BIMAS: Azalan mağaza trafiğine rağmen güçlü büyüme
“TUT”
Hedef Fiyat: 60.80 TL
Bim, yılın dördüncü çeyreğinde bizim beklentimiz ve piyasanın beklentisi olan 166mn TL’nin 16.6% üzerinde 193mn TL net kâr açıkladı (4Ç15: 141mn TL). 4Ç16 karının beklentilerden yüksek gelme sebebinde kambiyo kârlarının etkili olduğunu görüyoruz. Bu kalemde beklenti üstüne çıkılmasının ana sebepleri, şirketin hedeflediğinden az yatırım yapmasına paralel olarak nakit pozisyonunun yıl içinde yüksek seviyelerde seyretmesi ve özellikle Mısır operasyonlarından doğan kambiyo kârları olmuştur. 4Ç16’da net satışlarını yıllık bazda 15.4% artıran Bim, brüt kârlılıkta ise 16.8% marj ile yıllık bazda 0.5 yp iyileşme gösterme göstermiştir. Operasyonel giderlerin satışlara oranında ise; artan personel sayısına ve ücretlerine bağlı olarak yıllık bazda 0.8 yp artış göstermiştir. Bu sonuçların ardından Bim, 4Ç16’da 3.7% net kâr marjı ile beklentilerin üzerine çıkarken, MY16’yı 3.3% net kâr marjı ile noktaladı.
2017 Beklentileri: Türkiye dışında faaliyet gösterdiği pazarlarda da yaşanan makroekonomik çalkalanmalara paralel olarak mağaza sayısında hedeflediği seviyelere 2016 yılında ulaşamayan Bim, 2017 yılında da muhafazakar bir büyüme planı ile, nette 635 yeni mağaza açmayı ve toplamda 500mn TL dolaylarında yatırım harcaması yapmayı hedeflemektedir. (2016: Kapananlar hariç 794 mağaza, 562 mn TL yatırım harcaması) Tunus ve Mısır operasyonlarında henüz başabaş noktasına erişemeyen Bim, bu bölgelerdeki büyümesine devam etmesinin yanı sıra, İran pazarında doğabilecek fırsatlar için de araştırma çalışmalarına devam ediyor. Finansal tarafta ise; gelirlerinde 15-18% aralığında bir büyüme bekleyen şirket, beklentilerin üstünde gelen gıda enflasyonunun etkilerinin, şirketin brüt kârlılığı üzerinde özellikle 2017 yılında major bir etkisi olmayacağını düşünüyor. Buna paralel olarak da +- 50 bp risk aralığı dahilinde 5% FAVÖK kârlılığı bekleniyor.
Bim için 51.71 TL hedef fiyatı ile “TUT” tavsiyemizi korurken hedef fiyatımızı 60.80 TL olarak güncelliyoruz. Bu güncellememizde başlıca sebepler; satışlar, marjlar ve FAVÖK büyümesindeki devamlılık, başa baş noktasına yaklaşan yurtdışı operasyonları, büyüme iştahının hem yurtiçinde hem yurtdışında kesilmemesi ve beğendiğimiz iş modeli olarak sıralabilir. Rapor tarihi itibariyle 21.6x F/K oranı ve 14.7x FD/FAVÖK oranıyla işlem gören Bim’in yurtiçi ve yurtdışı benzer şirketleri 19.7x F/K oranı ve 10.0x FD/FAVÖK rasyoları ile işlem görmektedir
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!