Aylık Bülten (Kasım 2018) – Osmanlı Yatırım

Osmanlı Yatırım Aylık Bülteni

Risksiz getiri yükselirken, niye risk alayım?

Geride bıraktığımız Ekim ayında, ABD’de Fed’in faiz artışlarının halen güçlü devam eden büyüme döngüsünü sona erdireceği endişeleriyle küresel risk iştahında belirgin azalış yaşandı. Borsalarda aylık kayıp %10 civarına ulaşırken, petrol fiyatları 76 dolara kadar geriledi ve güvenli liman arayışında tahvillere giriş görüldü. Ayın en kritik gelişmesi ise, Kaşıkçı olayının gerdiği ABD-S.Arabistan ilişkileri ve S.Arabistan’ın kendisine karşı uygulanacak yaptırımlara cevap vereceği tehdidine rağmen petrol fiyatlarının belirgin gerilemesi oldu ki, bu gelişme İran yaptırımlarının 5 Kasım’da devreye girecek olmasına rağmen özellikle ABD petrol stoklarındaki yükseliş sayesinde gerçekleşti. Ayın kritik diğer konuları ise AB’nin sonuçsuz kalan Brexit zirvesi ve Çin’in kur manipülatörü ilan edilmemesi oldu. Küresel ekonomilerde makro veri akışı ise, özellikle ABD’de büyüme döngüsünde olumlu seyrin devamına ve Euro Bölgesi’nde ise yavaşlamaya işaret ederken, enflasyonda yükseliş sinyallerinin ise henüz önemli bir baskı düzeyine ulaşmadığı izlendi. ABD’de üçüncü çeyrek büyüme ilk tahmini %3.3 ile önceki çeyrekte kaydedilen %4.2 büyümeye göre sınırlı yavaşlamaya işaret etti. Büyüme, Euro Bölgesi’nde %2.1 ve İngiltere’de %1.2 gerçekleşirken, imalat sanayi öncü göstergesi PMI endeksinin Euro Bölgesi’nde gerilemeye devam etmesi büyüme açısından olumsuz sinyal verdi. Euro Bölgesi’nde enflasyon %2.1’e yükselir ve İngiltere’de ise %2.4’e inerken, ABD’de manşet enflasyonun %2.3 ve çekirdek enflasyonun %2.2’ye gerilemesi ve Fed’in favori enflasyon göstergesi çekirdek PCE endeksi yıllık artışı da %2.0 seviyesinde kalması enflasyonist baskının henüz sınırlı kaldığını yansıttı. ABD Merkez Bankası’nın Eylül ayı FOMC toplantısının tutanakları, üyelerin genel olarak kademeli faiz artırımlarının devam edeceğini öngördüklerini yansıttı. Ancak birkaç üyenin yakın gelecekte faizlerin uzun vadede öngörülen seviyenin daha üzerine çıkması yönünde görüş bildirmesi şahin mesaj olarak algılandı. Tutanaklara göre, “Birkaç yetkili faiz oranlarının bir süre için ılımlı şekilde sınırlayıcı hale gelmesi gerektiğini ifade ettiler”. Bu ise, Fed faizinin Aralık’ta yeniden artacağı ve yakın dönemde uzun vadede öngörülen seviyenin üzerine çıkabileceği anlamına gelmekte. Avrupa Merkez Bankası Ekim toplantısında ise, faizlerde bir değişiklik yapılmazken, Banka, varlık alımlarını Aralık’a kadar aylık 15 milyar euro seviyesine düşürdü ve tahvil alımlarının sonlandırılmasının gelecek verilere bağlı olduğunun altını çizdi. Faizlerde ise en azından 2019 yazına kadar değişikliğe gidilmeyeceği belirtilen açıklamada, varlık alımlarının Aralık ayında sona erdirilmesinin beklendiği ifade edildi.

Yurt içinde ise, 12 Ekim’deki duruşmada rahip Brunson’ın tahliye edilmesiyle baraber Türkiye-ABD ilişkilerinde kriz kısmen yatışırken, hızlı normalleşme olmasa da, Brunson ile ilgili bazı yaptırımların geri alınabileceği bekleniyor. Bu bağlamda, Cumhurbaşkanı Erdoğan ile ABD Başkanı Trump’ın 11-12 Kasım’da Paris Barış Konferansı sırasında bir araya geleceği görüşme kritik olacak. Öte yandan, MHP lideri Bahçeli’nin, 31 Mart yerel seçimine ilişkin “Parti olarak mahalli idareler seçimlerine yönelik ittifak arayışımız artık kalmadı” açıklaması iç siyasi dengeleri etkileyebilecek bir gelişme oldu. Her ne kadar Bahçeli, “Cumhur ittifakı devam ediyor, yerelde ittifak yok” diye belirtse de, başta 2019 yılı bütçe tasarısı olmak üzere TBMM’de gündeme gelecek bir çok konu ittifakta açılan ilk çatlağı büyütebilir gibi göründü. TCMB’nin Ekim toplantısında faiz artışına gitmemesine karşılık, önceki ay gerçekleşen 625 baz puan faiz artışı ve ABD ilişkilerinde tansiyonun düşmesi ile kurlarda volatilite belirgin azalırken, Ağustos ayında 7.35 ile tarihi zirvesini gören kur sepeti Ekim sonunda 6.00’ya kadar geriledi. Ay ortasında Cumhurbaşkanlığı Hükümet Sistemi’nin ilk bütçe tasarısı TBMM’ye sunuldu. 2019 yılı bütçesinin büyüklüğü 961 milyar TL ve bütçe açığı hedefi ise 80.6 milyar TL olarak öngörüldü. Bu değerler daha önce açıklanan YEP’te aynı şekilde yer almıştı. Harcama tarafında yatırımlar ağırlıklı olarak kesintiler görülürken, gelirler tarafında ise genel olarak vergi oranlarında değil vergi gelirlerinde artış öngörüldüğünün alt çizildi ve tek seferlik gelir artırıcı tedbir öngörülmediği belirtildi. Mevduat ve kredi faizlerindeki yükseliş devam ederken, faiz marj da küresel krizden bu yana en yüksek seviyelerine çıktı. Kredi büyümesinin (kur ve mevsimsellikten arındırlmış) negatif bölgeye geçmesi ise büyüme açısından aşağ yönlü riskleri artıran bir gelişme oldu. Hazine’nin uzun bir aradan sonra dış borçlanma gerçekleştirmesi iç borçlanma üzerindeki baskıyı kısmen azaltırken, iki ve on yıl gösterge tahvil faizleri %26.0 ve %19.0 ile yüksek seviyelerde kalmaya devam etti. Diğer taraftan, yabancı portföy akımları çıkış yönünde kalmaya devam ederken, yurtiçi yerleşiklerin özellikle şirketler kesiminde döviz mevduat hesaplarını artırma yönünde hareket ettiği gözlendi. Üçüncü çeyreğe ait kapasite kullanımı, PMI ve Reel Kesim Güven Endeksi gibi imalat sanayi öncü göstergelerinden, sanayi üretiminden, ithalatın tüm alt gruplar bazında daralmaya başlamasından ve kredi artış hızındaki azalıştan büyüme hızında sert yavaşlama olacağı sinyalleri gelmeye devam etti. Enflasyonda ise kurların ortalama olarak %9 civarında geri çekilmesi ve enflasyonla mücadele kampanyası kapsamında bazı ürünlerde indirime gidilmesi nedeniyle Eylül ayında %24.5 seviyesine yükselen enflasyonun yükselişini sona erdirmesi bekleniyor. Mobilya, beyaz eşya ve otomotivde alınan geçici KDV ve ÖTV indirimi kararları ise kısa vadede enflasyonu aşağı çekse de, yeni yılla beraber vergiler tekrar yürürlüğe girdiğinde bu kez enflasyon artışı olarak yansıyacak ve enflasyon eğilimini değiştirmeyecektir.

Bu ay gelişmiş ülkelerin merkez bankaları toplantı takvimi yoğun görünmüyor. BOE 1 Kasım ve Fed 8 Kasım’da toplanacak. Her iki toplantıda da bir para politikası değişikliği öngörülmüyor. TCMB’nin ise bu ay toplantısı bulunmuyor. Yurtiçi gündemde ise, bütçe tasarısının TBMM süreci, yerel seçimlerde partilerin belirleyeceği adaylar ve seçim sonuçlarına ilişkin anket sonuçları ile açıklanırsa YEP Eylem Planı önemli olacak.

Osmanlı Yatırım tarafından hazırlanan 2018 Kasım Aylık Global Bakış Raporu için tıklayın.

Önemli Uyarı: Paraborsa.Net hiç bir kurumun günlük bülten, portföy önerisi veya herhangi bir araştırma raporunu kendi sunucularında barındırmamaktadır. Sadece kurumların ilgili sayfasına yönlendirmektedir. Dolayısıyla çalışmayan linklerden ve yönlendirilen sayfalardaki içerikten ilgili kurum sorumludur.

SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin