BİM 2020 6 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (19.08.2020)

2Ç20 Finansal Sonuçları

Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 66,70
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 63,37
Potansiyel Getiri %-5

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/06 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %11,4 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %36,9 artışla 14 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre % 38,2 artışla 26.6 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK’ü 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %36,0 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 58,2 artışla 1.3 milyar TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre %54,9 artışla 2.3 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. FAVÖK marjı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 173 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 128 baz puan artışla %9,5 olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre 94 baz puan artışla %8,7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Net karı 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %62,03 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %101,0 artışla 697.4 milyon TL olmuştur. 2020 yılının ilk 6 ayında geçen yılın aynı dönemine göre net karı %100,6 artışla 1.1 milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Net borcu 2. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %10,5 düşüşle 1.6 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 2Ç20’de 14.028 mn TL satış geliri (kons: 13.490 mn TL-Gedik: 13.681 mn TL), 1.340 mn TL FAVÖK (kons: 1.052 mn TL-Gedik: 1.055 mn TL) ve 697 mn TL net kar (kons: 456 mn TL Gedik: 448 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel ve net kar performansı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. 2Ç20’de aynı mağaza sepet hacmi ve aynı mağaza satışı sırasıyla %66 ve %41 büyüme sergilemiştir. Ancak Covid-19 nedeniyle aynı mağaza trafiği %15 azalış kaydetmiştir. Şirketin trafik rakamları yurtiçindeki diğer perakendecilere göre daha az düşüş göstermiştir. 2Ç20’de yurtiçinde 276 yeni mağaza açılışı ile toplam mağaza sayısı 7.992’ye (yıllık: +%12; çeyreklik: +%4) çıkmıştır. Şirket aynı zamanda File mağaza yatırımlarına devam etmiş olup, 5 yeni mağaza ile toplam 103 mağazaya ulaşmıştır. Fas’ta 10 yeni mağaza açılışı (toplam: 516), Mısır’da performansı zayıf olan 10 mağaza kapanışı (toplam: 310) ile konsolide mağaza sayısı yıllık %12 artışla 8.921’e çıkmıştır. Pandemide indirimli perakendecilerin pazar payının artmasıyla, güçlü gelir büyümesi ve artan marjlar FAVÖK ve FAVÖK marjı gelişimini sağlamıştır. Net kar ise %100’ün üzerinde güçlü artış kaydetmiştir. Şirket 2020 yılı beklentilerini (TFRS-16 etkileri hariç) revize etmiştir. Satış gelirlerinin %32 (+/- 2 puan) (önceki: %23 (+/- 2 puan)) ve FAVÖK marjının %6 (+/- 50bp) (önceki: %5 (+/- 50bp)) olması beklenmektedir. TFRS hariç 1Y20’de FVÖK marjı %6,3, 2Ç20’de %7,1 olup, önümüzdeki çeyreklerde marjların bir miktar normalleşmesi beklenebilir. Hisse 2020 yılı beklentilerine göre 10,3x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.

Kaynak: Gedik Yatırım