BİM 2020 3 Aylık Bilanço Analizi / Gedik Yatırım – (15.05.2020)

1Ç20 Finansal Sonuçları

Öneri: TUT
Fiyat (TL/hisse) 54,20
Hedef Fiyat(12A, TL/hisse) 56,30
Potansiyel Getiri %4

Şirketin açıklanan son finansal sonuçları 2020/03 dönemine aittir. Bu sonuçlar itibariyle şirketin: Net satışları 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %19,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre %39,6 artışla 12.6 milyar TL olmuştur. FAVÖK’ü 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %22,6 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 50,6 artışla 984.9 milyon TL olmuştur. FAVÖK marjı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre 19 baz puan artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre 57 baz puan artışla %7,8 olmuştur. Net karı 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %35,1 artış göstermiştir. Geçen yılın aynı çeyreğine göre % 99,8 artışla 430.4 milyon TL olmuştur. Net borcu 1. çeyrekte bir önceki çeyreğe göre %31,0 düşüşle 1.8 milyar TL olmuştur.

Sonuç: Şirket, 1Ç20’de 12.598 mn TL satış geliri (Gedik: 11.498 mn TL; kons: 11.733 mn TL), 985 mn TL FAVÖK (Gedik: 885 mn TL; kons: 898 mn TL) ve 430 mn TL net kar (Gedik: 389 mn TL; kons: 380 mn TL) açıklamıştır. Şirketin operasyonel karı ve net karı beklentilerin üzerinde açıklanmıştır. Benzer mağaza performansına bakıldığında; mağaza satışları, sepet büyüklüğü ve müşteri sayısı sırasıyla %24,8; %23,9 ve %0,7 büyüme kaydetmiştir. Güçlü gelir artışı, Covid-19 etkisinin olumlu desteklediği sepet büyüklüğündeki artış ve diğer gıda perakendecilerinde görülen azalan müşteri trafiğinin aksine yatay kalan müşteri trafiğinden kaynaklanmıştır. 1Ç20’de şirket 278 yeni mağaza açılışı ile yurtiçi mağaza sayısını 7.716’ya (yıllık: +%12; çeyreklik: +%4) çıkarmıştır. İlaveten FİLE mağaza açılışlarına da devam edilmiş olup, 5 yeni FİLE mağazası açılarak toplam 98 (yıllık: +%38; çeyreklik: +%5) mağazaya ulaşılmıştır.

Şirketin bu yıl Mısır’da yeni mağaza açılış planı bulunmazken, 1Ç20’de Fas’ta 9 yeni mağaza açılmıştır. Böylelikle şirketin konsolide toplam mağaza sayısı yıllık %12 artışla 8.640 olmuştur. Birinci çeyrekte şirket yıllık %2 artışla 272 milyon TL yatırım harcaması yapmış olup, Covid-19’un tüketici davranışlarında yarattığı değişiklikleri göz önünde bulundurarak FİLE için sanal mağaza planlama aşamasında olduğunu belirtmiştir. Güçlü gelir artışının yanında azalan net finansal giderler de, net karın önemli ölçüde artmasına katkı sağlamıştır. Ek olarak şirketin net nakit pozisyonu da gelişim kaydetmiştir (1Ç20: 2,95 mlr TL; 2019: 1,65 mlr TL; 1Ç19: 921 mn TL). Hisse son 12 ayda %54 nominal getiri sağlarken, endeksin %35 üzerinde performans sergilemiş olup, 2020 beklentilerine göre 9,5x FD/FAVÖK ile işlem görmektedir. Finansal sonuçların 1Ç19 dönemi ile kıyaslandığında güçlü olduğunu düşünüyor, hisse üzerindeki etkisini pozitif olarak değerlendiriyoruz.