Aygaz Hisse Yorumu
Fiyat (TL) 11.12
Hedef Fiyat (TL) 13.50
Yükseliş Potansiyeli 21%
Aygaz, Türkiye LPG pazarında toplam %29’luk Pazar payı ile lider konumdadır. Şirket kendi sahip olduğu gemi filosu ve güçlü tedarik altyapısı sayesinde yerli LPG piyasasına yön vermekte ve güçlü pozisyonunu korumaktadır.
Otogaz segmenti özellikle son yılardaki hızlı büyümesi ile ön plana çıkmış ve şirketin en önemli faaliyet alanı olarak kendini göstermiştir. Aygaz bu segmentte özellikle Opet’le bir işbirliği içerisinde bulunurken yaygın bayi ağı ile pazar payını korumaktadır. Şirketin bu segmentteki pazar payı %25’ler seviyelerinde bulunurken en yakın rakibinin pazar payı ise %13 seviyelerindedir.
Tüpgaz segmenti ise son on yılda özellikle doğalgazın yaygınlaşması nedeniyle bir gerileme halindeydi. Ancak doğalgazın artık birçok yere ulaşmış olması ve tüpgaz ihtiyacının doğalgaza rağmen devam edeceği beklentisi ile tüpgaz satışlarının denge bulması bekleniyor. Özellikle geçtiğimiz yıl komşu ülkelerden gelen göçün de etkisi ile %4’ler mertebesinde artan tüpgaz talebinin bu yıl sabit kalmasını bekliyoruz. Bu segmentte Aygaz ise %40’ın üzerindeki Pazar payı ile en önemli oyuncu olmaya devam ediyor.
Şirketin değerinin yaklaşık yarısı LPG işinden gelirken diğer yarısı ise grup şirketlerindeki paylarından oluşmaktadır. Aygaz, Koç Grubu’nun elektrik üretim şirketi olan Entek Elektrik’te %49.6 paya sahip bulunurken Tüpraş’ta dolaylı %10 ve Yapı Kredi’de ise yine dolaylı olarak %1.6’lık paylara sahiptir. Özellikle Tüpraş’ın karlılığı Aygaz’ın net karını direkt etkileyen önemli bir unsur olarak ön plana çıkmaktadır.
Aygaz için LPG kısmını indirgenmiş nakit akımları analizi ile değerliyoruz. Hedef fiyatı belirlerken ise diğer şirketlerdeki iştirak paylarını da hesaba katan bir net aktif değer hesaplıyoruz. Bu paralelde hedef fiyatımız 13.50TL seviyesinde bulunurken %21’lik yükseliş potansiyeli sunmaktadır. Aygaz için %9’lar seviyesine ulaşan temettü verimi de cazip görünmektedir. Çarpanlara baktığımızda ise 2017 için 8.6x seviyesinde bulunan Fiyat/Kazanç çarpanı geçtiğimiz dönemde gördüğü ortalama (10x) seviyelerinin altında bulunuyor.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!