’in bu çeyrekte 46mn TL kar elde etmesi yönündeyken, piyasanın ortalama kar beklentisi 50mn TL idi. Brüt karın beklentimizin üzerinde gelmesi tahminimizdeki sapmada ana faktör olmuştur. Çimsa’nın 3Ç19’daki ana ortaklık net karı ise 8,3mn TL idi.
Üçüncü çeyrek karı sonrasında Çimsa’nın 2020 Ocak – Eylül dönemi ana ortaklık net dönem karı 135,5mn TL’ye yükselmiştir. Bir önceki yılın aynı döneminde 31,5mn TL ana ortaklık net dönem karı açıklanmıştı.
Şirket’in satış gelirleri yıllık %39,7 oranında artmış ve 3Ç2020’de 660,1mn TL’ye yükselmiştir. Yurtiçi satışlar yıllık %51,2 oranında artarak 364,9mn TL’ye yükselmiş ve güçlü seyrini korumuştur. İhracatta da olumlu bir çeyrek geçiren Çimsa’nın yurtdışı satış gelirleri yıllık %30,8 oranında artarak 389,7mn TL’ye yükselmiştir. Diğer yandan, maliyetler ise %27,0 oranında artarak 494,4mn TL olmuştur. Buna bağlı olarak brüt kar yıllık %98,8 oranında artmış ve bu yılın üçünü çeyreğinde 165,8mn TL’ye yükselmiştir. FAVÖK de yıllık %115,3 oranında artarak 164,6mn TL olurken (ortalama piyasa beklentisi 119mn TL), FAVÖK ve brüt kar marjı sırasıyla %24,9 ve %25,1 olarak gerçekleşmiştir. Geçen yılın üçüncü çeyreğinde bu oranlar sırasıyla %16,2 ve %17,6 idi. Şirket’in net finansman gideri yılın 3. çeyreğinde 82,3mn TL (3Ç2019: 48,6mn TL) olarak gerçekleşirken, Şirket özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan 36,1mn TL gelir kaydetmiştir.
Şirket’in net borcu çeyreksel bazda hafif artarak 1.377mn TL olurken, net borç / FAVÖK (yıllık) oranı çeyreksel bazda bir puan düşerek 3,8x seviyesine düşmüştür.
Çimsa’nın hedef piyasa değerini, tahminlerimizde yapmış olduğumuz değişiklikler ve piyasa çarpanındaki güncellemelere bağlı olarak 1.655 TL’den 2.226mn TL’ye yükseltirken, hedef hisse fiyatını da 12,25TL’den 16,48TL’ye revize ediyoruz. Çimsa, hedef hisse fiyatımıza göre %10,2 oranında iskontolu işlem görmektedir. Bu nedenle, Çimsa ile ilgili daha önceki “TUT” önerimizi “EKLE” olarak değiştiriyoruz.
Kaynak: Ziraat Yatırım