Aylık Bülten (Aralık 2018) – Osmanlı Yatırım

Osmanlı Yatırım Aylık Bülteni

Fed’in U dönüşü…

Geride bıraktığımız Kasım ayında, ABD’de bazı FOMC üyelerinin faiz artışlarının durması ya da en azından yavaşlaması gerektiği yönünde açıklamaları dikkat çekerken, piyasa oyuncuları Powell’in nötr faize yakınız şeklindeki açıklamaları ile önümüzdeki yıllarda Fed’in federal fonlara uyguladığı faizi nötr faiz seviyesinin (%3 civarı) üzerine çıkaramayacağı beklentisini satın almaya başladılar. Ayın en kritik gelişmeleri ise, Arjantin’de gerçekleşen G20 görüşmelerinde “ABD ile Çin arasında 90 gün boyunca yeni gümrük vergisi getirilmemesi” konusunda uzlaşma çıkması ve AB ile İngiltere’nin Brexit için uzlaşma sağlaması oldu. Bundan sonraki süreçte, Brexit ayrılık belgesinin Avrupa Parlamentosu ve İngiltere Parlamentosu’nda (11 Aralık) onaylanması gerekiyor. Anlaşma taslağına göre İngiltere Avrupa Birliği’ne 39 milyar sterlin ödeyecek. Geçiş döneminin 2022 yılının sonuna kadar sürebileceği ifade edilirken, eğer tüm onaylar alınırsa, İngiltere, 29 Mart 2019 tarihinde resmen AB’den ayrılacak. Küresel ekonomilerde makro veri akışı ise, özellikle ABD’de büyüme döngüsünde yavaşlama sinyallerine ve Euro Bölgesi’nde ise yavaşlamanın devamına işaret ederken, enflasyonda yükselişin ise önemli bir baskı düzeyine ulaşmadığı izlendi. ABD’de üçüncü çeyrek büyüme ikinci tahmini %3.5 ile önceki çeyrekte kaydedilen %4.2 büyümeye göre sınırlı yavaşlamaya işaret etti. Büyüme, Euro Bölgesi’nde %1.7 ve İngiltere’de %1.5 gerçekleşirken, imalat sanayi öncü göstergesi PMI endeksinin Euro Bölgesi’nde gerilemeye devam etmesi büyüme açısından olumsuz sinyal verdi. Euro Bölgesi’nde enflasyon %2.0’ye geriler ve İngiltere’de ise %2.4’e inerken, ABD’de manşet enflasyonun %2.5’e yükselmesine karşılık, çekirdek enflasyonun %2.1’e gerilemesi ve Fed’in favori enflasyon göstergesi çekirdek PCE endeksi yıllık artışının da %1.8’e gerilemesi enflasyonist baskının henüz sınırlı kaldığını yansıttı. ABD Merkez Bankası’nın Ekim ayı FOMC toplantısının tutanakları, hemen hemen tüm üyelerin, işgücü piyasası ve enflasyon ile ilgili gelen yeni verilerin beklentilerine uygun veya daha güçlü olması durumunda faizlerde bir artışın oldukça yakında alınabileceği görüşünü ifade ederek, Aralık toplantısı için faiz artışı sinyali verdiklerini gösterdi. Başkan Powell ise, “Faiz oranları, tarihi standartlara göre hala düşük ve ekonomi için nötr olacağı tahmin edilen seviyelerin biraz altında seyrediyor.” derken, para politikasının önceden belirlenmiş bir patikada hareket etmediğini ve yeni ekonomik verilerin bu patikanın şekillenmesinde etkili olacağını belirtti. Avrupa Merkez Bankası’nın 25 Ekim tarihli toplantısının özetlerinde, son dönemdeki zayıf ekonomik aktivite gerçekleşmelerini geçici bir gelişme olarak nitelendirerek 2018 yılı sonunda varlık alım planını bitirme doğrultusunda devam edeceği sinyali verdiği izlendi. Faizlerde ise en azından 2019 yazına kadar değişikliğe gidilmeyeceği ise ağırlıklı beklenti olarak görünüyor. Ancak, ECB İcra Kurulu Üyesi Peter Praet’in açıklamaları yeni TLTRO gelebileceği beklentisini canlandırdı.

Yurtiçinde ise, Cumhurbaşkanı Erdoğan ile ABD Başkanı Trump’ın G20 zirvesinde Fırat’ın doğusu, Halkbank ve Fetullah Gülen’in iadesi konularını görüştüğü bildirildi. Pentagon’un S400 raporunda yer alan uyarılar ise ilişkilerde olası bir gerginlik unsuru olarak takip ediliyor. Öte yandan, önceki ay liderlerin açıklamaları ile yerel seçimler için zora girdiği görülen AK Parti ile MHP ittifakı, MHP’nin üç büyükşehirde AK Parti adaylarını destekleyeceği açıklamasıyla yeniden sağlanmış oldu. Bu doğrultuda, Ankara ve İzmir adayları açıklanırken, İstanbul adayının açıklanması bu ay başına kalmış gibi görünüyor. Gecelik faizlerin yüksekliği nedeniyle yabancı yatırımcının TL lehine pozisyonları artırmaya başlaması sayesinde kurlarda volatilite belirgin azalırken, Ağustos ayında 7.35 ile tarihi zirvesini gören kur sepeti Kasım sonunda 5.50’ye kadar geriledi. Mevduat ve kredi faizlerindeki artış yüksek seviyelerde olsa da durulurken, kredi büyümesinin (kur ve mevsimsellikten arındırılmış) negatif bölgeye geçmesi ise büyüme açısından aşağı yönlü riskleri artıran bir gelişme oldu. Hazine’nin Kasım ayında bazı ihaleleri iptal etmesi ve beklenenden çok düşük borçlanması iç borçlanma üzerindeki baskıyı belirgin azaltırken, iki ve on yıl gösterge tahvil faizleri %20.5 ve %16.5 ile son dönemin en sert gerilemesini kaydetti. Diğer taraftan, yabancı yatırımcıların Türk varlıklarından çıkış eğilimi durulurken, yurtiçi yerleşiklerin döviz mevduat hesaplarını artırma yönünde hareket ettiği gözlendi. Üçüncü ve son çeyreğe ait kapasite kullanımı, PMI ve Reel Kesim Güven Endeksi gibi imalat sanayi öncü göstergelerinden, sanayi üretiminden, ithalatın tüm alt gruplar bazında daralmaya başlamasından ve kredi artış hızındaki azalıştan büyüme hızında sert yavaşlama olacağı sinyalleri gelmeye devam etti. Ancak, mobilya, beyaz eşya ve otomotivde alınan geçici KDV ve ÖTV indirimi kararlarının daralmayı kısmen sınırlayacağı söylenebilir. Enflasyonda ise kurların ortalama olarak %9 civarında geri çekilmesi ve geçici vergi indirimleri nedeniyle Ekim ayında %25.2 seviyesine yükselen enflasyonun Kasım sonunda %21.6 seviyesine gerilediği izlendi. Ancak, yeni yılla beraber geçici vergi indirimleri uzatılmazsa enflasyon yönünü yeniden yukarı çevirebilir.

Bu ay gelişmiş ülkelerin merkez bankaları toplantı takvimi yoğun görünüyor. ECB 13 Aralık, Fed 19 Aralık, BOE ve BOJ ise 20 Aralık’ta toplanacak. Fed’in faiz artışına gitmesi beklenirken, ECB’nin ise varlık alımlarını sona erdireceği öngörülüyor. TCMB’nin ise bu ayki toplantısı 13 Aralık’ta ve herhangi bir değişiklik beklenmemekte. TCMB ayrıca 5 Aralık’ta 2019 yılı Para ve Kur Politikası metnini yayınlayacak. Yurtiçi gündemde ise, yerel seçimlerde partilerin İstanbul için belirleyeceği adaylar ve seçim sonuçlarına ilişkin anket sonuçları önemli olacak.

Hisse Senedi

Kasım ayında çoğunlukla 91500-95000 aralığında hareket eden bir piyasa vardı. Piyasayı etkileyecek olumlu ya da olumsuz bir gelişmenin olmaması nedeniyle bu bant içinde hareket eden endeksin aralık ayında da bu sıkışık seyrini sürdürmesini bekliyoruz. Döviz ve faiz tarafındaki gevşemeyi ve ABD-Çin ticaret geriliminin azalmasını piyasayı etkileyebilecek olumlu gelişmeler olarak değerlendirebiliriz. Yaklaşan seçimlerin oluşturacağı siyasi gerilim piyasa önündeki risk olarak duruyor. Aralık ayının son haftasında yabancı yatırımcıların noel tatili nedeniyle piyasada etkin olmayacağı varsayılırsa düşük işlem hacmiyle piyasanın yılı yukarıda kapatmak isteyebileceği düşünülebilir. Bu gelişmeler ışığında 93000 ve 91500 seviyesi destek, 96000 ve 97800 seviyesi direnç olarak izlenebilir. Bu ay hisse bazlı hareketler ön plana çıkacaktır. Kısa vadeli olarak VAKBN ve PGSUS, orta ve uzun vadeli olarak KOZAL takip edilebilecek hisselerdir.

Tahvil – Bono ve Eurobond

Kasım ayı yılın diğer aylarına göre daha dengeli ve siyasi ve ekonomik gelişmelerin daha fazla lehimize olduğu bir ay olarak geride bıraktık.

Yurtdışında ABD- Çin arasındaki ticaret savaşı, İtalya’nın ekonomik durumu, AB’nin tutumu ve Brexit süreci yanısıra ayın son günlerinde Fed tarafından yapılan açıklamalar yakından takip edilirken içerde ise normalleşmeye başlayan ABD–Türkiye ilişkileri ve Suriye’deki jeopolitik riskleri takip ettik.

Kasım ayında son gelişmelerin paralelinde kur tarafında Türk Lirası lehine değer kazanımlarının arttığını gözlemlerken bunun faiz tarafında da pozitif etkilerini peşisıra izledik.

Aralık ayında daha iyimser olsakta petrol ve emtia fiyatlarının enflasyonun önümüzdeki aylarda yukarı yönlü baskı yapacağı enflasyon görünümünde henüz bir düzelme işareti görülmemesi, yükseliş trendine devam etme olasılığının yüksek olması cari açıkta görülen artış, faizlerde yaşanan artış baskısı genel anlamda tedirgin eden faktörler olarak öne çıkmaya devam ediyor.

2 yıl vadeli gösterge kağıdın 19-21 bandında hareket etmesini, 10 yıl vadelinin ise yüzde 16-18 bandına yoğunlaşmasını bekliyoruz.

Kısa ve uzun vadeli faizlerde şimdilik aşağı yönlü bir hareketi kısa vadede beklemiyoruz.

Kur etkisi ve enflasyondaki artış trendini gözönüne aldığımızda TÜFE’ye endeksli tahvillerde ve risk algısına bağlı olarak yüksek getirili tahvil ve bonolarda pozisyon almak için izlenebilir.

Nitelikli yatırımcılar için önerimiz:
Orta ve uzun vadede yatırım yapmayı düşünenler için yüksek faiz ve kur ortamında korunma sağlayacak mevduat üstü getiriler ile aşağıdaki özel sektör tahvillerini öneriyoruz.

TRSMGTI72011 ISIN kodlu Migros Ticaret değişken faizli tahvil 100 temiz fiyata kadar 350 ek getiri ile alınabilir.
TRFHEKT91910 ISIN kodlu Hektaş Ticaret değişken faizli tahvil 100 temiz fiyata kadar 450 ek getiri ile alınabilir
TRSENRJ22110 ISIN kodlu Enerjisa Enerji Tüfe endeksli tahvil 100 temiz fiyata kadar alınabilir.
TRSBEDS81914 ISIN kodlu Başkent Elektrik Tüfe endeksli tahvil 100 temiz fiyata kadar alınabilir.
TRSODAS21911 ISIN kodlu Odaş Elektrik Üretim değişken faizli tahvil 100 temiz fiyata kadar +500 ek getiri ile alınabilir.
TRFSUZK51914 ISIN kodlu Suzuki Pazarlama iskontolu bono %31 basit getiriyle alınabilir.
TRSMGTIE2015 ISIN kodlu Migros Ticaret değişken kuponlu tahvil 100 temiz fiyata kadar +475 ek getiri ile alınabilir.

Özel sektör Banka iştirakleri ise kısa vadede %26-29,50 bileşik seviyelerinden alınabilir.

Halka arz cinsi bono önerilerimiz:
Kısa ve orta vadede yaklaşık %26-32 bileşik seviyelerinden banka bonoları alınabilir.

Yatırım Fonları

Kasım ayını normalleşme sürecinde olduğumuz daha dengeli bir ay olarak özetleyebiliriz. Kur ve faiz tarafında Türk lirası lehine gelişmelerin faizinde geri çekilmesine katkı sağladığını söyleyebiliriz.

Bu çerçevede yatırımcıların risk algısına göre hisse senedi fonunda daha temkinli bir yatırım stratejisinde olmalarını önerirken tahvil bono fonu yatırımlarında kademeli alım yatırımı düşünebilirler. Bunun yanında kur etkisi ve faizlerdeki denge seviyesine ulaşıncaya kadar enflasyondaki orta vadedeki artış trendini göz önüne aldığımızda dövize ve enflasyona endeksli fonlar ve likit fonlar tercih edilebilir.

Osmanlı Yatırım tarafından hazırlanan 2018 Aralık Aylık Global Bakış Raporu için tıklayın.
SİZ DE BİNLERCE YATIRIMCI GİBİ PARA & BORSA MOBİL UYGULAMASINI ÜCRETSİZ İNDİREREK GÜNCEL PİYASA YORUMLARINA ULAŞMAK İÇİN HEMEN BURAYA TIKLAYIN
Google Play'den ücretsiz indirin