Bir Seferlik Kazancın Keyfini Çıkarmakta…
Bizim Toptan 3Ç13 itibariyle 19 milyon TL net kâr açıkladı. Bu rakam yıllık bazda %152.4 oranında artışa denk geliyor. Bu yüksek oranlı artış, operasyonel giderlerdeki %26.7 oranındaki yıllık bazda yükseliş ve diğer operasyonel gelirler kalemindeki %69.9’luk düşüşe karşın, Şirket’in iştiraki Şok Marketleri’nde 15 milyon TL tutarındaki hisse satışı sonucu gerçekleşti. Bu gelişmeler sonrasında, Şirket’in net kâr marjı 3Ç12’deki 1.4% ve 2Ç13’deki 1.2% oranlarından yükselerek 3Ç13’de 3.2% oldu. Buna karşın çeyreklik bazda net kâr tutarı %191.8 oranında artış göstermesi de yine bir seferlik oluşan iştirak hisse satışından kaynaklanmaktadır. 9A13 itibariyle net kâr rakamı 34 milyon TL oldu ve bu rakam geçen senenin aynı dönemine kıyasla %76.8 oranında yükselişi ifade ediyor.
Bizim Toptan’ın gelirleri 3Ç13’de %9.3 artarak 595 milyon TL’ye ulaştı. 9A13 itibariyle ise net satışlar, yıllık bazda %14.7 yükselerek 1,656 milyon TL’ye ulaşırken, ana kategori bazında (tütün ürünleri dışındaki ürünler) yıllık bazda yükseliş %18.2 oldu. Diğer yandan, satışlardaki artışın yıllık bazda, 9A13 itibariyle %14.7 iken 3Ç13’de %9.3 olmasının ana sebebi olarak toptan satışlar segmentinde Ramazan Bayramı sonrasında gerçekleşen durgunluk ve 3Ç12’deki baz etkisi ön plana çıkmaktadır.
3Ç13’deki brüt kâr marjı yıllık bazda %6.8 yükseliş gösterirken, çeyreklik bazda hafif düşmesinin nedeni olarak satışların maliyeti kaleminin net satışlardan daha yüksek oranda artış göstermesi verilebilir. Bunun sonucu olarak brüt kâr marjı 3Ç12’deki %8.2 ve 2Ç13’deki %8.6 seviyelerinden, 3Ç13’de %8.0 seviyesine geriledi.
3Ç13’de, FVÖK yıllık bazda %28 düşüş göstererek 3Ç12’deki 16 milyon TL tutarından 12 milyon TL’ye geriledi. Bu gerilemenin ana sebebi olarak ise düşen brüt kâr ve 3Ç12’deki %5.2 seviyesinden 3Ç13’de %6.0 seviyesine yükselen operasyonel giderler/satışlar rasyosu verilebilir. Operasyonel giderlerdeki bu artışın ana nedeni olarak da hızlanan yeni mağaza açılışları ve mağaza dizayn giderleri gerektiren “horeca” yatırımlarıdır.
Bizim Toptan’ın FAVÖK tutarı 3Ç12’de 11 milyon TL ve 2Ç13’de 14 milyon TL iken, 3Ç13’de 6 milyon TL’ye geriledi. FAVÖK tutarındaki yıllık bazda %50.7 olarak gerçekleşen düşüşün ana nedeni brüt kâr marjındaki düşüş ve operasyonel giderlerdeki önemli artış olmuştur.
Şirket’in piyasa değerini 1.02 milyar TL (hedef fiyat 25.65 TL) olarak hesaplıyoruz. Bu fiyat, Bizim Toptan’ın hisse fiyatının cari piyasa değerine oranla %1 oranında yüksek olduğuna işaret ediyor. Bununla birlikte, Bizim Toptan’ın satışların maliyeti kalemlerini ve operasyonel giderlerdeki gözden kaçırılamayacak artışı gözlemlemeye devam ediyoruz. Bu yüzden, tavsiyemizi “TUT” olarak koruyoruz.
Şeker Yatırım Araştırma
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!