Aygaz 2021 9 Aylık Bilanço Analizi / Dinamik Menkul – (29.11.2021)

Aygaz 3Ç21 Bilanço Analizi

Öneri TUT
Hisse Fiyatı, TL 20,82
Hedef Hisse Fiyatı, TL 26,38
Yükselme Potansiyeli 27%

Aygaz, konsensus beklentisi olan 235 milyon TL’nin üzerinde 336,4 milyon TL net kar açıkladı. Şirket’in net karı 2020 yılının 3.çeyrekliğine göre %307,50, 2021 yılının 2. çeyrekliğine göre %71,88 yükseliş gösterdi.

 Aygaz net kar bazında 2021 yılının 2.çeyrekliğinde 196 milyon TL, 2020 yılının 3.çeyrekliğinde ise 96 milyon TL net kar açıkladı.

 Şirket, ciro bazında 2021 yılının 3.çeyrekliğinde 4.674 milyon TL konsensus beklentisinin üzerinde 4.768 milyon TL olarak kaydedilmiştir. Ciro, 2021 yılının 2.çeyreğinde 2.521 milyon TL olarak gerçekleşirken 2020 yılının 3.çeyreğinde ise 3.045 milyon TL olarak açıklanmıştır. Buna göre Şirket, ciro olarak önceki çeyreğe göre %89,15, 2020 yılının 3.çeyreğine göre %56,59 büyümüştür.

 Şirket’in brüt karı 2021 yılının 3.çeyreklikte 433 milyon TL oldu. 2021 yılının 2.çeyreğinde ise bu rakam 226 milyon TL olurken 2020 yılının 3.çeyreğinde ise 337 milyon TL olarak gerçekleşmiştir. Bu sonuçlara göre Şirket brüt kar bazında 2.çeyreğe göre %91,56, 220 yılının 3.çeyrekliğine göre ise %28,45 artmıştır

 Şirket, 3.çeyrek FAVÖK rakamlarına baktığımızda ise 241 milyon TL olarak gerçekleşerek konsensus beklentisi olan 241 milyon TL’nin biraz altında kaydedilmiştir. FAVÖK, önceki çeyrekte, 74 milyon TL geçtiğimiz yılın aynı döneminde ise 208 milyon TL olmuştur. Buna göre Şirket FAVÖK bazında çeyreksel bazda %227, yıllık bazda %16,08 yükselmiştir.

 Şirket, brüt kar marjını 2021 yılının 3.çeyrekliğinde %9,1, 2.çeyreğinde %9,0 olarak açıklarken 2020 yılının 3.çeyreğinde %11,1 olarak kaydedilmiştir. Buna göre Şirket, brüt kar marjını 2021 yılının 2.çeyreğine göre 10 baz puan yükseltirken, 2020 yılının 3.çeyreğine göre 200 baz puan düşürmüştür.

 Şirket, FAVÖK Marjını 2021 yılının 3.çeyrekliğinde %5,1, 2.çeyreğinde %2,9, 2020 yılının 3.çeyreğinde ise %6,8 olarak kaydedilmiştir. Bu sonuçlara göre Şirket, FAVÖK marjını, 2021 yılının 2.çeyreğine göre 220 baz puan artırırken, 2020 yılının 3.çeyreğine göre 170 baz puan indirmiştir.

 Beklentimiz… Aygaz’ın gelir artışında doğalgaz fiyatlarının yükselişi ve bu yöndeki trendin korunması, kısıtlamaların kaldırılmasıyla, ve artan kurun etkisiyle de karlılığının devam ettirebileceği görüşündeyiz. Ancak, Şirket’in 2021 yılı beklentilerinde otogaz satış miktarını 690-720 bin tondan 670-700 bin tona düşürmesi,diğer beklentilerini koruması ve global piyasalarda yaşanabilecek olası daralmayı da notlarımıza ekliyoruz.

 Değerleme… 2022 tahminlerimize göre 10,5 F/K ve 11,7 FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gören ‘AYGAZ’ hissesinin yükselme potansiyelini sınırlı görüyoruz. Hisse için 26,38 TL hedef değeri ile ‘’TUT’’ önerisinde bulunuyoruz.

Kaynak: Dinamik Menkul